選擇權壓力測試
僅供教育參考，不構成投資建議
選擇權壓力測試是在刻意設定且內部一致的不利情境下，對整個投資組合重新定價。它應同時納入標的跳空、波動率曲面改變、時間流逝、相關性或基差變動、價差擴大，以及履約、指派、結算和保證金現金需求。它用於找出脆弱點，不是預測或機率估計。
先以明確報價口徑確定可執行清算價值，並完整盤點選擇權、股票、現金和義務。建立歷史與假設情境，再完整重估：
情境損益 = 情境清算價值 - 目前清算價值 + 情境現金流
壓力損失 = max(-情境損益, 0)
流動性另行計算：現金與借款能力減去保證金需求、交割款和結算義務。情境矩陣可涵蓋價格跳變、各到期日波動率、偏斜扭轉、0/1/5 天衰減、相關性與基差、買賣價差和成交量、利率、股息、借券條件及提前履約或指派。希臘字母適合交叉檢查，大幅非線性變動通常需完整重估。
應預設多個嚴重程度與行動門檻，包括最大壓力損失、最低剩餘購買力、交割現金和集中度或可成交規模。反向壓力測試則尋找最先突破門檻的組合情境。
假設 $100,000 帳戶持有多個指數和個股選擇權。不利情境包括指數跳空 -8%、短期波動率增加 +15 點、遠期增加 +8 點、下行偏斜陡峭 +6 點、流逝一天、分散效果減弱且價差擴大一倍。
逐步完整重估的累計結果為：價格變動後 -$2,400，加入波動率曲面後 -$4,900，加入時間和基差後 -$5,300，依可執行清算價計算為 -$6,000。這些是階段值，不可相加。壓力損失為 $6,000，估計權益剩餘 $94,000。另行分析顯示指派可能需要 $12,000 交割現金；它不是額外交易損失，卻可能成為真正限制。
- 情境可能遺漏關鍵路徑，應測試跳空、延遲退出及聯合衝擊。
- 市場斷層或深度消失時，模型價格可能無法成交。
- 保證金與指派時點可能在平倉前耗用流動性。
- 相關性、偏斜、股息、利率和借券條件可能脫離近期關係。
- 結果是有條件估計，不是最大損失保證或機率。
「只看到期損益就夠了。」 到期前的波動率、保證金、指派和流動性可能更重要。
「分別衝擊希臘字母就能涵蓋組合。」 大幅變動包含線性近似遺漏的曲率與交互作用。
「通過測試表示交易安全。」 它只表示所選情境和假設未突破所選門檻。