稀釋股數還原：找到真實每股價值分母
僅供教育參考，不構成投資建議
稀釋股數還原是把幾種不同股數連接起來，避免投資者高估每股價值。
核心數字包括期末流通股數、加權平均基本股數、加權平均稀釋股數，以及分析者估算的完全稀釋股數。它們回答的問題不同，不能隨意混用。
基本 EPS 使用期間加權平均普通股數。稀釋 EPS 會在降低 EPS 的情況下加入選擇權、限制性股票單位和可轉換證券等稀釋工具。
期末股數是某一時點數字。它可能不同於加權平均股數，因為回購、增發、歸屬和併購發行會在年內不同時間發生。
做估值時，分析者常從期末股數出發，再加上未歸屬獎勵、價內選擇權、員工購股計畫和可轉換工具帶來的可能稀釋，建構前瞻性分母。這不是一個統一的 GAAP 單行項目，因此假設必須記錄清楚。
某公司年初有 2 億股。它回購 1,000 萬股，但透過 RSU 歸屬發行 1,200 萬股，又透過員工計畫發行 200 萬股。期末股數變成 2.04 億股。
2.04 億 ÷ 2 億 - 1 = 2%
即使進行了回購，股數仍增加 2%。如果淨利潤成長 20%，但稀釋股數也增加，稀釋 EPS 成長會低於公司整體利潤成長。
對選擇權，可以用簡化庫藏股法理解：
增量股數 = 選擇權數量 ×（市場價 - 行權價）÷ 市場價
並不是全部選擇權數量都直接加入，因為假設行權款可以按市場價回購一部分股份。
- 重複計算： 如果獎勵已經進入 EPS 的稀釋加權平均股數，不要再全部加一次。
- 虧損公司扭曲： 公司虧損時，反稀釋工具可能被排除在稀釋 EPS 之外。
- 回購錯覺： 回購可能只抵消部分股權激勵或併購發行。
- 可轉債複雜性： 現金結算和股票結算可轉債會產生不同稀釋結果。
- 日期錯配： 10-K 封面股數、資產負債表日期和 EPS 加權平均可能對應不同日期。
回購金額不等於股數減少。回購價格和新增發行都很重要。
稀釋 EPS 股數不一定是最佳估值分母。它是期間平均數，不一定等於當前完全稀釋股數。
因反稀釋被排除的潛在股份並非無關。如果獲利能力或股價變化，它們可能變成稀釋項。
- SEC：財務報表和 10-K 閱讀資料。
- FASB：每股盈餘會計框架。