لأغراض تعليمية فقط؛ ولا يُعد نصيحة استثمارية. قد يؤدي الاستثمار إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
OCC، واسمها القانوني The Options Clearing Corporation، هي وكالة مقاصة خاضعة للتنظيم وطرف مقابل مركزي لعقود الخيارات المدرجة في البورصة وغيرها من المنتجات التي تقبلها للمقاصة. تتولى بورصة الخيارات مطابقة الأوامر وتنفيذ الصفقة، بينما تتولى OCC مقاصتها. ومن خلال التجديد التعاقدي، تصبح OCC على مستوى أعضاء المقاصة المشتري في مواجهة كل بائع والبائع في مواجهة كل مشترٍ.
يستبدل هذا الهيكل العقد الثنائي الأصلي بالتزامات تجاه OCC، ويجعل المراكز الموحدة ضمن سلسلة الخيارات نفسها قابلة للاستبدال. ويمكن للحامل عادة بيع عقد مماثل لإغلاق مركزه من دون البحث عن محرر الخيار الذي طابق أمره عملية الشراء الأصلية.
لا توصي OCC بصفقة، ولا تحدد سعرها السوقي، ولا تحتفظ عادة بحساب الوساطة الخاص بمستثمر التجزئة، ولا تضمن للمستثمر عدم الخسارة. إنما يتعلق ضمانها بتنفيذ العقود التي جرت مقاصتها وفق قواعدها. وتبقى حماية العميل، وملاءة الوسيط، وسيولة السوق، وعائد الاستثمار مسائل منفصلة.
كيفية عمل سلسلة المقاصة
- يرسل العميل أمرا إلى وسيط، وتنفذ بورصة الخيارات الصفقة.
- تُقدم الصفقة عبر أعضاء مقاصة OCC. فإذا قبلتها OCC، تدخل المقاصة وتصبح OCC الطرف المقابل المركزي لأعضاء المقاصة.
- تسجل OCC المراكز وتجري المقاصة الصافية بينها، وتحصّل الهامش على مستوى المقاصة، وتراقب تعرض كل عضو. ويساهم الأعضاء أيضا بموارد في صندوق المقاصة بموجب قواعد OCC.
- يسجل الوسيط مركز العميل بصورة مستقلة ويطبق سياساته الخاصة بأذونات الحساب والهامش والقوة الشرائية والموعد النهائي للممارسة والتصفية الإجبارية.
- تنتقل تعليمات الممارسة من الحامل عبر الوسيط وعضو المقاصة إلى OCC. وتخصص OCC الالتزام المقابل لحساب عضو مقاصة وفق إجراءاتها؛ ثم يوزع ذلك العضو التخصيص على مركز بيع مؤهل لأحد العملاء باستخدام طريقته المعلنة.
- تتبع التسوية شروط العقد وقد تنقل أوراقا مالية أو نقدا أو أصلا آخر محددا للتسليم. أما إغلاق الخيار في السوق فهو صفقة جديدة معاكسة، وليس ممارسة للخيار.
تكون علاقة الحساب المباشرة لعميل التجزئة عادة مع الوسيط لا مع OCC. لذلك يجوز للوسيط فرض موعد ممارسة أبكر أو هامش عميل أعلى من الحد الأدنى على مستوى المقاصة. والسماح بالصفقة في مستوى واحد لا يلزم كل شركة أو حساب بدعمها.
تدير OCC مخاطر الائتمان والسيولة لأعضاء المقاصة من خلال معايير العضوية، والهامش، والضمانات المؤهلة، وصندوق المقاصة، والمراقبة، وضوابط التسوية، واختبارات الضغط، وإجراءات إدارة التعثر. تعمل هذه الدفاعات على تقاسم المخاطر وإدارتها، لكنها لا تلغي تعثر عضو أو خللا تشغيليا أو ضغطا تمويليا أو خسارة سوقية.
تنشر OCC أيضا مذكرات إعلامية بشأن تعديلات العقود. فقد يؤدي تجزئة الأسهم أو الاندماج أو الانفصال أو طرح الحقوق أو التوزيع الخاص إلى تغيير رمز العقد أو سعر الممارسة أو المضاعف أو إجمالي مبلغ الممارسة أو الأصل الواجب تسليمه. وتكون المذكرة النافذة ومواصفات العقد الحالية هي المرجع؛ فلا يكفي رمز أو سعر ممارسة يبدو مألوفا.
من الصفقة إلى الإغلاق أو الممارسة
افترض أن عميلا لدى الوسيط A اشترى عقد خيار شراء قياسيا على سهم بسعر ممارسة $60 وعلاوة معروضة قدرها $3.10. ويحرر عميل لدى الوسيط B السلسلة نفسها، بينما يمثل العقد القياسي 100 سهم.
Opening premium cash = $3.10 x 100 = $310
لا يظل العميلان مرتبطين ببعضهما. فإذا باع الحامل لاحقا عقد خيار شراء مماثلا للإغلاق بسعر $13.40:
Closing proceeds = $13.40 x 100 = $1,340
Simplified trading profit = $1,340 - $310 = $1,030
تعوض عملية البيع للإغلاق مركز الشراء من خلال عقود قابلة للاستبدال. ولا يلزم أن يعيد العميل الأصلي لدى الوسيط B شراء العقد.
وبدلا من ذلك، افترض أن السهم يتداول عند $72.00 وأن الحامل مارس الخيار. يتطلب خيار الشراء دفع $6,000 لشراء 100 سهم قيمتها $7,200. وتبلغ القيمة الجوهرية الإجمالية $1,200؛ وبعد طرح علاوة $310 يصبح المكسب الاقتصادي المبسط $890 قبل الرسوم والتمويل والضرائب والتغيرات اللاحقة في سعر السهم.
تنتقل التعليمات عبر الوسيط A وعضو المقاصة التابع له. وتعالج OCC الممارسة وتخصص الالتزام المقابل لعضو مقاصة؛ ثم يوزعه العضو المخصص له وفق إجراءات تخصيص العملاء. لا يستطيع الحامل الممارس اختيار محرر الخيار، وقد لا يكون المحرر الذي وقع عليه التخصيص هو العميل الذي طابق أمره عملية الشراء الأصلية.
المخاطر التي لا تزيلها المقاصة
- مخاطر السوق:قد يظل السعر والتقلب وتآكل القيمة الزمنية سببا في فقدان الخيار كل قيمته أو جزءا منها.
- مخاطر السيولة:لا تضمن المقاصة المركزية فارقا سعريا ضيقا أو حجما كافيا أو توافر صفقة للإغلاق.
- مخاطر الوسيط:تظل قيود الحساب والأعطال وطلبات تغطية الهامش والتصفية والمواعيد الخاصة بالشركة سارية.
- مخاطر العضو والتعثر:تحتفظ OCC بموارد مالية وإجراءات للتعثر لأن عضو المقاصة قد يفشل.
- مخاطر التسوية والتمويل:قد تنشئ الممارسة أو التخصيص التزامات بأوراق مالية أو نقد أو اقتراض أو بيع على المكشوف أو مراكز لليلة واحدة.
- عدم يقين التخصيص:لا يستطيع محرر الخيار عادة تحديد الحامل الذي يمارس أو منع التخصيص ما دام مركز البيع مفتوحا وقابلا للممارسة.
- مخاطر التوقيت:تتبع الموافقة على الصفقة وتعليمات الممارسة وإشعارات التخصيص والتسوية مواعيد نهائية ونوافذ معالجة مختلفة.
- مخاطر إجراءات الشركات:قد يؤدي تجاهل مذكرة OCC إلى خطأ في الأصل الواجب تسليمه أو مبلغ الممارسة أو حجم التعرض.
- مخاطر نطاق المنتجات:لا تتولى OCC مقاصة كل مشتق أو أصل رقمي أو منتج أجنبي أو اتفاق خاص.
- الخلط بشأن الحماية:أداء الطرف المقابل المركزي ليس تأمين ودائع ولا يؤمن العميل ضد إفلاس الوسيط أو احتياله.
- الخلط بشأن الهامش:تحكم متطلبات OCC حسابات أعضاء المقاصة؛ وقد يحسب الوسيط هامش العميل بطريقة مختلفة ويحدده عند مستوى أعلى.
- مخاطر طبقات القواعد:تحكم قواعد البورصة وOCC وعضو المقاصة والوسيط والعقد أجزاء مختلفة من دورة الحياة.
بالنسبة إلى مركز فعلي، تحقق من السلسلة كاملة، والمضاعف، والأصل الواجب تسليمه، ونمط الممارسة، وطريقة التسوية، وآخر وقت للتداول، وموعد الوسيط، وتمويل الحساب، وكل مذكرة OCC واجبة التطبيق. وأكد مع الوسيط النتائج الخاصة بالحساب قبل الموعد المعني.
مفاهيم خاطئة شائعة
«OCC هي البورصة التي يجري فيها تداول الخيارات.» تنفذ البورصات الصفقات؛ وتتولى OCC مقاصة المنتجات التي تقبلها.
«تحتفظ OCC بحساب التجزئة الخاص بي مباشرة.» يحتفظ بالحساب عادة وسيط متصل بـ OCC من خلال ترتيبات المقاصة.
«تضمن OCC أنني لن أخسر المال.» تدعم OCC تنفيذ الالتزامات التي جرت مقاصتها؛ ولا تحمي قيمة الخيار أو عائد الاستثمار.
«يظل المشتري ومحرر الخيار الأصليان مرتبطين حتى انتهاء الصلاحية.» يلغي التجديد التعاقدي وقابلية الاستبدال ذلك الارتباط المباشر المستمر في السلسلة الموحدة التي جرت مقاصتها.
«هامش OCC هو بالضبط ما يجب أن يطلبه مني الوسيط.» تعمل متطلبات عضو المقاصة والعميل على مستويين مختلفين، ويجوز للوسيط فرض متطلبات داخلية أعلى.
موضوعات ذات صلة
مصادر موثوقة
- المقاصة - The Options Clearing Corporation
- لوائح OCC وقواعدها - The Options Clearing Corporation
- مقدمة في الممارسة والتخصيص - The Options Clearing Corporation
- منهجية الهامش - The Options Clearing Corporation
- قواعد وإجراءات التعثر - The Options Clearing Corporation
- المذكرات الإعلامية - The Options Clearing Corporation
- وكالات المقاصة - هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية