本文へ移動
Financial Context Wiki

OCC：上場オプション清算の仕組み

The Options Clearing Corporationが中央清算機関として清算会員を結び、権利行使と割当を処理し、デフォルトリスクを管理し、上場オプション契約を調整する仕組みを解説します。

更新日

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

直接の答え

OCC（法人名The Options Clearing Corporation）は、規制下の清算機関であり、清算を受け入れた取引所上場オプションなどの中央清算機関です。オプション取引所が注文をマッチングして取引を執行し、OCCが清算します。更改により、OCCは清算会員の段階で、各清算売り手に対する買い手、各清算買い手に対する売り手となります。

この仕組みでは、当初の相対契約がOCCに対する債権債務へ置き換えられ、同一オプション銘柄の標準化ポジションが代替可能になります。保有者は通常、最初に買い注文と約定した売り手を探さなくても、同一契約を売って決済できます。

OCCは取引を推奨せず、市場価格を決めず、一般的な個人向け証券口座を直接管理せず、投資家の損失を補償しません。保証の対象は、規則に基づく清算済み契約の履行です。顧客保護、証券会社の支払能力、市場流動性、投資収益は別の問題です。

清算チェーンの仕組み

  1. 顧客が証券会社へ注文を出し、オプション取引所が取引を執行します。
  2. 取引はOCC清算会員を通じて提出されます。OCCが受け入れると清算に入り、OCCが清算会員に対する中央清算機関となります。
  3. OCCはポジションを記録・ネッティングし、清算段階の証拠金を徴収して各清算会員のエクスポージャーを監視します。清算会員はOCC規則に従い、清算基金にも資源を拠出します。
  4. 証券会社は顧客ポジションを別に記録し、自社の口座権限、証拠金、買付余力、権利行使締切、強制決済の方針を適用します。
  5. 権利行使指図は、保有者から証券会社、清算会員を経てOCCへ送られます。OCCは手続に従って該当義務を清算会員口座へ割り当て、その会社が開示済みの方法により、対象となる顧客の売りポジションへ配分します。
  6. 決済は契約条件に従い、証券、現金、その他所定の受渡物が移転します。市場での手仕舞いは新たな反対売買であり、権利行使ではありません。

個人顧客の口座上の直接の相手方は通常OCCではなく証券会社です。そのため、証券会社は清算段階より早い権利行使締切や、清算段階の最低水準を上回る顧客証拠金を設定できます。ある段階で認められる取引でも、すべての会社や口座が対応する義務はありません。

OCCは、会員資格基準、証拠金、適格担保、清算基金、監視、決済管理、ストレステスト、デフォルト管理手続により、清算会員の信用・流動性リスクを管理します。これらはリスクを共同負担し管理する仕組みであり、会員のデフォルト、事務障害、資金繰り圧力、市場損失をなくすものではありません。

OCCは契約調整に関する情報メモも公表します。株式分割、合併、スピンオフ、株主割当、特別分配により、契約のシンボル、権利行使価格、乗数、総権利行使金額、受渡物が変わることがあります。有効なメモと現行の契約仕様が基準であり、見慣れたティッカーや権利行使価格だけでは判断できません。

取引から手仕舞い・権利行使まで

証券会社Aの顧客が、権利行使価格$60、プレミアム表示$3.10の標準的な株式コールを1枚買い、証券会社Bの顧客が同一銘柄を売ったとします。標準契約は100株を表します。

Opening premium cash = $3.10 x 100 = $310

両顧客がその後も一対一で結び付くわけではありません。保有者が後日、同一コール1枚を$13.40で売って手仕舞う場合：

Closing proceeds = $13.40 x 100 = $1,340

Simplified trading profit = $1,340 - $310 = $1,030

この決済売りは、代替可能な契約を通じて買いポジションを相殺します。証券会社Bの当初の顧客が買い戻す必要はありません。

別のケースとして、株価が$72.00で保有者が権利行使するとします。コールの行使には$6,000を支払い、100株を$7,200相当で買う必要があります。グロスの本源的価値は$1,200で、$310のプレミアムを差し引いた単純化後の経済的利益は$890です。手数料、資金調達、税金、その後の株価変動は含みません。

指図は証券会社Aとその清算会員を経由します。OCCが権利行使を処理して対応する清算会員義務を割り当て、割当を受けた会社が顧客向けの割当手続に従って配分します。権利行使者は売り手を選べず、割当を受ける売り手が当初その買い注文と約定した顧客とは限りません。

清算が取り除かないリスク

  • 市場リスク：価格、ボラティリティ、時間価値の減少により、オプション価値の全部または一部を失う可能性があります。
  • 流動性リスク：中央清算は、狭いスプレッド、十分な数量、手仕舞い取引の成立を保証しません。
  • 証券会社リスク：口座制限、障害、追証、強制決済、会社独自の締切は引き続き適用されます。
  • 会員・デフォルトリスク：清算会員が破綻し得るため、OCCは財務資源とデフォルト手続を備えています。
  • 決済・資金リスク：権利行使や割当によって、証券、現金、借入、空売り、翌日持越しの義務が生じる場合があります。
  • 割当の不確実性：売りポジションが未決済で行使可能な間、売り手は通常、権利行使者を特定できず、割当を防げません。
  • 時間管理リスク：取引受入れ、権利行使指図、割当通知、決済には、それぞれ異なる締切と処理時間帯があります。
  • 企業行動リスク：OCCメモを見落とすと、受渡物、行使金額、エクスポージャーを誤る可能性があります。
  • 商品範囲リスク：すべてのデリバティブ、デジタル資産、外国商品、私的契約をOCCが清算するわけではありません。
  • 保護に関する誤解：中央清算機関による履行は預金保険ではなく、証券会社の破綻や詐欺から顧客を保険で守るものでもありません。
  • 証拠金に関する誤解：OCCの要件は清算会員口座に適用されます。証券会社は顧客証拠金を別の方法で計算し、より高く設定できます。
  • 規則階層リスク：取引所、OCC、清算会員、証券会社、契約の各規則は、ライフサイクルの異なる部分を規律します。

実際のポジションでは、完全な銘柄、乗数、受渡物、権利行使方式、決済方法、最終取引時刻、証券会社の締切、口座資金、適用されるすべてのOCCメモを確認してください。該当期限前に、口座固有の結果を証券会社へ確認する必要があります。

よくある誤解

「OCCはオプションを売買する取引所だ。」 取引を執行するのは取引所であり、OCCは受け入れた商品を清算します。

「OCCが私の個人口座を直接管理している。」 個人口座は通常、清算関係を通じてOCCにつながる証券会社が管理します。

「OCCが損をしないと保証してくれる。」 OCCは清算済み債務の履行を支えますが、オプション価値や投資収益は保証しません。

「当初の買い手と売り手は満期まで組み合わされたままだ。」 清算済みの標準化銘柄では、更改と代替可能性によって継続的な一対一対応はなくなります。

「OCC証拠金は証券会社が私に請求すべき金額と同じだ。」 清算会員要件と顧客要件は別の段階にあり、証券会社はより高い社内要件を設定できます。

関連トピック

権威ある情報源

ナビゲーション

Wiki を検索...