Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

OCC: как проходит клиринг биржевых опционов

Узнайте, как The Options Clearing Corporation выступает центральным контрагентом, связывает участников клиринга, обрабатывает исполнение и назначение, управляет риском дефолта и корректирует биржевые опционы.

Обновлено

Материал предназначен только для обучения и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

OCC, юридическое наименование The Options Clearing Corporation, — регулируемая клиринговая организация и центральный контрагент по биржевым опционам и другим инструментам, которые она принимает на клиринг. Опционная биржа сопоставляет заявки и исполняет сделку, а OCC проводит её клиринг. В результате новации OCC на уровне участников клиринга становится покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя.

Такая структура заменяет первоначальный двусторонний договор обязательствами перед OCC и делает стандартные позиции одной серии опционов взаимозаменяемыми. Как правило, держатель может продать идентичный контракт для закрытия позиции, не разыскивая продавца, чья заявка была первоначально сопоставлена с покупкой.

OCC не рекомендует сделки, не устанавливает рыночную цену, обычно не ведёт розничный брокерский счёт и не гарантирует инвестору отсутствие убытков. Её гарантия относится к исполнению прошедших клиринг контрактов по правилам OCC. Защита клиента, платёжеспособность брокера, рыночная ликвидность и доходность инвестиций — отдельные вопросы.

Как работает клиринговая цепочка

  1. Клиент направляет заявку брокеру, а опционная биржа исполняет сделку.
  2. Сделка подаётся через участников клиринга OCC. Если OCC принимает её, она поступает на клиринг, а OCC становится центральным контрагентом для участников.
  3. OCC учитывает и неттирует позиции, собирает маржу на клиринговом уровне и контролирует риск каждого участника. Участники также вносят средства в клиринговый фонд по правилам OCC.
  4. Брокер отдельно учитывает позицию клиента и применяет собственные требования к разрешениям счёта, марже, покупательной способности, сроку подачи поручения на исполнение и принудительному закрытию.
  5. Поручение на исполнение проходит от держателя через брокера и участника клиринга в OCC. OCC по своей процедуре назначает соответствующее обязательство на счёт участника; затем фирма распределяет назначение на подходящую короткую позицию клиента по раскрытому ею методу.
  6. Расчёт проводится по условиям контракта и может включать передачу ценных бумаг, денежных средств или иного установленного актива. Закрытие опциона на рынке — новая встречная сделка, а не исполнение.

Прямым контрагентом розничного клиента по счёту обычно является брокер, а не OCC. Поэтому брокер вправе установить более ранний срок подачи поручения на исполнение или более высокую клиентскую маржу, чем минимум клирингового уровня. Разрешение на одном уровне не обязывает каждую фирму или каждый счёт поддерживать операцию.

OCC управляет кредитным риском и риском ликвидности участников с помощью критериев членства, маржи, допустимого обеспечения, клирингового фонда, мониторинга, расчётных мер контроля, стресс-тестирования и процедур на случай дефолта. Эти механизмы распределяют и ограничивают риск, но не устраняют дефолт участника, операционный сбой, потребность в финансировании или рыночный убыток.

OCC также публикует информационные меморандумы о корректировке контрактов. Дробление акций, слияние, выделение, размещение прав или специальное распределение могут изменить символ, цену исполнения, множитель, совокупную сумму исполнения или поставляемый актив. Определяющими являются действующий меморандум и текущая спецификация контракта; знакомого символа или цены исполнения недостаточно.

От сделки до закрытия или исполнения

Предположим, клиент Брокера A покупает стандартный колл на акции с ценой исполнения $60 и котировкой премии $3.10. Клиент Брокера B продаёт ту же серию, а стандартный контракт представляет 100 акций.

Opening premium cash = $3.10 x 100 = $310

Эти клиенты не остаются связанными друг с другом. Если позднее держатель продаёт один идентичный колл для закрытия по $13.40:

Closing proceeds = $13.40 x 100 = $1,340

Simplified trading profit = $1,340 - $310 = $1,030

Такая закрывающая продажа погашает длинную позицию через взаимозаменяемые контракты. Первоначальный клиент Брокера B не обязан выкупать её.

В другом варианте акция стоит $72.00, а держатель исполняет опцион. По коллу нужно заплатить $6,000, чтобы купить 100 акций стоимостью $7,200. Валовая внутренняя стоимость равна $1,200; после вычета премии $310 упрощённая экономическая прибыль составляет $890 до комиссий, затрат на финансирование, налогов и последующего изменения цены акций.

Поручение проходит через Брокера A и его участника клиринга. OCC обрабатывает исполнение и назначает соответствующее обязательство участнику; назначенная фирма затем распределяет его по своей процедуре для клиентов. Исполняющий держатель не может выбрать продавца, а назначенным продавцом не обязательно окажется клиент, чья заявка была первоначально сопоставлена с покупкой.

Какие риски клиринг не устраняет

  • Рыночный риск:цена, волатильность и временной распад по-прежнему могут привести к полной или частичной потере стоимости опциона.
  • Риск ликвидности:центральный клиринг не гарантирует узкий спред, достаточный объём или возможность закрывающей сделки.
  • Риск брокера:ограничения счёта, сбои, требования пополнить маржу, ликвидация и внутренние сроки фирмы продолжают действовать.
  • Риск участника и дефолта:OCC поддерживает финансовые ресурсы и процедуры на случай дефолта, поскольку участник клиринга может обанкротиться.
  • Расчётный и финансовый риск:исполнение или назначение может создать обязательства по ценным бумагам, денежным средствам, займам, коротким продажам и переносу позиции через ночь.
  • Неопределённость назначения:продавец обычно не может определить исполняющего держателя или предотвратить назначение, пока короткая позиция открыта и допускает исполнение.
  • Риск сроков:принятие сделки, поручение на исполнение, уведомление о назначении и расчёт имеют разные предельные сроки и окна обработки.
  • Риск корпоративного действия:игнорирование меморандума OCC может привести к ошибке в поставляемом активе, сумме исполнения или величине риска.
  • Риск охвата продуктов:OCC проводит клиринг не всех деривативов, цифровых активов, иностранных продуктов или частных соглашений.
  • Путаница с защитой:исполнение обязательств центральным контрагентом не является страхованием вкладов и не страхует клиента от банкротства или мошенничества брокера.
  • Путаница с маржей:требования OCC регулируют счета участников; брокер может иначе рассчитывать клиентскую маржу и устанавливать её выше.
  • Риск уровней правил:правила биржи, OCC, участника, брокера и контракта регулируют разные этапы жизненного цикла.

Для реальной позиции проверьте полную серию, множитель, поставляемый актив, стиль исполнения, метод расчёта, последнее время торгов, срок брокера, финансирование счёта и каждый применимый меморандум OCC. До соответствующего срока уточните у брокера последствия именно для вашего счёта.

Распространённые заблуждения

«OCC — это биржа, на которой торгуются опционы». Биржи исполняют сделки, а OCC проводит клиринг принятых ею продуктов.

«OCC напрямую ведёт мой розничный счёт». Розничный счёт обычно ведёт брокер, связанный с OCC клиринговыми отношениями.

«OCC гарантирует, что я не потеряю деньги». OCC поддерживает исполнение прошедших клиринг обязательств, но не защищает стоимость опциона или доходность инвестиций.

«Первоначальные покупатель и продавец остаются связанными до истечения срока». Новация и взаимозаменяемость устраняют такую постоянную прямую связь для стандартной серии, прошедшей клиринг.

«Маржа OCC — это ровно та сумма, которую брокер обязан потребовать от меня». Требования к участнику и клиенту действуют на разных уровнях, а брокер может установить более высокие внутренние требования.

Похожие темы

Авторитетные источники

Навигация

Поиск по вики...