لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
يُعد مؤشر Cboe S&P 500 PutWrite (PUT) معيارًا أمريكيًا لاستراتيجية مقومة بالدولار وقائمة على قواعد؛ وليس ورقة مالية أو حسابًا. فهو يمثل محفظة افتراضية من أذون الخزانة مع بيع خيارات بيع SPX عند سعر السوق، وتُستبدل شهريًا عادةً في الجمعة الثالثة. ولا يحتفظ بأسهم S&P 500 ولا يمكن شراؤه مباشرة. أما الصندوق أو السند أو الحساب المُدار أو حساب الخيارات الذي يشير إلى PUT فهو منتج مستقل له مستنداته ونتائجه الخاصة.
ينشأ العائد الاقتصادي من فائدة أذون الخزانة مضافًا إليها علاوة خيار البيع، ومطروحًا منه مبلغ التسوية عندما ينتهي SPX دون سعر التنفيذ. وقد تخفف العلاوة أثر سوق مستقرة أو هبوط معتدل، لكن يظل خطر الهبوط في الأسهم كبيرًا. ولا تضمن العلاوات الصغيرة المتكررة الحماية من هبوط حاد.
يتناول هذا المقال معيار PUT بالدولار وفق Cboe S&P 500 PutWrite Indices Methodology، الإصدار 3.0، الذي نُقح آخر مرة في 2025-08-15 وتم التحقق منه في 2026-08-22. تاريخ الأساس هو 1988-06-01 وتاريخ الإطلاق 2007-06-20، لذا فإن القيم السابقة للإطلاق ناتجة عن اختبار رجعي. ولا يحدد المقال الملاءمة أو الهامش أو الضرائب أو الإفصاح أو المعاملة القانونية لأي مستثمر أو حساب أو منتج أو ولاية قضائية؛ فذلك يتوقف على القواعد المحلية السارية والمشورة المهنية. وعبارة «مؤشر PutWrite» تصف عائلة فقط، وقد تختلف المتغيرات الأخرى جوهريًا.
كيف تعمل القاعدة الشهرية
تجمع منهجية PUT الرسمية بين أذون الخزانة الأمريكية لأجل 1 و3 أشهر وخيارات بيع SPX مباعة لأجل 1 شهر تُحتفظ بها حتى الاستحقاق. يكون التدوير الشهري عادةً في الجمعة الثالثة، أو يوم العمل السابق إذا صادف عطلة للبورصة. ويُسوّى الخيار المنتهي نقدًا مقابل سعر الافتتاح الخاص لـ SPX (SOQ). ويكون سعر التنفيذ الجديد أقرب سعر مدرج لا يتجاوز آخر قيمة لمؤشر S&P 500 منشورة قبل 11:00 a.m. ET؛ ويُعد الخيار الجديد مباعًا بمتوسط السعر المرجح بالحجم للصفقات المؤهلة بين 11:30 a.m. و12:00 p.m. ET. ويتبع الحجم صيغ الضمان المنشورة. وعلى أساس مبسط لفترة 1:
strategy ending value = collateral + collateral interest + put premium − max(K − S_T, 0) × put units
القسط هو الحد الأقصى لدخل الخيار، وليس الحد الأقصى لربح الإستراتيجية: تساهم فوائد الخزانة أيضا، والخسائر أقل من نقطة سعر التنفيذ تزيد نقطة لنقطة. تمنع الضمانات النقدية الاقتراض من أن يكون مصدر عائد التصميم، ولكنها لا تحمي الضمانات من الاستهلاك من خلال خسائر التسوية.
بين مواعيد التدوير، يساوي المستوى المنشور رصيد أذون الخزانة مطروحًا منه التزام خيار البيع المباع مقيمًا بسعر السوق؛ ويستخدم تقييم الإغلاق المتوسط الحسابي لآخر سعري عرض وطلب أُبلغا قبل 4:00 p.m. ET. وقد يختلف الحساب الفعلي بسبب العمولات والفروق والضرائب وتوقيت التنفيذ وعائد الضمان وتقريب العقود وحدود المراكز وتعذر التداول بالأسعار المرجعية. المؤشر افتراضي، وتاريخه السابق للإطلاق اختبار رجعي وليس عائدًا محققًا لمستثمر.
عائد طبيعي لمدة شهر واحد
ضع في اعتبارك فترة تعليمية تمت تسويتها بضمان 100. قم ببيع سندات بسعر الصرف مع إضراب 100 مقابل القسط 2.5، وافترض أن الضمانات تكسب 0.3 خلال الشهر. قبل الرسوم والضرائب:
| الفهرس عند التسوية | وضع خسارة التسوية | قسط + فائدة | القيمة النهائية للاستراتيجية | عودة الفترة |
|---|---|---|---|---|
112 |
0 |
2.8 |
102.8 |
+2.8% |
100 |
0 |
2.8 |
102.8 |
+2.8% |
98 |
2 |
2.8 |
100.8 |
+0.8% |
92 |
8 |
2.8 |
94.8 |
−5.2% |
80 |
20 |
2.8 |
82.8 |
−17.2% |
التعادل لفترة واحدة هو 97.2: سعر التنفيذ 100 مطروحًا منه العلاوة والفائدة 2.8. يتم تحديد الاتجاه الصعودي عند العلاوة بالإضافة إلى عائد الضمانات لتلك الفترة، في حين أن الجانب الهبوطي تحت مستوى التعادل يظل تقريبًا نقطة بنقطة. في اللفة التالية، يقوم المؤشر بإعادة ضبط إضرابه وموقعه باستخدام المستويات الحالية في ذلك الوقت؛ المتداول لا يستعيد الخسارة السابقة.
يشرح هذا الجدول المردود ولكنه لا يعيد إنتاج كل تفاصيل حساب المؤشر الرسمي. إن مستند المنهجية، وليس هذا المثال المبسط، هو الذي يحكم قيم PUT المنشورة.
قائمة المراجعة للتفسير
- تمييز المؤشر المرجعي المنشور عن الصندوق أو الملاحظة أو حساب الخيارات أو الاختبار الخلفي للتسويق الذي يدعي تتبعه.
- راجع في المنهجية الحالية الإصدار والأصل الأساسي وقاعدة سعر التنفيذ وتاريخ التدوير و
SOQونافذة VWAP وأدوات الضمان وتعديلات المؤشر. - قارن PUT بمعيار إجمالي عائد الأسهم ومعدل النقد المناسب خلال تواريخ متطابقة؛ لا تقارن مؤشرًا مضمونًا بمؤشر أسهم السعر فقط.
- علاوة الخيار المنفصلة، وعائد الخزانة، وخسارة التسوية. إن وصف العائد بالكامل بأنه “علاوة التقلب” يبالغ في تقدير ما تثبته البيانات.
- فحص عمليات السحب، وأسوأ الأشهر، ووقت الاسترداد، والتقاط الجانب السلبي، ونتائج بيتا، والذيل بدلاً من العائد السنوي أو نسبة شارب فقط.
- صنّف القيم السابقة لـ
2007-06-20كاختبار رجعي، واللاحقة كتاريخ للمؤشر بعد الإطلاق؛ ولا يثبت أي منهما التنفيذ المستقبلي. - حساب نظام التقلب والانحراف. غالبًا ما تصاحب الأقساط المرتفعة مخاطر هبوطية أعلى متوقعة أو محسوسة.
- عند المحاكاة، أدرج فروق الأسعار والضرائب واختلاف عائد الضمان وحجم العقود والتسوية النقدية لـ SPX ومخاطر التدوير التشغيلية؛ وتحقق بصورة منفصلة من أهلية الحساب والقواعد القانونية والضريبية وقواعد الإفصاح المحلية.
مفاهيم خاطئة شائعة
- “PUT هو مؤشر لأسعار البيع.” فهو يتتبع محفظة استراتيجية مضمونة، وليس عرض أسعار مستقل.
- “إنها تمتلك مؤشر S&P 500 وتبيع صفقات البيع.” تستخدم محفظة PUT المحددة سندات الخزانة بالإضافة إلى SPX.
- “التأمين النقدي يعني حماية رأس المال.” خسائر أموال الضمانات عندما ينتهي المؤشر دون مستوى سعر التنفيذ.
- “القسط هو العائد المجاني.” إنه التعويض الذي يتم الحصول عليه أثناء تحمل التزام سلبي محتمل.
- “الإصدار التجريبي الأقل تاريخيًا يعني عدم وجود خطر التعطل.” يمكن أن تكون الخسائر غير الخطية شديدة حتى عندما تكون النسخة التجريبية الكاملة أقل من واحد.
- “إن عائد الفهرس المنشور قابل للتكرار دون احتكاك.” الأسعار المرجعية المستندة إلى القواعد والرسوم والضرائب والسيولة وعوائد الضمانات تخلق اختلافات في التتبع.
- “يتبع كل فهرس PutWrite PUT.” تتميز المتغيرات الأسبوعية والخارجية والمتغيرات الأساسية الأخرى بتعرضات مختلفة.
مواضيع ذات صلة
مصادر موثوقة
- Cboe S&P 500 PutWrite Indices Methodology - القواعد الرسمية للمكونات والاختيار والتدوير والتسعير والضمان والحساب والتواريخ والإصدار.
- Cboe S&P 500 PutWrite Index Fact Sheet - وصف المؤشر الحالي وعرض الأداء والتنبيه إلى الاختبار الرجعي.
- Cboe Global Indices: PUT Index Dashboard - هوية PUT الحالية ولوحة بيانات المؤشر.
- Cboe Index Roll Information - القيم المرجعية وأسعار التنفيذ وVWAP والكميات ومعدلات الأذون بحسب التاريخ.
- Characteristics and Risks of Standardized Options - خصائص الخيارات المتداولة والتزامات البائع والتسوية والإفصاح عن المخاطر.
- S&P 500 Index Options Product Specifications - أسلوب ممارسة SPX والتسوية النقدية ومضاعف العقد ومواصفات التداول.