Long Straddle: Kauf einer großen Bewegung in beide Richtungen

Verstehen Sie, wie ein Long-Straddle einen Call und einen Put am Geld kombiniert, wie die Gesamtprämie Break-Even und maximalen Verlust bestimmt und warum die Bewegung Theta, die Neubewertung der Volatilität und die Ausführungskosten überwinden muss.

Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Ein Long Straddle kauft einen Kaufoption (Call) und einen Verkaufsoption (Put) auf denselben Basiswert mit demselben Ausübungspreis (englisch: strike) und demselben Verfallsdatum, normalerweise in der Nähe des aktuellen Aktienkurses. Es wird eher eine ausreichend große Bewegung in beide Richtungen als eine kleine Richtungsänderung angestrebt. Die Position zahlt zwei Prämien, daher reicht es nicht aus, nur Recht zu haben, dass „Volatilität auftreten wird“. Der realisierte Preispfad und die Neubewertung der Option müssen den bereits in beiden Optionen enthaltenen Betrag übertreffen.

Bei Ablauf beträgt der maximale Verlust die gesamte gezahlte Prämie und tritt ein, wenn der Basiswert den Ausübungspreis (englisch: strike) erreicht. Der Upside-Gewinn ist theoretisch unbegrenzt. Der Abwärtsgewinn ist erheblich, aber begrenzt, da der Basiswert nicht unter Null fallen kann. Vor Ablauf ist die Position im Allgemeinen positiv Gamma und Vega und negativ Theta, aber die genauen Griechen ändern sich je nach Spot, Zeit und Volatilität.

Auszahlungs- und Volatilitätsmechanismen

Der Strike sei K und die Gesamtprämie sei P=C_0+Put_0. Der Verfallsgewinn pro Aktie beträgt:

max(S_T-K,0)+max(K-S_T,0)-P=|S_T-K|-P.

Der obere Break-Even liegt bei K+P und der untere Break-Even bei K-P, vorausgesetzt P<K. Der maximale Verlust beträgt P pro Aktie. Für den Aufwärtstrend gibt es keine feste Obergrenze; Wenn die Aktie Null erreicht, beträgt der Abwärtsgewinn K-P pro Aktie.

Dies sind Ablaufergebnisse. Vor Ablauf kann ein Straddle von einer schnellen Bewegung, einem Anstieg der impliziten Volatilität oder beidem profitieren. Es kann zu Verlusten bei den zugrunde liegenden Bewegungen kommen, wenn die Bewegung zu klein ist, zu spät kommt oder durch IV-Crush ausgeglichen wird. Im Umfeld einer Veranstaltung spiegeln die Prämien die Preisunsicherheit des Marktes wider; Ein Kauf unmittelbar vor der Ankündigung erkauft diese Unsicherheit zum vorherrschenden Preis.

Ein Beispiel für einen 100-Dollar-Strike

Aktien werden in der Nähe von US$100 gehandelt. Ein Händler kauft den Kaufoption (Call) US$100 für US$4.50 und den Put US$100 für US$3.50 mit demselben Ablaufdatum. Die Gesamtprämie beträgt US$8.00 pro Aktie oder US$800 für ein Standardpaar mit 100 Aktien. Die Ablauf-Breakevens sind US$92 und US$108.

Bei US$100 haben beide Optionen einen inneren Wert von Null und der Verlust beträgt US$800.
Bei US$95 ist der Put US$5 wert und der Call ist wertlos. Der Nettoverlust beträgt (US$5-US$8)×100=-US$300.
Bei US$108 gleicht der innere Wert des Calls US$8 genau die Prämie vor Gebühren aus.
Bei US$118 ist der Kaufoption (Call) US$18 wert, also beträgt der Gewinn (US$18-US$8)×100=US$1,000.
Bei US$80 ist der Put US$20 wert, also beträgt der Gewinn (US$20-US$8)×100=US$1,200.
Bei einem theoretischen Aktienkurs von Null ist der Abwärtsgewinn auf (US$100-US$8)×100=US$9,200 begrenzt.

Angenommen, die Aktie steigt unmittelbar nach den Gewinnen auf US$106, aber Ereignis IV fällt stark. Obwohl sich die Aktie um 6 % bewegte, könnte das Paket unter US$8 gehandelt werden, da die Bewegung kleiner als die Preisspanne war und beide Abschnitte an Ereigniszeitwert verloren. Ablauf-Breakevens allein sagen nicht den vorläufigen Paketpreis voraus.

Bewertungs- und Risikocheckliste

Stellen Sie sicher, dass beide Zweige den gleichen Basiswert, das gleiche Verfallsdatum, den gleichen Ausübungspreis, die gleiche Menge, den gleichen Multiplikator und die gleiche beabsichtigte Kaufrichtung haben.
Gegebenenfalls ein mehrstufiges Nettolastschriftlimit einreichen; Das getrennte Überqueren zweier Spreads kann die Ausführungskosten und das Legging-Risiko erhöhen.
Addieren Sie die ausführbaren Kosten, Gebühren und Slippage auf der Briefseite zur tatsächlichen Soll- und Break-Even-Berechnung.
Vergleichen Sie die Gesamtprämie mit den geplanten Preisszenarien, nicht mit der unbestätigten Behauptung, dass das Ereignis „volatil“ sein wird.
Zeichnen Sie Pre-Event IV, Termstruktur, Skew, Theta, Vega und den erwarteten Zeitpunkt des Umzugs auf.
Stresspreis und IV gemeinsam: keine Bewegung mit IV-Crush, mäßige Bewegung mit IV-Crush, große Bewegung, verzögerte Bewegung und Spread-Ausweitung.
Definieren Sie eine Ausstiegszeit. Ein positives Gamma verhindert nicht, dass zwei gekaufte Zeitwerte verfallen.
Überprüfen Sie die Liquidität in beiden Beinen. Ein schwacher Markt kann es schwierig machen, das Paket in der theoretischen Mitte zu schließen.
Behandeln Sie das Schließen eines Beins als eine neue Richtungsposition mit unterschiedlichen Griechen und Risiken, nicht als freie Anpassung.
Bestätigen Sie den Ablauf und die Ausübungsabwicklung, die Kaufkraft des Kontos und die Cutoffs des Brokers, falls einer der Zweige im Geld endet.
Größe im Vergleich zum vollständigen Belastungs- und Gap-Ausführungsrisiko; Eine Stop-Order kann die Rückforderung der verbleibenden Prämie nicht garantieren.
Unterscheiden Sie erwartete Bewegungskennzahlen von Wahrscheinlichkeitsprognosen und von der Behauptung, dass die realisierte Bewegung die Optionspreise übersteigen wird.

Häufige Irrtümer

„Jede Bewegung macht einen Long Straddle profitabel.“ Der absolute Umzug muss die Gesamtprämie und die Kosten bei Ablauf übersteigen.
„Es ist richtungslos und daher risikoarm.“ Die Richtung ist zunächst ausgeglichen, aber die gesamte doppelte Prämie kann verloren gehen.
„Gewinnvolatilität garantiert Gewinn.“ Die Unsicherheit über Ereignisse spiegelt sich normalerweise in der IV wider, die nach der Ankündigung zusammenbrechen kann.
„Bei den beiden Break-Even-Werten handelt es sich um Prognosen.“ Es handelt sich um eine Ablaufarithmetik basierend auf der Eintrittsprämie.
„Der maximale Gewinn ist auf beiden Seiten unbegrenzt.“ Lediglich die auf der Call-Seite Auszahlung ist unbegrenzt; Die Aktie hat eine Untergrenze von Null.
„Positive Vega bedeutet, dass IV nicht schaden kann.“ Ein langer Straddle verliert normalerweise, wenn IV fällt, alles andere bleibt gleich.
„Positives Gamma schlägt immer Theta.“ Der Basiswert muss sich ausreichend und früh genug bewegen.
„Call und Put sollten immer gleich viel kosten.“ Terminpreise, Zinssätze, Dividenden, Abweichungen und Ausübungsmerkmale können zu unterschiedlichen Prämien führen.
„Verkauf der Gewinner-Leg-Sperren als freie Restoption.“ Es verbleibt eine separate Long-Option, deren Prämie und Richtungsrisiko bestehen bleiben.