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Ratio-Spreads: Vor dem Strategienamen die Vorzeichen der Legs prüfen

Unterscheiden Sie Call- und Put-Ratio-Spreads anhand vorzeichenbehafteter Stückzahlen und Tail-Steigungen von Backspreads und bewerten Sie Prämie, Margin, Zuteilung und Ausführung.

Aktualisiert

Nur zu Bildungszwecken; keine individuelle Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung. Optionsverluste können die vereinnahmte Prämie übersteigen.

Direkte Antwort

Ein Ratio-Spread kombiniert gekaufte und verkaufte Optionen in unterschiedlichen Stückzahlen. Der Name allein definiert die Position nicht: 1:2 kann zuerst das gekaufte Leg, das verkaufte Leg oder die Strikes in aufsteigender Reihenfolge nennen. Notieren Sie vor der Risikoberechnung jedes Leg mit Vorzeichen: + für Long und − für Short.

Entscheidend ist, welche nicht ausgeglichene Option bei einer extremen Bewegung verbleibt. Mehr Short-Calls als Long-Calls erzeugen ein ungedecktes Aufwärts-Tail ohne feste Verlustobergrenze. Mehr Short-Puts als Long-Puts erzeugen ein erhebliches Abwärts-Tail, dessen Endpunkt durch einen Aktienkurs von null begrenzt ist. Ein Backspread kehrt das Stückzahlungleichgewicht um und besitzt gewöhnlich das entgegengesetzte Tail-Risiko.

Dieser Artikel wurde bis 2026-08-22 geprüft und modelliert standardisierte, nicht angepasste, börsennotierte US-Aktienoptionen in einem Kundenkonto. Die Beispiele unterstellen denselben Basiswert und Verfall, amerikanische Ausübung, physische Aktienlieferung und den Standardmultiplikator von 100 Aktien. Index-, Futures-, bar abgerechnete, angepasste, OTC- und nicht US-amerikanische Kontrakte können abweichen. Gebühren, Dividenden, Kapitalmaßnahmen, Leihkosten und Steuern bleiben unberücksichtigt. Zulassung, Margin, Ausübungsfristen und Zwangsliquidation unterscheiden sich je nach Broker; maßgeblich sind aktuelle Vertragsbedingungen und anwendbares Recht.

Einheitliche Auszahlungsformel und Tail-Test

Für Calls und Puts mit vorzeichenbehafteten Stückzahlen q_i und dem anfänglichen Gesamt-Cashflow C je Aktie lautet der Verfallsgewinn:

Π(S_T) = Σ q_call,i max(S_T−K_i,0) + Σ q_put,j max(K_j−S_T,0) + C

Verwenden Sie positives q für Käufe und negatives q für Verkäufe. Prüfen Sie anschließend jedes Preisintervall und beide extremen Tails.

Übliche Struktur mit gleichem Verfall Legs mit Vorzeichen Bevorzugter Bereich Extremes Tail
Ratio Call Spread +1 tieferer Call, −2 höhere Calls Nahe dem höheren Strike Netto Short-Call; unbegrenzter Rallye-Verlust
Call Ratio Backspread −1 tieferer Call, +2 höhere Calls Starke Rallye Netto Long-Call; Gewinn steigt mit der Rallye
Ratio Put Spread +1 höherer Put, −2 tiefere Puts Nahe dem tieferen Strike Netto Short-Put; hoher Verlust Richtung null
Put Ratio Backspread −1 höherer Put, +2 tiefere Puts Starker Rückgang Netto Long-Put; Gewinn steigt Richtung null

Bei reinen Call-Positionen weit oberhalb aller Strikes entspricht die Steigung bei Verfall der vorzeichenbehafteten Nettozahl der Calls. Eine negative Steigung bedeutet wachsenden Verlust bei steigendem Kurs. Bei reinen Put-Positionen ist die Auszahlung bei einem Aktienkurs von null ausdrücklich zu berechnen; die Untergrenze macht den Endpunkt endlich, auch wenn der Verlust groß bleiben kann.

Warum ein zusätzlicher Verkauf die Grenze ändert

Unterstellt werden ein Verfall und jeweils 1.00 Nettogutschrift, ein Standardmultiplikator von 100 Aktien und keine Gebühren:

  • Call-Variante: +1 100 Call / −2 105 Calls. Der Höchstgewinn beträgt $600 bei 105, die obere Gewinnschwelle liegt bei 111, und ein Verlust von −$3,900 entsteht bei 150. Es gibt keine feste Obergrenze des Aufwärtsverlusts.
  • Put-Variante: +1 100 Put / −2 95 Puts. Der Höchstgewinn beträgt $600 bei 95, die untere Gewinnschwelle liegt bei 89, und bei einem Kurs von null beträgt der Verlust −$8,900.

In beiden Fällen bilden die Long-Option und eine Short-Option einen Vertical Spread mit begrenztem Risiko; die zweite Short-Option öffnet ein Tail erneut. Die Umkehr aller Vorzeichen erzeugt den entsprechenden Backspread: Eine mittlere Verlustzone wird gegen positives Risiko bei einer hinreichend großen Bewegung getauscht.

Die Nettoprämie verschiebt Gewinnniveaus und Gewinnschwellen, ändert aber nicht die Steigung im entfernten Tail. Eine Gutschrift kann die ruhige Seite profitabel machen, während die gefährliche Seite bestehen bleibt.

Checkliste für Analyse und Umsetzung

  • Erfassen Sie Optionstyp, Vorzeichen, Stückzahl, Strike, Verfall, Multiplikator, Ausübungsart, Abrechnung und Liefergegenstand jedes Legs.
  • Erhalten Sie die Richtung, bevor Sie Stückzahlen kürzen. Ein Verhältnis 1:2 ohne Vorzeichen ist unvollständig.
  • Addieren Sie die inneren Werte an jedem Strike, bei null und weit über dem höchsten Strike; bestimmen Sie jede Änderung der Steigung.
  • Berechnen Sie Gewinnschwellen mit dem ausführbaren Nettodebit oder -kredit. Der angezeigte Mittelkurs garantiert keine Ausführung.
  • Prüfen Sie vor Eröffnung die Zulassung für ungedeckte Optionen, Kaufkraft, Haus-Margin und Liquidationsregeln des Brokers.
  • Bevorzugen Sie, wo unterstützt, eine einzige komplexe Limitorder. Teilausführungen können mehr ungedecktes Risiko als geplant erzeugen.
  • Modellieren Sie die vorzeitige Zuteilung jedes amerikanischen Short-Legs separat. Die Zuteilung eines Shorts übt einen Long nicht automatisch aus.
  • Testen Sie vor Verfall Kassakurs, Zeit, Volatilität, Skew und breitere Spreads; ein Verfallsdiagramm ist keine Marktwertprognose.
  • Behandeln Sie einen Roll als Schließen einer Position und Eröffnen einer anderen. Eine neue Gutschrift löscht keinen bestehenden Verlust.

Häufige Irrtümer

  • „Ratio-Spread bedeutet immer ein Long und zwei Shorts.“ Benennung und Quotierungsreihenfolge variieren; maßgeblich sind Legs mit Vorzeichen.
  • „Zwei Strikes begrenzen das Risiko.“ Tail-Risiko bestimmen Stückzahlen und Vorzeichen, nicht die Zahl der Strikes.
  • „Eine Nettogutschrift macht beide Tails sicher.“ Der anfängliche Cashflow verschiebt die Kurve, beseitigt aber keinen ungedeckten Short.
  • „Eine Long-Option deckt alle Shorts an einem anderen Strike.“ Deckung erfolgt Stück für Stück; ein Long gleicht zwei Shorts nicht aus.
  • „Call- und Put-Ratio-Spreads haben denselben Maximalverlust.“ Aktien können ohne feste Obergrenze steigen, während der Rückgang bei null endet.
  • „Backspread ist nur ein anderer Name für Ratio-Spread.“ Die Verwendung variiert, doch Long- und Short-lastige Strukturen haben entgegengesetzte Tails.
  • „Broker-Margin ist der theoretische Maximalverlust.“ Margin ist eine veränderliche Sicherheitenanforderung, nicht die Auszahlungsgrenze.

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