Ratio-Put-Spread: Kostengünstige Abwärtsexponierung mit starkem Verlustrisiko

Verstehen Sie einen 1-zu-2 Short Ratio Put Spread, berechnen Sie beide möglichen Gewinnschwellen und den maximalen Verlust und steuern Sie Margin-, Zuteilungs-, Verfalls- und Ausführungsrisiken.

Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Dieser Artikel definiert einen 1:2 Short Ratio Put Spread als Kauf eines Puts mit dem höheren Basispreis K_H und Verkauf von zwei Puts mit dem niedrigeren Basispreis K_L, jeweils mit demselben Verfall und K_H > K_L. Der Long Put gleicht nur einen Short Put aus. Unterhalb von K_L entspricht die ökonomische Wirkung des Pakets am Verfall einem Netto-Short-Put zuzüglich eines Bear Put Spreads mit festem Wert.

Der zweite Verkauf kann den Nettodebit verringern oder einen Einstieg gegen Gutschrift ermöglichen. Dafür zielt die Strategie auf einen begrenzten Rückgang bis K_L, nicht auf einen Kurseinbruch. Der Gewinn am Verfall ist am niedrigeren Basispreis am höchsten und nimmt bei einem weiteren Rückgang des Basiswerts wieder ab. Bei einer Stammaktie oder einem ETF, deren Preis nicht unter null fallen kann, ist der potenzielle Verlust erheblich, aber endlich.

Die Bezeichnungen unterscheiden sich je nach Handelsplatz und Broker. The Options Industry Council nennt diese mit Vorzeichen versehene Position Short Ratio Put Spread; das umgekehrte Mengenverhältnis, häufig Long Ratio Put Spread oder Put Ratio Backspread genannt, hat bei einem Kurseinbruch ein anderes Endrisiko. Prüfen Sie Kauf- und Verkaufsrichtung sowie Kontraktzahl, statt sich auf die Bezeichnung zu verlassen.

Geltungsbereich: Die operativen Angaben entsprechen dem Stand 2026-08-22 und beziehen sich auf börsennotierte, von OCC geclearte, physisch erfüllte Optionen amerikanischer Art auf US-Stammaktien oder ETF in einem Brokerkonto, das für Spreads und ungedeckte Short Puts zugelassen ist. Bar abgerechnete Indexoptionen, europäische Ausübung, angepasste Kontrakte, Vorschriften außerhalb der USA, brokerinterne Anforderungen und die steuerliche Behandlung können abweichen. Dies ist allgemeine Bildung und keine individuelle Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung.

Stückweises Ergebnis am Verfall

C bezeichnet die Nettogutschrift je Aktie; bei einem Debit ist ein negatives C einzusetzen. Vor Gebühren beträgt der Gewinn je Aktie am Verfall:

Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C

S_T ≥ K_H: Alle Puts verfallen wertlos; der Gewinn beträgt C.
K_L ≤ S_T < K_H: Nur der Long Put hat inneren Wert; der Gewinn steigt bei fallendem Kurs auf K_H − K_L + C. Dieser Wert wird bei K_L erreicht.
S_T < K_L: Der Gewinn beträgt K_H − 2K_L + S_T + C; jeder weitere Dollar Kursrückgang senkt den Gewinn um einen Dollar.
Die untere Gewinnschwelle beträgt 2K_L − K_H − C, sofern sie im unteren Bereich liegt.
Wenn C < 0 gilt, besteht außerdem die obere Gewinnschwelle K_H + C; bei C ≥ 0 gibt es am Verfall keinen oberen Verlustbereich.

Der maximale Gewinn am Verfall beträgt K_H − K_L + C bei K_L. Bei einem nach unten auf null begrenzten Basiswert ist der maximale Verlust je Aktie max(−C, 2K_L − K_H − C, 0): Vergleichen Sie den Einstiegsdebit mit dem Verlust bei einem Kurs von null, statt einen der beiden Werte vorauszusetzen. Vor dem Verfall hängen die Netto-Greeks von Kassakurs, Restlaufzeit und Volatilitätsskew ab. In der Nähe und unterhalb des Short-Basispreises kann die Position ein positives Delta und negatives Gamma entwickeln, sodass ein weiterer Rückgang schadet.

Ein 100/95 Ratio Spread von eins zu zwei

Bei einem Aktienkurs nahe 100 wird ein 100-Put gekauft, zwei 95-Puts werden verkauft und eine Nettogutschrift von 1.00 vereinnahmt. Unter Annahme eines Standardmultiplikators von 100 Aktien und vor Gebühren:

Aktienkurs am Verfall	Optionswert je Aktie	Gewinn/Verlust je Aktie	Positionsgewinn/-verlust
`105` oder `100`	`0`	`1`	`+$100`
`96`	`4`	`5`	`+$500`
`95`	`5`	`6`	`+$600`
`90`	`0`	`1`	`+$100`
`89`	`−1`	`0`	`$0`
`80`	`−10`	`−9`	`−$900`
`0`	`−90`	`−89`	`−$8,900`

Der maximale Gewinn beträgt $600 bei 95, die untere Gewinnschwelle liegt bei 89. Unterhalb von 89 erzeugt jeder weitere Rückgang um $1 einen zusätzlichen Paketverlust von $100. Bei 0 beträgt der maximale Verlust $8,900. Die Einstiegsgutschrift von $100 ist daher kein Maß für das wirtschaftliche Risiko.

Bei einem Debiteinstieg ist ein negatives C einzusetzen: Das Ergebnis oberhalb von K_H wird zum Debitverlust, der maximale Gewinn sinkt und bei K_H + C entsteht eine obere Gewinnschwelle. Verwenden Sie den tatsächlichen Ausführungspreis der Kombination und den tatsächlichen Kontraktmultiplikator.

Checkliste für Risiko und Ausführung

Prüfen Sie die Mengen +1/−2, denselben Verfall, Multiplikator, Liefergegenstand sowie Debit oder Gutschrift. Eine Umkehr des Verhältnisses kehrt auch das Endrisiko bei einem Kurseinbruch um.
Berechnen Sie beide anwendbaren Gewinnschwellen und max(−C, 2K_L − K_H − C, 0); beenden Sie die Risikokurve nicht am Short-Basispreis.
Bestätigen Sie, dass das Konto für Spreads und ungedeckte Short Puts zugelassen ist. Halten Sie die vom Broker geforderte Kaufkraft und ausreichend Liquidität für eine Zuteilung bereit; Margin ist eine Besicherungsvorgabe, nicht der maximale Verlust.
Verwenden Sie eine Limitorder für die gesamte Kombination. Teilausführungen können zwei ungedeckte Short Puts oder eine andere unbeabsichtigte Position hinterlassen.
Short Puts amerikanischer Art können vor dem Verfall zugeteilt werden und zum Kauf des Basiswerts verpflichten, obwohl der Long Put noch offen ist.
Die Zuteilung eines Legs übt den Long Put nicht automatisch aus und schließt auch den anderen Short Put nicht. Verwalten Sie jede daraus entstehende Position ausdrücklich.
Planen Sie Verfalls- und Pin-Risiken bei K_L: Einige, alle oder keine Short-Kontrakte können zugeteilt werden, und Ausübungsweisungen können nachbörsliche Bewegungen berücksichtigen.
Prüfen Sie angepasste Liefergegenstände und den tatsächlichen Multiplikator; nicht jeder börsennotierte Kontrakt repräsentiert weiterhin die Standardaktienzahl.
Der Kauf eines weiteren Puts mit niedrigerem Basispreis kann den Verlust bei einem starken Rückgang begrenzen, schafft aber eine andere Vier-Leg-Struktur und verändert Prämie und Gewinnschwellen.

Häufige Missverständnisse

„Ein Long Put deckt zwei Short Puts.“ Er gleicht nur einen aus; unterhalb von K_L bleibt ein Netto-Short-Put bestehen.
„Ein Einstieg gegen Gutschrift kann keinen Verlust erzeugen.“ Ein starker Rückgang kann die anfängliche Gutschrift um ein Vielfaches übersteigen.
„Die Strategie profitiert von jedem Rückgang.“ Der Gewinn ist bei K_L am höchsten; ein größerer Rückgang führt schließlich zu einem Verlust.
„Der maximale Verlust entspricht der Basispreisbreite.“ Das beschreibt einen 1:1 Vertical Spread, nicht dieses Verhältnis von 1:2.
„Der Short-Basispreis ist immer die einzige Gewinnschwelle.“ Er ist der Punkt des maximalen Gewinns; ein Debiteinstieg erzeugt zusätzlich eine obere Gewinnschwelle.
„Der Abwärtsverlust ist unbegrenzt.“ Bei Stammaktien und ETF ist er durch einen Basiswertpreis von null begrenzt, kann aber dennoch erheblich sein.
„Die Strategie entspricht einem Put Ratio Backspread.“ Ein Backspread kauft gewöhnlich mehr Puts, als er verkauft, und weist bei einem Kurseinbruch die entgegengesetzte Exponierung auf.