Long Straddle：上下どちらかの大幅変動を買う戦略

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

Long Straddle は同じ原資産、行使価格、満期の Call と Put を一つずつ買い、通常は現在株価に近い行使価格を使います。小さな方向変化ではなく、上下いずれかの十分大きな変動を求めます。二つのプレミアムを払うため、「変動する」と当てるだけでは不十分で、実際の価格経路と再評価が両方に織り込まれたコストを超える必要があります。

満期最大損失は総プレミアムで、原資産が行使価格で終わると発生します。上方利益は理論上無限、下方利益は原資産がゼロ未満にならないため有限です。満期前は通常、正 Gamma、正 Vega、負 Theta ですが、実際の値は原資産、時間、IV で変わります。

支払とボラティリティの仕組み

行使価格を K、総プレミアムを P=C_0+Put_0 とすると、一株満期利益は：

max(S_T-K,0)+max(K-S_T,0)-P=|S_T-K|-P。

上方損益分岐点は K+P、下方は K-P（P<K の場合）。最大損失は一株 P。上方に上限はなく、株価ゼロなら下方利益は一株 K-P です。

これは満期結果です。満期前は、急な値動き、IV 上昇、または両方で利益になり得ます。動きが小さい、遅い、IV Crush に相殺される場合は、原資産が動いても損失になり得ます。イベント前のプレミアムは市場が価格付けした不確実性を含みます。

$100 行使価格の例

株価約 $100 で、同満期の $100 Call を $4.50、$100 Put を $3.50 で買います。総プレミアムは一株 $8.00、100 株乗数で $800、満期損益分岐点は $92 と $108 です。

$100 では両方の内在価値がゼロで $800 の損失。
$95 では Put が $5、Call がゼロで ($5-$8)×100=-$300。
$108 では Call の $8 が費用前プレミアムと一致。
$118 では Call が $18、利益 ($18-$8)×100=$1,000。
$80 では Put が $20、利益 ($20-$8)×100=$1,200。
理論株価ゼロでは下方利益上限 ($100-$8)×100=$9,200。

決算直後に株価が $106 でも、イベント IV が急低下すればパッケージは $8 未満になり得ます。6% の動きが織込範囲より小さく、両脚のイベント時間価値が低下するためです。満期損益分岐点だけでは途中価格を予測できません。

評価とリスク確認

両脚の原資産、満期、行使価格、数量、乗数、買い方向が一致するか確認します。
適切なら複数脚ネット・デビット指値を使います。別々の Ask を取ると費用と分割リスクが増えます。
実行可能な両 Ask、手数料、スリッページを真のデビットと損益分岐点に加えます。
「イベントは荒れる」という主張ではなく、総プレミアムと価格シナリオを比較します。
イベント前 IV、期間構造、スキュー、Theta、Vega、変動予定時期を記録します。
無変動＋IV Crush、中程度変動＋IV Crush、大幅変動、遅延、スプレッド拡大を同時検証します。
出口時期を定めます。正 Gamma でも二つの時間価値は減少します。
両脚の流動性を確認します。一脚が薄いと理論中間値で閉じられません。
一脚の決済は異なる Greeks を持つ新たな方向ポジションを残します。
ITM 満期の可能性があれば、行使、買付余力、証券会社期限を確認します。
全デビットとギャップ執行リスクで数量を決めます。ストップは残価回収を保証しません。
予想変動指標、確率予測、実現変動が価格付けを超える断言を区別します。

よくある誤解

「値動きがあれば利益。」満期絶対変動は総プレミアムと費用を超える必要があります。
「方向がないので低リスク。」初期方向は均衡しても二重プレミアムを全損し得ます。
「決算の変動は利益を保証する。」不確実性は通常 IV に織り込まれ、発表後に低下します。
「二つの損益分岐点は価格予想。」建玉プレミアムによる満期算術です。
「上下とも利益は無限。」無限なのは Call 側だけで、株価はゼロが下限です。
「正 Vega なら IV は害にならない。」IV 低下は通常 Long Straddle に不利です。
「正 Gamma は常に Theta に勝つ。」十分大きく早い変動が必要です。
「Call と Put は同価格のはず。」フォワード、金利、配当、スキュー、行使条件で異なります。
「勝ち脚を売れば残りは無料。」残るオプションにもプレミアムと方向リスクがあります。