Long Straddle : acheter un mouvement important dans les deux sens

Comprenez comment un long straddle combine une option d'achat et une option de vente à la monnaie, comment la prime totale détermine le seuil de rentabilité et la perte maximale, et pourquoi le mouvement doit surmonter Theta, la réévaluation de la volatilité et les coûts d'exécution.

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

Un long straddle achète une Call (option d’achat, droit d’acheter) et une Put (option de vente, droit de vendre) sur le même sous-jacent avec le même strike (prix d’exercice) et la même expiration, généralement proches du cours actuel de l’action. Il recherche un mouvement suffisamment important dans l’une ou l’autre direction plutôt qu’un petit changement de direction. La position rapporte deux primes, donc avoir raison de dire que « la volatilité va se produire » ne suffit pas ; la trajectoire de prix réalisée et la réévaluation des options doivent dépasser le montant déjà intégré dans les deux options.

À l’expiration, la perte maximale correspond à la prime totale payée et intervient lorsque le sous-jacent termine au prix d’exercice. Le profit à la hausse est illimité en théorie. Le profit à la baisse est substantiel mais limité car le sous-jacent ne peut pas tomber en dessous de zéro. Avant l’expiration, la position est généralement positive Gamma et Vega et négative Theta, mais les valeurs grecques exactes changent en fonction du spot, du temps et de la volatilité.

Mécanismes de paiement et de volatilité

Soit le prix d’exercice soit K et la prime totale soit P=C_0+Put_0. Le bénéfice à l’expiration par action est :

max(S_T-K,0)+max(K-S_T,0)-P=|S_T-K|-P.

Le seuil de rentabilité supérieur est K+P et le seuil de rentabilité inférieur est K-P, en supposant P<K. La perte maximale est de P par action. La hausse n’a pas de plafond fixe ; si l’action atteint zéro, le bénéfice à la baisse est de K-P par action.

Ce sont des résultats d’expiration. Avant l’expiration, un chevauchement peut bénéficier d’un mouvement rapide, d’une augmentation implicite de la valeur, ou des deux. Il peut perdre pendant que le sous-jacent bouge si le mouvement est trop petit, arrive trop tard ou est compensé par un écrasement IV. Autour d’un événement, les primes reflètent l’incertitude des prix du marché ; acheter immédiatement avant l’annonce achète cette incertitude au prix en vigueur.

Un exemple de prix d’exercice à 100 $

Les actions se négocient près de US$100. Un commerçant achète l’option d’achat US$100 pour US$4.50 et l’option de vente US$100 pour US$3.50 avec la même expiration. La prime totale est de US$8.00 par action, ou US$800 pour une paire standard de 100 actions. Les seuils de rentabilité à l’expiration sont US$92 et US$108.

À US$100, les deux options ont une valeur intrinsèque nulle et la perte est de US$800.
À US$95, l’option de vente vaut US$5 et l’option d’achat ne vaut rien. La perte nette est de (US$5-US$8)×100=-US$300.
À US$108, la valeur intrinsèque US$8 de l’option d’achat compense exactement la prime avant frais.
A US$118, l’option d’achat vaut US$18, donc le bénéfice est de (US$18-US$8)×100=US$1,000.
À US$80, l’option de vente vaut US$20, donc le bénéfice est de (US$20-US$8)×100=US$1,200.
À un cours théorique de zéro, le profit à la baisse est plafonné à (US$100-US$8)×100=US$9,200.

Supposons que l’action passe à US$106 immédiatement après les bénéfices, mais que l’événement IV chute fortement. Bien que le titre ait évolué de 6%, le package peut s’échanger en dessous de US$8 car le mouvement était inférieur à la fourchette de prix et les deux étapes ont perdu la valeur temporelle de l’événement. Les seuils de rentabilité à l’expiration ne prédisent pas à eux seuls le prix du forfait provisoire.

Liste de contrôle d’évaluation et de risque

Vérifiez que les deux jambes ont le même sous-jacent, l’expiration, le prix d’exercice, la quantité, le multiplicateur et la direction d’achat prévue.
Soumettre une limite de débit net multi-segments, le cas échéant ; Le croisement séparé de deux spreads peut augmenter les coûts d’exécution et le risque de legging.
Ajoutez à la fois les coûts exécutables côté demande, les frais et les dérapages au véritable calcul du débit et du seuil de rentabilité.
Comparez la prime totale avec les scénarios de prix prévus, et non avec une affirmation non étayée selon laquelle l’événement sera « volatil ».
Enregistrez le pré-événement IV, la structure des termes, l’asymétrie, Theta, Vega et le moment prévu du déménagement.
Prix de stress et IV conjointement : pas de mouvement avec écrasement IV, mouvement modéré avec écrasement IV, mouvement important, mouvement retardé et élargissement du spread.
Définir une heure de sortie. Le Gamma positif n’empêche pas la dégradation de deux valeurs de temps achetées.
Vérifiez la liquidité dans les deux jambes. Un marché faible peut rendre difficile la clôture du paquet à un point médian théorique.
Considérez la fermeture d’une jambe comme une nouvelle position directionnelle avec des grecs et des risques différents, et non comme un ajustement libre.
Confirmez l’expiration et la gestion de l’exercise (exercice de l’option par son détenteur), le pouvoir d’achat du compte et les limites du courtier si l’une ou l’autre jambe peut finir dans l’argent.
Taille par rapport au risque de débit total et d’exécution des écarts ; un ordre stop ne peut garantir le recouvrement de la prime restante.
Distinguer les mesures de mouvement attendues des prévisions de probabilité et de l’affirmation selon laquelle le mouvement réalisé dépassera le prix des options.

Idées fausses courantes

“Tout mouvement rend rentable un long straddle.” Le déménagement absolu doit dépasser la prime totale et les coûts à l’expiration.
“C’est sans direction et donc à faible risque.” La direction est équilibrée au départ, mais la totalité de la double prime peut être perdue.
“La volatilité des bénéfices garantit le profit.” L’incertitude événementielle se reflète généralement dans IV, qui peut s’effondrer après l’annonce.
“Les deux points morts sont des prédictions.” Il s’agit d’une arithmétique d’expiration basée sur la prime d’entrée.
“Le profit maximum est illimité des deux côtés.” Seule l’option d’achat côté paiement est illimitée ; le stock a une limite inférieure nulle.
“Vega positif signifie que IV ne peut pas faire de mal.” Un long chevauchement perd généralement lorsque IV tombe, toutes choses égales par ailleurs.
“Le Gamma positif bat toujours le Theta.” Le sous-jacent doit évoluer suffisamment et assez tôt.
“L’option d’achat et l’option de vente devraient toujours coûter le même prix.” Les prix à terme, les taux, les dividendes, le biais et les caractéristiques d’exercice peuvent faire varier les primes.
“La vente de la jambe gagnante se verrouille dans une option restante gratuite.” Il reste une option longue distincte dont la prime et le risque directionnel demeurent.