จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
คร่อมยาว ซื้อ คอล หนึ่งตัวและ พุท หนึ่งตัวบนหลักทรัพย์อ้างอิงเดียวกันซึ่งมีราคาใช้สิทธิและการหมดอายุเท่ากัน ซึ่งมักจะอยู่ใกล้ราคาหุ้นปัจจุบัน มันแสวงหาการเคลื่อนไหวที่มีขนาดใหญ่เพียงพอในทิศทางใดทิศทางหนึ่งมากกว่าการเปลี่ยนแปลงทิศทางเล็กน้อย สถานะจะจ่ายค่าพรีเมียมสองรายการ ดังนั้นเพียงความถูกต้องว่า “ความผันผวนจะเกิดขึ้น” เท่านั้นยังไม่พอ เส้นทางราคาที่รับรู้และการปรับราคา ออปชัน จะต้องเอาชนะจำนวนเงินที่ฝังอยู่ใน ออปชัน ทั้งสองแล้ว
เมื่อหมดอายุ การสูญเสียสูงสุดคือค่าพรีเมียมทั้งหมดที่จ่ายไป และเกิดขึ้นเมื่อราคาอ้างอิงสิ้นสุดลงที่ราคาใช้สิทธิ กำไรที่เพิ่มขึ้นนั้นไม่จำกัดในทางทฤษฎี กำไรขาลงนั้นมีมากแต่มีจำกัด เนื่องจากราคาอ้างอิงไม่สามารถต่ำกว่าศูนย์ได้ ก่อนหมดอายุ ตำแหน่งโดยทั่วไปจะเป็นบวก ค่า Gamma และ Vega และ Theta เป็นลบ แต่ค่ากรีกที่แน่นอนจะเปลี่ยนไปตามจุด เวลา และความผันผวน
กลไกผลตอบแทนและความผันผวน
ปล่อยให้ราคาใช้สิทธิเป็น K และพรีเมียมทั้งหมดเป็น P=C_0+Put_0. กำไรจากการหมดอายุต่อหุ้นคือ:
max(S_T-K,0)+max(K-S_T,0)-P=|S_T-K|-P.
จุดคุ้มทุนบนคือK+Pและจุดคุ้มทุนที่ต่ำกว่าคือK-Pสมมติว่าP<K. การสูญเสียสูงสุดคือPต่อหุ้น โอกาสทำกำไรขาขึ้นไม่มีฝาปิดตายตัว หากหุ้นถึงศูนย์ กำไรขาลงก็จะเป็นK-Pต่อหุ้น
สิ่งเหล่านี้คือผลลัพธ์ที่หมดอายุ ก่อนหมดอายุ การยืนคร่อมสามารถได้กำไรจากการเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว การเพิ่มขึ้นของ ความผันผวนโดยนัย หรือทั้งสองอย่าง มันอาจจะสูญเสียในขณะที่การเคลื่อนไหวที่ซ่อนอยู่ หากการเคลื่อนไหวน้อยเกินไป มาถึงช้าเกินไป หรือถูกชดเชยโดย IV Crush ในส่วนของงานนั้น ค่าพรีเมียมจะสะท้อนถึงความไม่แน่นอนของราคาในตลาด ซื้อทันทีก่อนที่จะมีการประกาศ ซื้อความไม่แน่นอนนั้นในราคาปัจจุบัน
ตัวอย่างราคาใช้สิทธิที่ $100
หุ้นซื้อขายใกล้ $100 เทรดเดอร์ซื้อ $100 คอล สำหรับ $4.50 และ $100 พุท สำหรับ $3.50 โดยมีวันหมดอายุเท่ากัน ค่าพรีเมียมทั้งหมดคือ $8.00 ต่อหุ้น หรือ $800 สำหรับคู่มาตรฐาน 100 หุ้น คุ้มทุนที่หมดอายุคือ $92 และ $108.
- ที่
$100ทั้งสอง ออปชัน มีค่าที่แท้จริงเป็นศูนย์ และความสูญเสียคือ$800 - ที่
$95พุท มีค่า$5และ คอล ไม่มีค่า ขาดทุนสุทธิคือ($5-$8)×100=-$300. - ที่
$108ค่าที่แท้จริงของ$8ของ คอล จะชดเชยค่าพรีเมียมก่อนค่าธรรมเนียมอย่างแน่นอน - ที่
$118โดย คอล มีมูลค่า$18ดังนั้นกำไรจึงเท่ากับ($18-$8)×100=$1,000. - ที่
$80พุท มีมูลค่า$20ดังนั้นกำไรจะอยู่ที่($20-$8)×100=$1,200. - ที่ราคาหุ้นตามทฤษฎีเป็นศูนย์ กำไรขาลงจะถูกจำกัดไว้ที่
($100-$8)×100=$9,200.
สมมติว่าหุ้นขยับไปที่ $106 ทันทีหลังจากมีรายได้ แต่เหตุการณ์ IV ตกลงอย่างรวดเร็ว แม้ว่าหุ้นจะเคลื่อนไหว 6% แต่แพ็คเกจอาจมีการซื้อขายต่ำกว่า $8 เนื่องจากการเคลื่อนไหวน้อยกว่าช่วงราคาและขาทั้งสองข้างสูญเสียมูลค่าเวลาของเหตุการณ์ จุดคุ้มทุนที่หมดอายุไม่ได้ทำนายราคาแพ็คเกจชั่วคราวด้วยตัวมันเอง
รายการตรวจสอบการประเมินและความเสี่ยง
- ตรวจสอบว่าทั้งสองขามีข้อมูลอ้างอิง การหมดอายุ ราคาใช้สิทธิ ปริมาณ ตัวคูณ และทิศทางการซื้อที่ตั้งใจไว้เหมือนกัน
- ส่งวงเงินเดบิตสุทธิแบบหลายขาตามความเหมาะสม การแยกข้ามสองสเปรดสามารถเพิ่มต้นทุนการดำเนินการและความเสี่ยงในการเลกได้
- เพิ่มทั้งต้นทุน: ค่าธรรมเนียม และ Slippage ฝั่ง ราคาเสนอขาย ที่ปฏิบัติการได้ลงในการคำนวณเดบิตและจุดคุ้มทุนที่แท้จริง
- เปรียบเทียบพรีเมียมทั้งหมดกับสถานการณ์ราคาที่วางแผนไว้ ไม่ใช่กับการกล่าวอ้างที่ไม่ได้รับการสนับสนุนว่าเหตุการณ์จะ “ผันผวน”
- บันทึกก่อนเหตุการณ์ IV, โครงสร้างคำศัพท์, เบ้, Theta, Vega และจังหวะเวลาที่คาดหวังของการเคลื่อนไหว
- ราคาความเครียดและ IV ร่วมกัน: ไม่มีการเคลื่อนไหวโดยมี IV crush, การเคลื่อนไหวปานกลางโดยมี IV crush, การเคลื่อนไหวขนาดใหญ่, การเคลื่อนไหวล่าช้า และการขยายสเปรด
- กำหนดเวลาออก ค่าบวก ค่า Gamma ไม่ได้ป้องกันค่าเวลาที่ซื้อสองค่าจากการเสื่อมลง
- ตรวจสอบสภาพคล่องในขาทั้งสองข้าง ตลาดที่อ่อนแอตลาดหนึ่งอาจทำให้แพ็คเกจปิดได้ยากที่จุดกึ่งกลางทางทฤษฎี
- ให้ถือว่าการปิดขาข้างหนึ่งเป็นตำแหน่งทิศทางใหม่โดยมีกรีกและความเสี่ยงที่แตกต่างกัน ไม่ใช่เป็นการปรับฟรี
- ยืนยันการหมดอายุและการจัดการ การใช้สิทธิ กำลังซื้อของบัญชี และการตัดยอดของโบรกเกอร์หากขาใดข้างหนึ่งอาจทำเงินจนหมด
- ขนาดเทียบกับความเสี่ยงในการดำเนินการเดบิตและช่องว่างทั้งหมด คำสั่งหยุดไม่สามารถรับประกันการฟื้นตัวของพรีเมียมที่เหลืออยู่
- แยกแยะเมตริกการเคลื่อนไหวที่คาดหวังจากการคาดการณ์ความน่าจะเป็นและจากการกล่าวอ้างว่าการเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นจะเกินราคา ออปชัน
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “การเคลื่อนไหวใดๆ ก็ตามจะทำให้การคร่อมระยะยาวมีผลกำไร” การเคลื่อนไหวที่สมบูรณ์จะต้องเอาชนะค่าพรีเมียมและต้นทุนทั้งหมดเมื่อหมดอายุ
- “ไม่มีทิศทางและจึงมีความเสี่ยงต่ำ” ทิศทางมีความสมดุลในช่วงแรก แต่พรีเมียมสองเท่าทั้งหมดสามารถสูญเสียได้
- “ความผันผวนของรายได้รับประกันผลกำไร” ความไม่แน่นอนของเหตุการณ์มักจะสะท้อนให้เห็นใน IV ซึ่งอาจพังทลายลงหลังการประกาศ
- “จุดคุ้มทุนทั้งสองเป็นการคาดการณ์” เป็นเลขคณิตการหมดอายุโดยพิจารณาจากค่าพรีเมียมเริ่มต้น
- “กำไรสูงสุดไม่จำกัดสำหรับทั้งสองฝ่าย” เฉพาะผลตอบแทนฝั่ง คอล เท่านั้นที่ไม่จำกัด หุ้นมีขอบเขตล่างเป็นศูนย์
- “Vega ที่เป็นบวกหมายความว่า IV ไม่สามารถทำร้ายได้” การคร่อมแบบยาวมักจะสูญเสียเมื่อ IV ตก สิ่งอื่นๆ เท่ากัน
- “ค่าบวก ค่า Gamma จะชนะ Theta เสมอ” ข้อมูลอ้างอิงจะต้องเคลื่อนไหวอย่างเพียงพอและเร็วพอ
- “คอล และ พุท ควรมีราคาเท่ากันเสมอ” ราคาล่วงหน้า อัตราเงินปันผล การเอียง และคุณลักษณะ การใช้สิทธิ อาจทำให้เบี้ยประกันแตกต่างออกไป
- “การขายขาที่ชนะจะล็อคใน ออปชัน ที่เหลือฟรี” โดยปล่อยให้ ออปชัน ยาวแยกต่างหากซึ่งยังคงมีความเสี่ยงระดับพรีเมียมและทิศทางอยู่