Long Strangle: Geringere Kosten, größere Bewegung erforderlich

Verstehen Sie, wie ein Long-Strangle einen Out-of-the-Money-Put und -Call kauft, wie zwei Ausübungspreise und die Gesamtprämie die Gewinnschwelle bestimmen und warum niedrigere Einstiegskosten mit einem größeren Bereich des maximalen Verlusts einhergehen.

Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Bei einem Long Strangle wird ein Out-of-the-Money-Verkaufsoption (Put) zu einem niedrigeren Ausübungspreis (englisch: strike) und ein Out-of-the-Money-Kaufoption (Call) zu einem höheren Ausübungspreis (englisch: strike) mit demselben Basiswert und demselben Verfallsdatum gekauft. Es wird eine große Bewegung in beide Richtungen angestrebt. Im Vergleich zu einem Long-Straddle nahe am Geld kostet es in der Regel weniger, da beide Zweige aus dem Geld beginnen, der Basiswert jedoch eine weitere Reise unternehmen muss, bevor einer der Zweige genügend inneren Wert schafft, um beide Prämien abzudecken.

Der maximale Verfallsverlust ist die Gesamtbelastung und tritt im gesamten Zeitraum zwischen den beiden Strikes auf, nicht nur bei einem Preis. Der Upside-Gewinn ist theoretisch unbegrenzt; Der Abwärtsgewinn ist endlich, da der Basiswert nicht unter Null fallen kann. Vor Ablauf ist die Position im Allgemeinen positiv Gamma und Vega und negativ Theta, obwohl Strike-Auswahl und Volatilitätsverzerrung dazu führen können, dass das anfängliche Delta asymmetrisch ist.

Auszahlung und Ausübungspreis-Kompromiss

Der Put-Strike sei K_P, der Kaufoption (Call)-Strike K_C mit K_P<K_C und die Gesamtprämie P. Der Verfallsgewinn pro Aktie beträgt:

max(K_P-S_T,0)+max(S_T-K_C,0)-P.

Der untere Break-even beträgt K_P-P und der obere Break-even beträgt K_C+P. Der maximale Verlust beträgt P für jeden Verfallspreis von K_P bis K_C. Der maximale Abwärtsgewinn bei einem Ausübungspreis von Null beträgt K_P-P pro Aktie; Auf der Call-Seite gibt es keine feste Gewinnobergrenze.

Wenn Strikes weiter auseinander liegen, sinkt im Allgemeinen die Prämie, aber es erweitert sich das Intervall ohne inneren Wert und verschiebt die Breakevens nach außen. Es handelt sich nicht um eine kostenlose Risikominderung. Der Händler tauscht eine kleinere feste Belastung gegen eine geringere Wahrscheinlichkeit, dass eine moderate Bewegung den profitablen Ablaufbereich erreicht.

Ein Beispiel für 95 Puts/105 Calls

Die Aktie wird bei $100 gehandelt. Ein Händler kauft einen $95 Put für $1.90 und einen $105 Call für $2.10 mit demselben Ablaufdatum. Die Gesamtprämie beträgt $4.00 pro Aktie oder $400 mit einem 100-Aktien-Multiplikator. Die Ablauf-Breakevens sind $95-$4=$91 und $105+$4=$109.

Von $95 bis $105 haben beide Optionen einen inneren Wert von Null und der Verlust beträgt $400.
Bei $106 ist der Kaufoption (Call) $1 wert, der Nettoverlust beträgt also ($1-$4)×100=-$300.
Bei $109 erreicht der innere Wert des Calls $4 die obere Gewinnschwelle vor Gebühren.
Bei $115 ist der Kaufoption (Call) $10 wert und der Gewinn beträgt ($10-$4)×100=$600.
Bei $85 ist der Put $10 wert und der Gewinn beträgt ebenfalls $600.
Bei einem theoretischen Aktienkurs von Null ist der Abwärtsgewinn auf ($95-$4)×100=$9,100 begrenzt.

Wenn ein Ereignis die Aktie auf $106 verschiebt, die implizite Volatilität jedoch zusammenbricht, kann das Paket bereits vor Ablauf verlieren. Die Aktie bewegte sich um 6 %, hat jedoch den Call-Strike kaum überschritten und die beiden gekauften Zeitwerte waren vor dem Ereignis teuer. „Billiger als ein Straddle“ bedeutet nicht, dass eine kleinere Bewegung ausreicht.

Bau- und Risikocheckliste

Bestätigen Sie den gleichen Basiswert und das gleiche Verfallsdatum, den niedrigeren Put-Strike, den höheren Call-Strike, die gleichen beabsichtigten Mengen, Multiplikatoren und Kaufrichtungen.
Berechnen Sie beide Break-evens aus der ausführbaren Gesamtbelastung, inklusive Gebühren und Slippage.
Vergleichen Sie den erforderlichen Umzug mit expliziten Szenarien und Zeitplänen; Vermeiden Sie es, eine Statistik über erwartete Bewegungen als garantierte Spanne zu behandeln.
Überprüfen Sie die Schräglage an jedem Bein separat. Downside-Puts können einen wesentlich anderen IV haben als Upside-Calls.
Zeichnen Sie die Kombination von Delta, Gamma, Theta und Vega auf, anstatt davon auszugehen, dass das Paket vollkommen richtungsneutral ist.
Betonen Sie keine Bewegung, eine Bewegung, die zwischen den Schlägen bleibt, eine Bewegung über einen Ausübungspreis hinaus, aber innerhalb der Gewinnschwelle, eine große Bewegung, IV-Crush und verzögerte Bewegung.
Verwenden Sie ggf. eine Nettolastschrift-Limitorder. Zwei separate Füllungen erhöhen die Spreads und das Risiko vorübergehender Verluste.
Überprüfen Sie die Liquidität, die Größe, das offene Interesse und den wahrscheinlichen Ausstiegspreis beider Zweige. Das schwächere Bein kann die Ausführung kontrollieren.
Legen Sie ein Ausstiegsdatum fest, bevor der Zeitverfall dominant wird. Eine niedrigere Prämie kann immer noch auf Null sinken.
Durch den Abschluss einer Phase wird der verbleibende Kontrakt in eine Richtungsoption umgewandelt und jedes griechische Portfolio verändert sich.
Bestätigen Sie die Abwicklung der Ausübung (englisch: exercise), Abwicklung und des Ablaufs des Brokers, wenn ein Zweig möglicherweise im Geld endet.
Größe für Volllastverluste und Lücken; Stopps und theoretische Mittelpunkte garantieren keine Erholung.

Häufige Irrtümer

„Ein Long-Strangle profitiert von jeglicher Volatilität.“ Der Umzug muss zwei Ausübungspreise, Gesamtprämie und Kosten überwinden.
„Niedrigere Prämie bedeutet geringeres wirtschaftliches Risiko.“ Die maximalen Dollars sind niedriger als bei einer vergleichbaren, teureren Position, aber die Verlustwahrscheinlichkeit und der prozentuale Verlust können hoch sein.
„Der maximale Verlust tritt nur in der Mitte auf.“ Das gesamte Intervall zwischen den Strikes führt zum vollen Prämienverlust bei Ablauf.
„Die Strategie beginnt vollkommen Delta-neutral.“ Schrägstellung, Vorwärtsbewegung, Schlagdistanz und Kontraktion der Griechen können zu einer anfänglichen Voreingenommenheit führen.
„Erträge garantieren eine ausreichende Bewegung.“ Die Unsicherheit über das Ereignis spiegelt sich bereits in den Optionspreisen wider und IV kann zusammenbrechen.
„Beide Seiten haben unbegrenzten Gewinn.“ Nur die Call-Seite ist unbegrenzt; Die Put-Seite endet bei einem zugrunde liegenden Preis von Null.
„Weitere Ausübungspreise sind immer besser, weil sie billiger sind.“ Sie erfordern mehr Bewegung und können eine schlechtere Liquidität aufweisen.
„Eine erfolgreiche Etappe bedeutet, dass das Paket gewinnt.“ Sein intrinsischer oder Marktgewinn muss sowohl die Prämien als auch die Handelskosten übersteigen.
„Ein Strangle und ein Straddle unterscheiden sich nur durch den Namen.“ Ein Strangle hat zwei Strikes, eine breitere Full-Loss-Zone sowie unterschiedliche Griechen und Preise.