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Jade Lizard: Payoff, Test auf Aufwärtsverlust und Risiken

Wie ein Jade Lizard Short Put und Bear-Call-Spread kombiniert, wie der Test auf Aufwärtsverlust funktioniert und warum Abwärts- und Zuteilungsrisiken bleiben.

Aktualisiert

Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Ein Short Jade Lizard kombiniert einen Short Put mit einem Bear-Call-Credit-Spread auf denselben Basiswert und mit demselben Verfall. Die Position wird gewöhnlich gegen eine Nettogutschrift eröffnet und bildet eine neutrale bis moderat bullische Einschätzung ab. Nur wenn die ausführbare Gesamtgutschrift nach anteiligen Kosten mindestens der Breite des Call-Spreads entspricht, entsteht bei Verfall kein Aufwärtsverlust. Eine geringere Gutschrift lässt einen begrenzten Aufwärtsverlust bestehen. Unabhängig davon behält der Short Put ein erhebliches Abwärts- und Zuteilungsrisiko; die Gesamtposition ist daher nicht vollständig risikobegrenzt.

Drei Beine und Test auf Aufwärtsverlust

Der Strike des Short Puts sei K_P, der des Short Calls K_C, der des Long Calls K_L und die Nettogutschrift je Aktie c, wobei K_P<K_C<K_L. Die Breite des Call-Spreads ist w=K_L-K_C. Ohne Kosten beträgt der Gewinn je Aktie bei Verfall unter K_P S_T-K_P+c, von K_P bis K_C c, zwischen K_C und K_L c-(S_T-K_C) und ab K_L c-w.

Der maximale Gewinn beträgt c×multiplier und entsteht zwischen K_P und K_C. Der untere Breakeven liegt bei K_P-c; fällt eine Aktie auf null, beträgt der theoretische Maximalverlust (K_P-c)×multiplier. Kein Aufwärtsverlust bei Verfall verlangt c≥w; nach Provisionen und Gebühren zählt die tatsächlich verbleibende Gutschrift. Vor Verfall beeinflussen Kurs, implizite Volatilität, Skew, Zeit, Zinsen, Dividenden, Liquidität und Marginregeln den Positionswert.

Beispiel mit $95 Put und $105/$110 Call-Spread

Bei einem Aktienkurs nahe $100 wird der $95 Put für $3.20 verkauft; zugleich wird der $105 Call verkauft und der $110 Call für $2.10 Nettogutschrift gekauft. Die Gesamtgutschrift von $5.30 übersteigt die Spreadbreite von $5 um $0.30 je Aktie.

  • Maximaler Gewinn zwischen $95 und $105: $5.30×100=$530.
  • Gewinn ab $110: ($5.30-$5)×100=$30.
  • Unterer Breakeven: $95-$5.30=$89.70.
  • Theoretischer Verlust bei einem Aktienkurs von null: $89.70×100=$8,970.

Bei $90 Verfall hat der Short Put $5 inneren Wert; das P&L beträgt ($5.30-$5)×100=$30. Bei $80 sind es $15 innerer Wert und ($5.30-$15)×100=-$970. Das Ergebnis von $30 bei $90 und oberhalb von $110 zeigt, dass der kleine Aufwärtspuffer kein ausgewogenes Risiko bedeutet.

Ausführungs- und Risikocheckliste

  • Einreichen und Überwachen der drei Abschnitte als ein Paket; Das einzelne Ausführen der Beine kann eine unbedeckte Short-Option oder ein unerwünschtes Delta hinterlassen.
  • Stellen Sie sicher, dass das ausführbare Gesamtguthaben nach realistischen Ausführungen und Gebühren tatsächlich der Call-Breite entspricht oder diese übersteigt, bevor Sie keinen Upside-Expiration-Verlust geltend machen.
  • Berechnen Sie den Breakeven nach unten, den Verlust bei einem Aktienkurs von null, die Kaufkraft und den Bargeldbedarf, um 100 Aktien pro Short-Put zu akzeptieren.
  • Die Höhe ergibt sich aus dem Short-Put-Stressverlust und nicht aus dem Kredit oder dem kleinen verbleibenden Aufwärtsgewinn.
  • Kurslücken unter Stress, Volatilitäts-/Skew-Ausweitung, Liquiditätsverlust, Quartalszahlen, Rechtsstreitigkeiten, regulatorische Ereignisse und marktweite Ausverkäufe.
  • Ein steigender Markt kann immer noch einen zwischenzeitlichen Mark-to-Market-Verlust erzeugen, wenn sich IV, Skew oder Spreads ändern, selbst wenn die Aufwärtsauszahlung bei Verfall positiv ist.
  • Der Short-Put im amerikanischen Stil kann frühzeitig zugewiesen werden, wodurch Aktien- und Bargeldanforderungen entstehen. Der Short Call kann auch rund um Dividenden vergeben werden.
  • Der Long-Call-Schutz sichert keinen Kursrückgang ab und kann möglicherweise nicht gleichzeitig mit einer Short-Call-Zuteilung der Erfüllungspflicht an den Stillhalter (Assignment) abgewickelt werden.
  • Überprüfen Sie Ex-Dividenden-Termine, Hard-to-borrow-Bedingungen, Änderungen der Broker-Marge und Ablauffristen für Ausübungen.
  • Definieren Sie vor dem Einstieg Gewinnmitnahmen, Abwärtsausstieg, Anpassungslimits und Ablaufbehandlung; Beim Rolling wird ein neuer Trade erfasst und Verluste nicht gelöscht.

Häufige Irrtümer

  • „Kein Aufwärtsrisiko bedeutet kein Risiko.“ Der Short-Put kann fast den Ausübungspreis (englisch: strike) abzüglich der Gutschrift pro Aktie verlieren.
  • „Jede Jade Lizard hat keinen Aufwärtsverlust.“ Das gesamte ausführbare Guthaben muss mindestens der Breite des Call-Spreads entsprechen.
  • „Die erhaltene Gutschrift stellt den maximalen Verlust dar.“ Im Mittelpunkt steht der maximale Gewinn; Der Verlust nach unten ist viel größer.
  • „Die lange Kaufoption (Call) schützt beide Seiten.“ Es begrenzt nur den Short-Call-Spread, nicht den Put.
  • „Eine bullische Rally vor Ablauf kann nicht schaden.“ IV, Schiefe, Spreads und vorzeitige Zuteilung können die aktuelle Gewinn- und Verlustrechnung und das Kontorisiko verändern.
  • „Es handelt sich um einen gedeckten Call ohne Aktien.“ Es gibt keinen Long-Aktienbestand; Cashflows und Abwärtsrisiko sind unterschiedlich.
  • „Hohe Gewinnwahrscheinlichkeit beweist positive Erwartung.“ Auszahlungsasymmetrie, Lücken, Kosten und Schätzfehler bleiben bestehen.

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