Moneyness d'une option : dans, à et hors de la monnaie

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue pas un conseil en investissement. Tout investissement peut entraîner des pertes.

Réponse directe

Le moneyness classe une option en comparant son prix d’exercice au prix ou au niveau actuel du sous-jacent. Il indique si l’option possède une valeur intrinsèque à cet instant. Il ne permet pas de savoir si la position est rentable.

Pour un call standard, l’option est dans la monnaie (ITM) lorsque le sous-jacent est supérieur au prix d’exercice, et hors de la monnaie (OTM) lorsqu’il lui est inférieur. Pour un put standard, la relation est inversée : il est ITM en dessous du prix d’exercice et OTM au-dessus. Formellement, à la monnaie (ATM) signifie que le prix d’exercice est exactement égal au cours du sous-jacent. Comme les prix d’exercice cotés sont discrets, les intervenants de marché emploient couramment ATM pour désigner le prix d’exercice le plus proche ou une zone étroite autour du cours au comptant ; il n’existe pas de seuil universel en pourcentage pour cet usage plus large.

Comment classer le moneyness

Soit S le prix du sous-jacent et K le prix d’exercice :

Les valeurs intrinsèques correspondantes sont :

Call intrinsic value = max(S - K, 0)

Put intrinsic value = max(K - S, 0)

Le prix d’exercice reste normalement fixe, mais le moneyness peut changer chaque fois que le sous-jacent le franchit. Un même contrat peut passer d’OTM à ATM, puis à ITM, et revenir en sens inverse avant l’échéance.

Les expressions « profondément ITM » et « profondément OTM » décrivent un écart plus important par rapport au prix d’exercice. Aucun seuil unique ne s’applique à toutes les actions, à tous les indices, à tous les régimes de volatilité ni à toutes les durées jusqu’à l’échéance. L’écart en dollars, l’écart en pourcentage, Delta et les probabilités issues de modèles sont des mesures distinctes qui ne sont pas interchangeables.

Avant l’échéance, une option OTM peut encore avoir une valeur de marché, car elle peut finir ITM. La prime d’une option ITM comprend généralement sa valeur intrinsèque et peut comprendre une valeur temps. Selon la définition fondée sur l’égalité exacte, une option ATM a une valeur intrinsèque nulle, mais elle peut avoir une valeur temps importante. Le seul moneyness ne permet d’identifier ni le contrat le plus liquide ni le meilleur contrat pour une stratégie.

Une action, six classifications

Supposons qu’une action se négocie à $72.00 :

Avec un multiplicateur standard de 100, le call de prix d’exercice $65 a une valeur intrinsèque actuelle de $7.00 x 100 = $700. Cela ne signifie pas que son acheteur réalise un profit de $700. Si l’acheteur a payé $10.20, le contrat lui a coûté $1,020, et $3.20, soit $320, de cette prime dépassaient la valeur intrinsèque à l’ouverture de la position.

Supposons que l’action cote $73.00 à l’échéance. Le call de prix d’exercice $65 est toujours ITM de $8.00, mais le résultat de son acheteur est :

($73.00 - $65.00 - $10.20) x 100 = -$220

Son seuil de rentabilité à l’échéance, avant frais et impôts, est de $75.20. « ITM » décrit la valeur intrinsèque de $8.00 à l’échéance ; cela ne suffit pas à récupérer la totalité de la prime de $10.20.

Le call de prix d’exercice $80 est OTM lorsque le sous-jacent cote $72 et n’a aucune valeur intrinsèque, mais il peut néanmoins se négocier au-dessus de zéro avant l’échéance. Si l’action monte ensuite à $83, il devient ITM de $3. La rentabilité pour l’acheteur dépend toujours de la prime et des coûts de transaction. Le même raisonnement s’applique en sens inverse aux puts.

Risques liés à l’utilisation du seul qualificatif

• Confusion avec le profit : ITM ne tient compte ni de la prime, ni des frais, ni du prix auquel la position a été ouverte.
• Attrait trompeur des options bon marché : un contrat très OTM peut coûter peu cher parce qu’il nécessite un mouvement important avant l’échéance et peut perdre la totalité de sa prime.
• Oubli de la valeur temps : une option OTM peut avoir de la valeur avant l’échéance, tandis qu’une option ITM peut perdre de la valeur même si elle reste ITM.
• Raccourci probabiliste : Delta et le moneyness sont parfois utilisés comme approximations de probabilités, mais aucun des deux ne garantit une probabilité d’exercice, d’assignation ou de profit.
• Risque à la limite d’échéance : une faible variation autour du prix d’exercice peut modifier les résultats d’exercice et d’assignation. Les heures limites des courtiers et les procédures d’exercice automatique ont également leur importance.
• Contrats ajustés : les fractionnements, fusions, scissions ou distributions spéciales peuvent modifier le livrable ou le multiplicateur ; une simple comparaison entre le cours au comptant et le prix d’exercice peut donc être trompeuse.
• Qualité des cotations : les cours médians ne garantissent pas un prix d’exécution, et les écarts peuvent varier sensiblement d’un prix d’exercice à l’autre.
• Contexte de la stratégie : une jambe vendeuse OTM dans un spread n’est pas un billet de loterie isolé ; son risque dépend de toutes les jambes et de l’exposition à l’assignation qui en résulte.

Utilisez le moneyness comme première classification. Vérifiez ensuite la prime, la valeur intrinsèque et la valeur temps, l’échéance, la volatilité implicite, Delta, l’écart entre cours acheteur et vendeur, le multiplicateur, le livrable, les modalités de règlement et le profil de résultat de l’ensemble de la position.

Idées reçues

« ITM signifie rentable. » Le profit dépend de la prime payée à l’ouverture, de la valeur de sortie ou de règlement, des frais et des impôts, et pas uniquement de la valeur intrinsèque.

« OTM signifie sans valeur. » L’option a actuellement une valeur intrinsèque nulle, mais elle peut conserver une valeur temps avant l’échéance.

« ATM signifie toujours que le prix d’exercice est exactement égal au cours au comptant. » L’égalité exacte est la définition formelle, mais les prix d’exercice cotés sont discrets. Dans les échanges de marché, ATM désigne généralement le prix d’exercice le plus proche ou une zone étroite autour du cours au comptant.

« Une option profondément ITM ne peut pas expirer sans valeur. » Le sous-jacent peut franchir le prix d’exercice avant l’échéance.

« Le moneyness indique la probabilité de profit. » Il n’intègre ni le seuil de rentabilité fondé sur la prime, ni la volatilité future, ni la trajectoire du cours, ni les coûts de négociation, ni le moment de sortie.

Sujets connexes

• Prix d’exercice
• Valeur intrinsèque et valeur temps
• Delta et Gamma
• Exercice et assignation
• Options ajustées

Sources de référence

• Comprendre les options dans, à et hors de la monnaie - Options Industry Council (consulté 2026-08-22)
• Vue d’ensemble des options à l’intention des investisseurs - Options Industry Council (consulté 2026-08-22)
• Caractéristiques et risques des options standardisées - OCC (consulté 2026-08-22)