Lompat ke konten
Financial Context Wiki

Butterfly Spread: Geometri Payoff, Eksekusi, dan Assignment

Bangun butterfly opsi long dan short, buktikan payoff kedaluwarsanya, serta pisahkan titik impas utama dari harga yang dapat dieksekusi, assignment, penyelesaian, dan risiko rekening.

Diperbarui

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Butterfly long standar memakai tiga harga eksekusi berjarak sama pada satu klaim opsi yang cocok: beli satu opsi harga eksekusi bawah, jual dua opsi harga tengah, dan beli satu opsi harga atas. Dengan K_1 < K_2 < K_3, lebar wing sama W = K_2 − K_1 = K_3 − K_2, dan debit neto positif D, laba kedaluwarsa per unit aset acuan untuk call adalah max(S_T − K_1, 0) − 2max(S_T − K_2, 0) + max(S_T − K_3, 0) − D. Kerugian maksimum D di kedua ekor, laba maksimum W − D pada K_2, dan titik impas K_1 + D serta K_3 − D ketika 0 < D < W.

Long put butterfly yang cocok memiliki bentuk payoff intrinsik terminal sama, sedangkan short butterfly membalik setiap leg dan biasanya menerima kredit. Siklus hidupnya tetap berbeda: eksekusi Amerika, penyerahan fisik, assignment independen kedua opsi body, dividen, pinjaman, margin, dan tindakan broker dapat menghasilkan saham serta kas sementara berbeda. Payoff sempit pada harga sasaran bukan sekadar prakiraan volatilitas rendah, dan kerugian kedaluwarsa terbatas bukan jaminan pendanaan rekening atau nilai keluar yang dapat dieksekusi.

Uji konstruksi dan siklus hidup dalam tujuh langkah

  1. Kunci keluarga strategi dan seri yang cocok. Catat long atau short, call atau put, aset acuan, K_1 < K_2 < K_3, kedaluwarsa, gaya eksekusi, penyelesaian, pengali, aset serahan, mata uang, status penyesuaian, dan jumlah. Butterfly simetris standar memerlukan jarak sama serta rasio +1:−2:+1 untuk posisi long; iron butterfly, broken-wing, atau spesifikasi campuran adalah klaim berbeda.
  2. Bangun linimasa lengkap. Petakan transaksi, ex-dividen, perdagangan terakhir, cutoff eksekusi nasabah dan broker, kedaluwarsa, penilaian resmi, notifikasi assignment, serta penyelesaian tunai atau fisik. Definisikan S_T dari kontrak, bukan menggantinya dengan harga penutupan saham, transaksi setelah jam perdagangan, indeks live, ETF, atau berjangka.
  3. Buktikan payoff terminal per wilayah. Evaluasi S_T ≤ K_1, K_1 < S_T ≤ K_2, K_2 < S_T < K_3, dan S_T ≥ K_3. Butterfly long ber-wing sama memiliki nilai intrinsik bruto 0, S_T − K_1, K_3 − S_T, dan 0. Harga eksekusi tidak sama tidak dapat memakai +1:−2:+1 sebagai identitas berekor nol; konstruksi berbobot memakai jumlah sebanding dengan (K_3 − K_2):−(K_3 − K_1):(K_2 − K_1).
  4. Hargai paket yang dapat dieksekusi. Gunakan bid atau ask order kompleks tersinkronisasi dengan rasio benar, ukuran tampil, dan fill aktual. Untuk butterfly long, D adalah debit neto yang dapat dieksekusi per unit aset acuan, bukan jumlah harga tengah leg yang menguntungkan. Verifikasi 0 < D < W; jika tidak, periksa tanda, unit, kuotasi basi, spesifikasi leg, dan apakah kredit semu benar-benar dapat dieksekusi.
  5. Ubah grafik menjadi dolar rekening. Kalikan payoff, debit, atau kredit dengan pengali aktual dan jumlah paket lengkap, lalu sertakan komisi, biaya bursa dan kliring, pendanaan, pinjaman, dividen, penyelesaian, dan pajak. Bedakan payoff opsi, laba strategi, kas premi, persyaratan margin, dan imbal hasil modal.
  6. Uji tekanan posisi live. Nilai ulang delta, gamma, theta, vega, skew, dan risiko peristiwa terhadap spot dan waktu. Uji assignment body nol, parsial, dan penuh, pelepasan wing long, risiko pin dan pergerakan setelah jam perdagangan, exercise-by-exception, instruksi berlawanan, halt, fill parsial, eksekusi per leg, house margin, short saham, kas harga eksekusi, dan likuidasi broker.
  7. Rekonsiliasi setiap hasil. Simpan kuotasi, rasio order, limit, fill, biaya, dan notifikasi assignment; lalu rekonsiliasi opsi tersisa, saham, dividen, kas, penyelesaian resmi, margin, lot pajak, dan eksposur sesi berikutnya. Roll adalah penutupan ditambah transaksi pembukaan baru, bukan perpanjangan butterfly lama.

Contoh perhitungan

  • Long call butterfly saat kedaluwarsa. Beli call 95, jual dua call 100, dan beli call 105 untuk D = $1.20 dengan pengali 100. Kerugian maksimum $1.20 × 100 = $120; laba maksimum ($5 − $1.20) × 100 = $380; titik impas $96.20 dan $103.80. Pada S_T = $93/$98/$100/$102/$107, laba −$120/$180/$380/$180/−$120. Puncak $380 terjadi pada satu nilai terminal resmi, bukan seluruh rentang wing.
  • Short put butterfly membalik payoff. Jual put 95, beli dua put 100, dan jual put 105. Premi $1.50/$3.00/$5.70 memberi kredit $1.50 − 2 × $3.00 + $5.70 = $1.20. Laba maksimum ekor $120, kerugian maksimum body −$380, dan titik impas $96.20/$103.80. Pada S_T = $93/$98/$100/$102/$107, laba $120/−$180/−$380/−$180/$120. Assignment put dan penyerahan saham berbeda dari konstruksi call.
  • Paket yang dapat dieksekusi dan biaya menyeluruh. Call tersinkronisasi dikutip 6.10/6.30, 2.85/3.05, dan 0.90/1.05. Debit harga tengah 1.275, sedangkan debit leg natural 6.30 − 2 × 2.85 + 1.05 = 1.65. Jika order kompleks mengisi tiga butterfly pada 1.45, premi bruto 3 × $1.45 × 100 = $435. Dua belas kontrak pada $0.65 per contract berbiaya $7.80, sehingga total $442.80, debit menyeluruh per paket $1.476, laba maksimum menyeluruh ($5 − $1.476) × 100 = $352.40, dan titik impas $96.476/$103.524 sebelum biaya kemudian dan pajak.
  • Penyelesaian tunai versus assignment fisik. Butterfly call Eropa 95/100/105 yang cocok dengan D = $1.20 dan S_T = $103 resmi membayar ($8 − 2 × $3 + $0) × 100 = $200 serta memperoleh $200 − $120 = $80, tanpa saham atau kas harga eksekusi. Dalam versi Amerika fisik, assignment satu call short 100 menciptakan −100 shares dan penerimaan $10,000. Memegang short itu melewati ex-dividen $0.75 menciptakan kewajiban $75; assignment kedua call body menciptakan −200 shares, penerimaan $20,000, dan kewajiban $150. Wing long tidak bekerja otomatis.

Risiko dan kontrol validasi

  • Konfirmasi arah long atau short dan apakah leg berupa call, put, atau keluarga butterfly lain.
  • Cocokkan aset acuan, kedaluwarsa, gaya eksekusi, penyelesaian, mata uang, pengali, dan aset serahan.
  • Verifikasi urutan harga eksekusi dan lebar wing sama sebelum memakai rasio +1:−2:+1.
  • Gunakan konstruksi berbobot untuk harga eksekusi tidak sama; jangan samarkan ekor broken-wing sebagai butterfly simetris.
  • Pertahankan debit dan kredit positif menurut konvensi; validasi 0 < D < W untuk butterfly long standar.
  • Definisikan S_T dari sumber dan waktu penyelesaian resmi kontrak.
  • Gunakan kuotasi paket kompleks yang dapat dieksekusi, bukan harga tengah independen, transaksi terakhir, atau mark teoretis.
  • Periksa ukuran dengan rasio benar dan kedalaman paket lengkap sebelum memperbesar order.
  • Perlakukan penerimaan order, eksekusi parsial, dan eksekusi penuh sebagai keadaan berbeda.
  • Sertakan komisi empat leg, biaya bursa, kliring, routing, pendanaan, pinjaman, penyelesaian, dan pajak.
  • Bedakan margin minimum regulasi dari persyaratan strategi, portofolio, dan house broker.
  • Modelkan setiap opsi body short sebagai dapat dieksekusi dan di-assignment secara independen jika kontrak mengizinkan.
  • Rekonsiliasi saham dan kas harga eksekusi segera setelah assignment parsial atau penuh.
  • Bandingkan penjualan dan eksekusi setiap wing long; eksekusi dapat menghilangkan nilai ekstrinsik tersisa.
  • Periksa waktu ex-dividen, kewajiban dividen short saham, ketersediaan pinjaman, dan risiko recall.
  • Verifikasi ambang exercise-by-exception, instruksi berlawanan, cutoff broker, dan efek yang dihentikan.
  • Uji risiko pin, pergerakan setelah jam perdagangan, dan gap sesi berikut untuk nol, satu, atau dua assignment body.
  • Hitung ulang setelah split, merger, distribusi, atau penyesuaian aset serahan lain.
  • Perlakukan tanda dan besaran Greek sebagai sensitivitas lokal bergantung keadaan, bukan P&L harian terjamin.
  • Rekonsiliasi penutupan, roll, kedaluwarsa, assignment, kas, saham, biaya, dan lot pajak dari berkas final broker.

Kesalahpahaman umum

  • “Setiap harga terminal di antara wing menguntungkan.” Posisi harus memulihkan debit dahulu, sehingga laba hanya ada di antara titik impas.
  • “Kerugian kedaluwarsa terbatas membuat puncak mungkin terjadi.” Laba maksimum memerlukan nilai terminal resmi tepat pada harga eksekusi body, sedangkan rentang laba dapat sempit.
  • “Long call dan long put butterfly adalah transaksi identik.” Nilai terminal Eropa yang cocok dapat sama, tetapi kuotasi, arus kas, eksekusi Amerika, dan jalur assignment dapat berbeda.
  • “Empat leg otomatis dieksekusi dan saling mengimbangi.” Setiap leg dan kedua kontrak body short dapat menimbulkan peristiwa rekening terpisah.
  • “Debit rendah atau grafik terminal nonnegatif membuktikan nilai menarik.” Eksekusi, kedalaman, biaya, margin, penyelesaian, likuiditas, dan distribusi probabilitas menentukan ekonomi aktual.

Topik terkait

Sumber otoritatif

Navigasi

Cari di wiki...