ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

ออปชันแบบอเมริกัน ยุโรป และเบอร์มิวดา: สิทธิการใช้สิทธิและการชำระราคา

แยกวันที่อนุญาตให้ใช้สิทธิออกจากกำหนดเวลาซื้อขาย การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ การชำระราคาเป็นหลักทรัพย์หรือเงินสด การประเมินราคา A.M. หรือ P.M. และเศรษฐศาสตร์ของการใช้สิทธิก่อนกำหนด

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

รูปแบบการใช้สิทธิ ของออปชันกำหนดวันที่ผู้ถือสามารถใช้สิทธิตามสัญญาได้ โดยทั่วไปออปชันแบบอเมริกันใช้สิทธิได้ในทุกวันทำการที่อนุญาตจนถึงวันหมดอายุ ส่วนออปชันแบบยุโรปโดยทั่วไปใช้สิทธิได้เฉพาะในช่วงการใช้สิทธิเมื่อหมดอายุที่สัญญากำหนด ออปชันแบบเบอร์มิวดาอนุญาตให้ใช้สิทธิในชุดวันที่หรือช่วงเวลาที่ระบุไว้เป็นครั้งๆ ชื่อเหล่านี้ไม่ได้บ่งบอกภูมิภาค ตลาดซื้อขาย สัญชาติของผู้ออก ที่อยู่ของผู้ลงทุน สกุลเงิน หรือวันที่ตัวออปชันสามารถซื้อขายได้

รูปแบบการใช้สิทธิยังเป็นคนละเรื่องกับประเภทการชำระราคาและกลไกการหมดอายุ สัญญาอาจชำระราคาเป็นหลักทรัพย์ เป็นเงินสด หรือเปลี่ยนเป็นตราสารอื่นเมื่อใช้สิทธิ มูลค่าสุดท้ายอาจใช้ราคาเปิดพิเศษช่วง A.M. ราคาปิดช่วง P.M. หรือวิธีทางการอื่น เวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ กำหนดส่งคำสั่งของลูกค้า กำหนดของสำนักหักบัญชี เวลาสังเกตและเผยแพร่มูลค่าชำระราคาจากการใช้สิทธิ การกำหนดให้ผู้ขายปฏิบัติตามสิทธิ และการส่งมอบอาจเกิดคนละเวลา ต้องตรวจแต่ละข้อมูลจากอนุกรมสัญญาที่ตรงกันและข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ฉบับปัจจุบัน

ความยืดหยุ่นของแบบอเมริกันอาจมีคุณค่าทางเศรษฐกิจ แต่การใช้สิทธิเป็นการใช้สิทธิในออปชันที่ย้อนกลับไม่ได้ ผู้ถือสถานะซื้อควรเปรียบเทียบการขายออปชัน การถือต่อ และการใช้สิทธิ โดยปกติการใช้สิทธิทำให้สูญเสียมูลค่าตามเวลาที่เหลือ และอาจเร่งการจัดหาเงินตามราคาใช้สิทธิ การส่งมอบหุ้น การยืมหุ้น ภาษี และความเสี่ยงตลาด เงินปันผลอาจทำให้ควรวิเคราะห์การใช้สิทธิคอลก่อนกำหนด ดอกเบี้ยจากเงินตามราคาใช้สิทธิอาจทำให้ควรวิเคราะห์การใช้สิทธิพุตก่อนกำหนด ส่วนความขาดแคลนหุ้นให้ยืม ต้นทุนธุรกรรม ภาษี ข้อจำกัดบัญชี และสภาพคล่องตลาดอาจเปลี่ยนผลวิเคราะห์ทั้งสองกรณี ไม่มีสูตรลัดใดทำให้การใช้สิทธิหรือการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิก่อนกำหนดเกิดขึ้นแน่นอน

กระบวนการควบคุมรูปแบบการใช้สิทธิ 7 ขั้นตอน

  1. ระบุสัญญาให้ตรงรุ่น บันทึกสัญลักษณ์รากและอนุกรมเต็ม สินทรัพย์อ้างอิง คอลหรือพุต สถานะซื้อหรือขาย ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ตัวคูณ สิ่งที่ต้องส่งมอบ สถานะการปรับ ตลาดซื้อขาย และระบุว่าใช้สิทธิแบบอเมริกัน ยุโรป เบอร์มิวดา หรือแบบอื่น ให้ถือแนวปฏิบัติของตระกูลผลิตภัณฑ์เป็นเพียงเบาะแส ไม่ใช่ข้อกำหนดสัญญา
  2. สร้างเส้นเวลาการปฏิบัติงาน วางช่วงซื้อขาย เวลาซื้อขายสุดท้าย วันที่ใช้สิทธิได้ วันที่ขึ้นเครื่องหมายไม่รับเงินปันผล วันหมดอายุ กำหนดของลูกค้า กำหนดที่นายหน้าจะบังคับปิดสถานะ คำสั่งหักบัญชี การสังเกตและเผยแพร่มูลค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ หนังสือแจ้งการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ และการชำระราคาเป็นเงินสดหรือหลักทรัพย์บนเส้นเวลาเดียวที่ปรับเขตเวลาแล้ว
  3. แยกข้อกำหนด 4 เรื่อง บันทึกรูปแบบการใช้สิทธิ ประเภทการชำระราคา วิธีประเมิน A.M. หรือ P.M. และสิ่งที่ต้องส่งมอบแยกจากกัน ออปชันหุ้นและ ETF มาตรฐานในสหรัฐฯ มักใช้สิทธิแบบอเมริกันและชำระเป็นหลักทรัพย์ ขณะที่ SPX และ XSP ใช้สิทธิแบบยุโรปและชำระเป็นเงินสด แต่คำว่า ดัชนี หรือ ETF ไม่ใช่กฎสากล และ FLEX หรือผลิตภัณฑ์อื่นอาจต่างออกไป
  4. เปรียบเทียบทางเลือกทั้งหมดของผู้ถือสถานะซื้อ ณ เวลาที่ทำรายการได้ ให้คำนวณมูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าตามเวลา เงินรับจากการขาย เงินสดหรือการส่งมอบจากการใช้สิทธิ การคุ้มครองหรือสิทธิเลือกที่เหลืออยู่ ต้นทุนเงินทุน สิทธิรับเงินปันผล การยืมหุ้น ค่าธรรมเนียม ภาษี และความเสี่ยงหลังใช้สิทธิ ใช้หลักนับวัน อัตรา จำนวนหุ้น และข้อมูลการชำระราคาที่สอดคล้องกัน
  5. วิเคราะห์คอลและพุตตามเศรษฐศาสตร์ของแต่ละประเภท สำหรับคอล ให้เปรียบเทียบเงินปันผลงวดถัดไปที่มีสิทธิและการเป็นเจ้าของหุ้นกับมูลค่าตามเวลาที่เสียไปและการจัดหาเงินตามราคาใช้สิทธิที่เร็วขึ้น สำหรับพุต ให้เปรียบเทียบการได้รับเงินตามราคาใช้สิทธิเร็วขึ้นกับมูลค่าตามเวลา ความพร้อมของหุ้น เศรษฐศาสตร์การยืมหุ้นเพื่อขายชอร์ต เงินปันผล และคุณค่าของการคงความคุ้มครองขาลง การเปรียบเทียบผลตอบแทนจากการถือแบบเฉยๆ ไม่ได้พิสูจน์ว่าการใช้สิทธิดีกว่าการขายออปชันทันที
  6. กำหนดแผนที่การปฏิบัติตามสิทธิและการประมวลผลเมื่อหมดอายุ ผู้ถือเป็นผู้เริ่มใช้สิทธิ OCC จัดสรรหนังสือแจ้งที่เกิดขึ้นให้สมาชิกสำนักหักบัญชี แล้วบริษัทจัดสรรต่อไปยังบัญชีสถานะขายตามวิธีที่ประกาศไว้ สำหรับสัญญาที่หมดอายุและเข้าเกณฑ์ การใช้สิทธิโดยข้อยกเว้นเป็นขั้นตอนทางธุรการ ไม่ใช่คำแนะนำหรือความแน่นอน คำสั่งตรงกันข้าม หลักทรัพย์ที่ถูกตัดออก ความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิ และการประมวลผลขาของสเปรดไม่พร้อมกันยังเกิดขึ้นได้
  7. กระทบยอดทั้งบัญชี ยืนยันรายการขายที่ดำเนินการแล้ว คำสั่งใช้สิทธิ การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ เงินตามราคาใช้สิทธิ หุ้นหรือเงินชำระราคา มาร์จิน การยืมหุ้น เงินปันผล ค่าธรรมเนียม ภาษี และความเสี่ยงในช่วงซื้อขายถัดไป คำนวณแต่ละขาใหม่หลังการหยุดซื้อขาย การดำเนินการของบริษัท การปรับสิ่งที่ต้องส่งมอบ การบังคับปิดสถานะโดยนายหน้า หรือการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิที่ไม่คาดคิด แทนการพึ่งแผนภาพผลตอบแทน

ตัวอย่างคำนวณ

  • คอลแบบอเมริกันก่อนวันขึ้นเครื่องหมายไม่รับเงินปันผล สมมติ S = $96.00, K = $80 ราคาเสนอซื้อคอลที่ทำรายการได้ C_bid = $16.35 เงินปันผลงวดถัดไป D = $0.60 ตัวคูณ 100 และต้นทุนเงินทุนแบบดอกเบี้ยธรรมดา 1 วันตาม 6.00% on a 360-day basis มูลค่าที่แท้จริงรวมคือ ($96.00 − $80.00) × 100 = $1,600 ดังนั้นมูลค่าตามเวลาที่ราคาเสนอซื้อคือ ($16.35 − $16.00) × 100 = $35 เงินปันผลรวมคือ $0.60 × 100 = $60 ต้นทุนเงินทุน 1 วันคือ $8,000 × 6.00% × 1 ÷ 360 = $1.333333 ผลคัดกรองเบื้องต้นคือ $60 − $35 − $1.333333 = $23.666667 ก่อนภาษี ค่าธรรมเนียม ผลของส่วนต่างราคา การปรับราคาหุ้น คุณสมบัติการถือครอง และการใช้เงินสดทางเลือก ผลนี้ช่วยการวิเคราะห์ แต่ไม่รับประกันการใช้สิทธิหรือการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ
  • พุตแบบอเมริกันที่อยู่ในสถานะได้กำไรมากและทางเลือกการขาย สมมติ S = $40, K = $50 ตัวคูณ 100 ราคาเสนอซื้อพุตที่ทำรายการได้ P_bid = $10.08 เหลือ 30 วัน และอัตรานำเงินไปลงทุนต่อแบบดอกเบี้ยธรรมดา 5.00% ตามหลัก Actual/365 มูลค่าที่แท้จริงคือ ($50 − $40) × 100 = $1,000 และมูลค่าตามเวลาที่ราคาเสนอซื้อคือ ($10.08 − $10.00) × 100 = $8 มูลค่าดอกเบี้ยอย่างง่ายจากการได้รับเงินตามราคาใช้สิทธิ $5,000 เร็วขึ้น 30 วันคือ $5,000 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $20.547945 ซึ่งมากกว่า $8 และอาจสนับสนุนการใช้สิทธิก่อนกำหนดเมื่อเทียบกับการถือเฉยๆ ภายใต้สมมติฐานที่จำกัด แต่ผู้ถือหุ้นที่ส่งมอบได้ 100 หุ้นอาจขายพุตราคา $1,008 และขายหุ้นราคา $4,000 เพื่อรับ $5,008 ทันที แทน $5,000 จากการใช้สิทธิ การยืมหุ้น เงินปันผล ภาษี ส่วนต่างราคา ค่าธรรมเนียม คุณค่าการคุ้มครอง และข้อจำกัดบัญชีเป็นตัวกำหนดทางเลือกจริง การคัดกรองผลตอบแทนไม่ได้พิสูจน์ว่าการใช้สิทธิดีกว่าการขาย
  • พาริตีแบบยุโรปที่สอดคล้องกันและไม่มีเงินปันผล สมมติสินทรัพย์ไม่จ่ายเงินปันผลที่ S₀ = $100 คอลและพุตแบบยุโรปมี K = $105 และเหลือ 6 เดือน โดยอัตราปลอดความเสี่ยงทบต้นต่อเนื่องคือ r = 4.00% มูลค่าปัจจุบันของราคาใช้สิทธิคือ PV(K) = $105 × e^(−0.04 × 0.5) = $102.920861 หากคอลมีราคา C = $5.40 พาริตีพุต-คอลแบบยุโรปให้ P = C + PV(K) − S₀ = $8.320861 พุตคุ้มครองมีต้นทุน S₀ + P = $108.320861 ส่วนคอลพร้อมสินทรัพย์ปลอดความเสี่ยงมีต้นทุน C + PV(K) = $108.320861 ทั้งสองมีผลตอบแทนเมื่อหมดอายุเท่ากันคือ max(S_T, K) ภายใต้สิทธิเรียกร้องและสมมติฐานที่สอดคล้องกัน ความเท่ากันนี้ไม่ใช่กฎการใช้สิทธิก่อนกำหนด และนำไปใช้โดยไม่ปรับกับออปชันอเมริกัน เงินปันผล ข้อจำกัดการยืมหุ้น หรือการชำระราคาที่ไม่ตรงกันไม่ได้
  • คอลดัชนีแบบยุโรปที่ชำระเป็นเงินสด สมมติราคาใช้สิทธิ K = 4,000 ตัวคูณ 100 จ่ายค่าพรีเมียม $7.50 × 100 = $750 และมูลค่าชำระราคาจากการใช้สิทธิอย่างเป็นทางการ S_T = 4,012 เงินชำระราคารวมคือ max(4,012 − 4,000, 0) × 100 = $1,200 กำไรสุทธิก่อนค่าธรรมเนียมและภาษีคือ $1,200 − $750 = $450 และจุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุคือ 4,000 + 7.50 = 4,007.50 ไม่มีการส่งมอบหุ้นดัชนีหรือเงินตามราคาใช้สิทธิ $400,000 รูปแบบยุโรปป้องกันการใช้สิทธิก่อนกำหนด ส่วนการชำระเป็นเงินสด ตัวคูณ S_T อย่างเป็นทางการ เวลาซื้อขายสุดท้าย และวิธี A.M. หรือ P.M. มาจากข้อกำหนดแยกกัน

ความเสี่ยงและการควบคุมการตรวจสอบ

  • อย่าอนุมานภูมิภาค ตลาดซื้อขาย สกุลเงิน ประเทศของผู้ออก หรือคุณสมบัติผู้ลงทุนจากคำว่าอเมริกัน ยุโรป หรือเบอร์มิวดา
  • ตรวจสอบรูปแบบการใช้สิทธิของอนุกรมเต็ม คำว่าหุ้น ETF ดัชนี ออปชันบนฟิวเจอร์ส FLEX หรือสัญญาที่ปรับแล้วไม่เพียงพอ
  • บันทึกการส่งมอบเงินสด หลักทรัพย์ หรือฟิวเจอร์สแยกจากรูปแบบการใช้สิทธิ แบบยุโรปไม่ได้หมายถึงเงินสด และแบบอเมริกันไม่ได้หมายถึงหุ้น
  • แยกวิธีชำระราคาอย่างเป็นทางการที่ใช้ราคาเปิดพิเศษ A.M. ราคาปิด P.M. ราคาระหว่างวัน หรือวิธีอื่นออกจากรูปแบบการใช้สิทธิ
  • แยกเวลาซื้อขายสุดท้าย วันหมดอายุ ช่วงใช้สิทธิ การสังเกตมูลค่าชำระราคา การเผยแพร่ และการส่งมอบ เพราะไม่จำเป็นต้องตรงกัน
  • ขอทราบกำหนดส่งคำสั่งใช้สิทธิและไม่ใช้สิทธิของนายหน้า ซึ่งอาจเร็วกว่ากำหนดของตลาดหรือสำนักหักบัญชี
  • เปรียบเทียบเงินรับจากการขายที่ทำได้กับเศรษฐศาสตร์การใช้สิทธิ มูลค่าที่แท้จริงเพียงอย่างเดียวไม่รวมมูลค่าตามเวลาที่เหลือและต้นทุนส่วนต่างราคา
  • ยืนยันวันที่ขึ้นเครื่องหมายไม่รับเงินปันผล คุณสมบัติการถือครอง เงินปันผลรวมเทียบกับหลังภาษี และการปรับราคาที่คาดไว้ก่อนใช้สิทธิคอล
  • จับคู่อัตราจัดหาเงินหรืออัตรานำเงินตามราคาใช้สิทธิไปลงทุนต่อกับสกุลเงิน ระยะเวลา หลักนับวัน การทบต้น หลักประกัน และแหล่งเงินในบัญชีจริง
  • รวมความพร้อมของหุ้น ค่ายืม ความเสี่ยงถูกเรียกคืน ข้อจำกัดหุ้นที่ยืมยาก และการชำระราคาการขายชอร์ตเมื่อใช้สิทธิพุตโดยไม่มีหุ้นเป็นของตนเอง
  • แยกคำถามเรื่องฐานภาษี ระยะเวลาถือครอง คุณสมบัติเงินปันผล การใช้สิทธิ การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ และภาษีของการชำระเป็นเงินสด
  • ออปชันแบบอเมริกันสถานะขายอาจถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิในทุกวันที่อนุญาต การจัดสรรของ OCC และนายหน้าทำให้บัญชีและจำนวนที่ได้รับผลไม่แน่นอน
  • การหยุดซื้อขายอาจทำให้ปิดสถานะไม่ได้โดยไม่จำเป็นต้องลบสิทธิการใช้สิทธิหรือการกำหนดให้ผู้ขายปฏิบัติตามสิทธิ ให้ตรวจการประมวลผลพิเศษของ OCC
  • ตรวจประกาศการดำเนินการของบริษัทและสิ่งที่ต้องส่งมอบที่ปรับแล้วอีกครั้ง รูปแบบการใช้สิทธิอาจคงเดิมแม้หุ้น เงินสด สัญลักษณ์ หรือวันหมดอายุเปลี่ยน
  • ถือว่าการใช้สิทธิโดยข้อยกเว้นเป็นกระบวนการทางธุรการของสำนักหักบัญชี ไม่ใช่การตัดสินใจลงทุน การรับประกัน หรือสิ่งทดแทนคำสั่งชัดเจน
  • ทดสอบความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิและการเคลื่อนไหวนอกเวลาซื้อขาย ออปชันหุ้นที่ดูเหมือนอยู่ในหรืออยู่นอกสถานะได้กำไรอาจถูกประมวลผลตรงกันข้าม
  • จำลองแต่ละขาของสเปรดแยกกัน การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิก่อนกำหนดหรือเกณฑ์ใช้สิทธิที่ต่างกันอาจเหลือความเสี่ยงหุ้น เงินสด การยืมหุ้น หรือมาร์จิน
  • กำหนดมูลค่าชำระราคาดัชนีอย่างเป็นทางการก่อนคำนวณผลตอบแทน ดัชนีสด ราคา ETF ราคาฟิวเจอร์ส ราคาเปิด หรือราคาปิดอาจไม่ตรงกัน
  • กำหนดขนาดสถานะให้รองรับเงินตามราคาใช้สิทธิเต็มจำนวน หุ้นที่ส่งมอบ เงินชำระราคา การเปลี่ยนมาร์จิน และการบังคับปิดโดยนายหน้า ไม่ใช่เพียงค่าพรีเมียม
  • ใช้ราคาตลาดที่ทำรายการได้และข้อมูลแบบจำลองปัจจุบัน รูปแบบการใช้สิทธิไม่ได้ลบความเสี่ยงจากความผันผวน ช่องว่างราคา สภาพคล่อง ความเบ้ อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล หรือกระบวนการของคู่สัญญา

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • “ออปชันอเมริกันเป็นผลิตภัณฑ์อเมริกัน และออปชันยุโรปซื้อขายในยุโรป” ชื่อเหล่านี้อธิบายวันที่อนุญาตให้ใช้สิทธิ ไม่ใช่ภูมิภาค
  • “ออปชันยุโรปขายก่อนหมดอายุไม่ได้” การใช้สิทธิถูกจำกัด แต่การซื้อขายดำเนินต่อได้ตามเวลาตลาดและกฎผลิตภัณฑ์
  • “แบบยุโรปหมายถึงชำระเป็นเงินสด และแบบอเมริกันหมายถึงชำระเป็นหลักทรัพย์” รูปแบบการใช้สิทธิและประเภทการชำระราคาเป็นข้อมูลสัญญาที่แยกกัน
  • “ความยืดหยุ่นของแบบอเมริกันหมายความว่าการใช้สิทธิก่อนกำหนดคุ้มกว่าการขายหรือการถือเสมอ” การใช้สิทธิอาจทำลายมูลค่าตามเวลาและเร่งการจัดหาเงิน การส่งมอบ ภาษี หรือความเสี่ยงจากการยืมหุ้น
  • “สถานะขายแบบยุโรปไม่มีความเสี่ยงวันหมดอายุ มาร์จิน หรือการชำระราคา” แม้ไม่มีการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิก่อนหมดอายุ แต่ยังอาจมีภาระสูงจากราคา สภาพคล่อง มาร์จิน และการชำระราคาสุดท้าย

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...