لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
LEAPS، اختصار Long-term Equity AnticiPation Securities، هي خيارات مدرجة في البورصة يكون تاريخ انتهائها أبعد من سنة عادةً. وهي خيارات شراء (Call) وبيع (Put)، وليست نوعاً مختلفاً من العائد. تُدرج LEAPS على الأسهم عادةً قبل الانتهاء بنحو سنتين إلى ثلاث سنوات، لكن التوافر وأشهر الانتهاء ونمط الممارسة والتسوية وشروط العقد تعتمد على المنتج وقواعد البورصة.
يمكن لخيار شراء طويل الأجل التعبير عن رؤية صعودية بنقد أولي أقل من شراء 100 سهم، بينما يمكن لخيار بيع طويل الأجل التحوط من الهبوط لفترة محددة. ولا يعادل أي منهما امتلاك الأسهم أو بيعها على المكشوف. للخيار تاريخ انتهاء وتتغير دلتا الخاصة به ويتأثر سعره بالوقت والتقلب الضمني، كما أن حامل خيار الشراء لا يتلقى توزيعات المساهمين ولا حقوق التصويت.
اقتصاديات العقود
يمكن فصل علاوة الخيار إلى intrinsic value + time value. عادة ما يمنح الوقت الأطول فرصة أكبر لعبور سعر التنفيذ، لذا فإن LEAPS القابلة للمقارنة عادةً ما تحمل قيمة زمنية أكبر وعلاوة أكبر بالدولار مقارنة بالخيارات قصيرة الأجل. قد تكون ثيتا اليومية أبطأ في وقت مبكر من عمر العقد، ولكن القيمة الزمنية لا تزال تتآكل وتتسارع عادة مع اقتراب انتهاء الصلاحية.
كما تجعل المدة الطويلة افتراضات التقلب وأسعار الفائدة والتوزيعات المتوقعة أكثر أهمية. فقد يؤدي انخفاض التقلب الضمني إلى خفض سعر LEAPS حتى إذا تحرك الأصل في الاتجاه المتوقع. ويمكن أن تؤثر الفائدة والتوزيعات المتوقعة بوضوح في القيمة النظرية طويلة الأجل، ويختلف أثرهما بين خيارات الشراء والبيع. قد تكون دلتا خيار الشراء العميق داخل نطاق الربح مرتفعة ويُستخدم أحياناً بديلاً للسهم، لكن دلتا تتغير ويبقى تاريخ الانتهاء الثابت قيداً حاسماً.
مثال على خيار شراء لمدة عامين
لنفترض أن السهم يتداول عند US$100 وأن خيار شراء مدته سنتان وسعر تنفيذه US$70 يكلف US$35. تتكون العلاوة من US$30 قيمة جوهرية وUS$5 قيمة زمنية. وبمضاعف قياسي قدره 100 سهم، يكلف العقد الواحد US$3,500 مقابل US$10,000 لشراء 100 سهم.
عند الانتهاء، تبلغ نقطة تعادل خيار الشراء قبل الرسوم US$70+US$35=US$105. إذا كان السهم عند US$120، فقيمة الخيار US$50 وربحه (US$50-US$35)×100=US$1,500. أما شراء 100 سهم عند US$100 فيحقق مكسباً سعرياً قدره US$2,000 إضافة إلى أي توزيعات. وإذا كان السهم عند US$80، تصبح قيمة الخيار US$10 وتبلغ خسارته US$2,500، أي 71.4% من العلاوة، رغم أن السهم انخفض 20% فقط.
قبل الانتهاء، لا تساوي قيمة خيار الشراء قيمته الجوهرية وحدها. فقد تبقى بعد ستة أشهر قيمة زمنية كبيرة، لكن تغير التقلب الضمني أو الفائدة أو التوزيعات المتوقعة أو السيولة قد يمحو جزءاً من أثر حركة السهم المواتية أو كله. إذا لم يُمارس الخيار، فأقصى خسارة للمشتري هي علاوة US$3,500 إضافة إلى تكاليف التداول. أما الممارسة فتنشئ مركزاً في الأسهم يحتاج إلى نقد أو هامش للاحتفاظ به.
قائمة الاختيار والمخاطر
- تحقق من الأصل الأساسي، ونوع الخيار شراءً أو بيعاً، وسعر التنفيذ، وتاريخ الانتهاء، والمضاعف، ونمط الممارسة، والتسوية، والأصل المسلَّم، وحالة التعديل.
- قارن سعري العرض والطلب القابلين للتنفيذ، لا السعر المتوسط أو آخر صفقة فقط. قد تكون عروض العقود بعيدة الانتهاء قليلة وفروقها السعرية واسعة.
- افصل العلاوة إلى قيمة جوهرية وقيمة زمنية، ثم احسب نقطة التعادل عند الانتهاء والعلاوة المعرضة للخسارة.
- قارن التكلفة النقدية وأرباح وخسائر السيناريوهات بالأسهم والخيارات الأقصر وفروق الأسعار محددة المخاطر. انخفاض المبلغ النقدي المدفوع لا يعني انخفاض نسبة المخاطرة.
- اختبر سعر الأصل والتقلب الضمني ومرور الوقت والفائدة والتوزيعات المتوقعة معاً تحت سيناريوهات ضاغطة.
- تحقق من نتائج الأعمال والتوزيعات وإجراءات الشركات والسيولة المتوقعة طوال فترة الاحتفاظ المخططة.
- ضع قواعد للخروج أو الترحيل قبل أن يصبح الخيار قصير الأجل. تاريخ الانتهاء البعيد يؤخر مخاطر الانتهاء ولا يلغيها.
- لا يتلقى حامل خيار الشراء توزيعات الأسهم عادةً. وقد تؤدي الممارسة المبكرة إلى خسارة القيمة الزمنية المتبقية وتتطلب نقداً أو هامشاً كافياً.
- طابق تاريخ انتهاء خيار البيع الوقائي مع فترة الخطر، فالحماية تنتهي بانتهاء الخيار.
- اقرأ إفصاح OCC الحالي وتحقق من الموعد النهائي للممارسة لدى الوسيط. قد لا يكون الأصل المسلَّم في العقد المعدل 100 سهم عادي.
مفاهيم خاطئة شائعة
- “لـ LEAPS عائد خاص.” إنها خيارات شراء وبيع مدرجة طويلة الأجل لها الحقوق والالتزامات التعاقدية المعتادة.
- “المدة الطويلة تعني عدم وجود ثيتا.” قد يكون التناقص أبطأ في البداية، لكن القيمة الزمنية المشتراة تزول في النهاية.
- “خيار شراء LEAPS العميق داخل نطاق الربح مماثل للسهم.” له تاريخ انتهاء، ولا يمنح حقوق المساهمين، وتتغير دلتا الخاصة به، كما يتأثر بالتقلب والفائدة والتوزيعات.
- “المزيد من الوقت يضمن تحقق التوقع.” الاتجاه والحجم والتوقيت والتقلب عند الدخول وسعر التنفيذ كلها عوامل مهمة.
- “المبلغ النقدي الأصغر يعني مخاطرة أقل.” قد تكون الخسارة القصوى بالدولار أقل، لكن نسبة الخسارة قد تكون أكبر بكثير.
- “الخيارات طويلة الأجل سائلة دائماً.” تختلف السيولة باختلاف الأصل وسعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء.
- “نقطة التعادل تتنبأ بالسعر المستقبلي.” إنها عملية حسابية عند الانتهاء، وليست تقديراً للاحتمال.
- “يجب دائماً ممارسة خيار الشراء داخل نطاق الربح.” قد يحافظ البيع على القيمة الزمنية؛ وتعتمد جدوى الممارسة على التوزيعات وفروق الأسعار وقيود الحساب.