จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
LEAPS (Long-term Equity AnticiPation Securities) คือออปชันจดทะเบียนในตลาดที่โดยทั่วไปมีเวลาเหลือก่อนหมดอายุมากกว่าหนึ่งปี LEAPS ยังคงเป็น Call หรือ Put ไม่ใช่รูปแบบผลตอบแทนอีกประเภทหนึ่ง LEAPS บนหุ้นมักเริ่มจดทะเบียนประมาณสองถึงสามปีก่อนหมดอายุ แต่ความพร้อมซื้อขาย เดือนหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา และเงื่อนไขสัญญาขึ้นอยู่กับผลิตภัณฑ์และกฎของตลาด
Call ระยะยาวใช้แสดงมุมมองขาขึ้นด้วยเงินสดเริ่มต้นน้อยกว่าการซื้อหุ้น 100 หุ้น ส่วน Put ระยะยาวใช้ป้องกันความเสี่ยงขาลงในช่วงเวลาที่ยาวขึ้น แต่ไม่เทียบเท่าการถือหุ้นหรือ Short หุ้น ออปชันมีวันหมดอายุ ค่า Delta เปลี่ยนได้ มีมูลค่าเวลา อาจมีสเปรดกว้าง และผู้ถือไม่ได้รับเงินปันผลหรือสิทธิออกเสียงของผู้ถือหุ้น
เศรษฐศาสตร์สัญญา
พรีเมียมแยกได้เป็น intrinsic value + time value ระยะเวลาที่ยาวขึ้นเปิดโอกาสให้สินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนข้ามราคาใช้สิทธิมากขึ้น ดังนั้น LEAPS ที่เทียบเคียงกันมักมีมูลค่าเวลาและพรีเมียมเป็นเงินสูงกว่าออปชันระยะสั้น Theta รายวันอาจต่ำกว่าในช่วงต้นอายุสัญญา แต่มูลค่าเวลายังคงลดลงและโดยทั่วไปจะเร่งขึ้นเมื่อใกล้หมดอายุ
อายุสัญญาที่ยาวยังทำให้ความเสี่ยงด้าน Vega, Rho และเงินปันผลมีนัยสำคัญ ความผันผวนที่ลดลงอาจกดราคา LEAPS แม้สินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไปตามคาด สมมติฐานอัตราดอกเบี้ยและเงินปันผลคาดการณ์อาจกระทบมูลค่าทฤษฎีของสัญญาระยะยาวอย่างมาก Call ที่ Deep ITM มักมี Delta สูงและบางครั้งถูกใช้แทนหุ้น แต่ Delta ยังต่ำกว่าหนึ่งหรือเคลื่อนห่างจากหนึ่งได้ และวันหมดอายุยังเป็นข้อจำกัดสำคัญ
ตัวอย่าง Call อายุสองปี
สมมติหุ้นซื้อขายที่ $100 และ Call อายุสองปี Strike $70 มีราคา $35 ซึ่งประกอบด้วยมูลค่าที่แท้จริง $30 และมูลค่าเวลา $5 ด้วยตัวคูณมาตรฐาน 100 หุ้น การซื้อหนึ่งสัญญาใช้เงิน $3,500 เทียบกับ $10,000 สำหรับซื้อหุ้น 100 หุ้น
เมื่อหมดอายุ จุดคุ้มทุนของ Call ก่อนค่าธรรมเนียมคือ $70+$35=$105 หากหุ้นปิดที่ $120 Call มีมูลค่า $50 และกำไร ณ วันหมดอายุเท่ากับ ($50-$35)×100=$1,500 ขณะที่การถือหุ้น 100 หุ้นจากราคา $100 มีกำไรจากราคา $2,000 บวกเงินปันผล หากหุ้นปิดที่ $80 Call มีมูลค่า $10 และขาดทุน $2,500 หรือ 71.4% ของพรีเมียม แม้หุ้นลดลงเพียง 20%
ก่อนหมดอายุ Call ไม่ได้มีราคาเท่ามูลค่าที่แท้จริงเพียงอย่างเดียว หลังหกเดือนอาจยังเหลือมูลค่าเวลามาก แต่การเปลี่ยนแปลงของความผันผวนโดยนัย อัตราดอกเบี้ย เงินปันผลคาดการณ์ หรือสภาพคล่องอาจหักล้างผลบวกจากราคาหุ้นบางส่วนหรือทั้งหมด หากไม่ใช้สิทธิ ขาดทุนสูงสุดของผู้ซื้อคือพรีเมียม $3,500 บวกต้นทุนธุรกรรม ส่วนการใช้สิทธิจะสร้างสถานะหุ้นที่ต้องมีเงินสดหรือมาร์จินรองรับ
รายการตรวจสอบการเลือกและความเสี่ยง
- ตรวจสอบสินทรัพย์อ้างอิง Call หรือ Put ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ตัวคูณ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา สิ่งส่งมอบ และสถานะการปรับสัญญา
- เปรียบเทียบ Bid และ Ask ที่ซื้อขายได้จริง ไม่ใช่ดูเพียง Midpoint หรือ Last Price สัญญาไกลหมดอายุอาจมีราคาเสนอเบาบางและสเปรดกว้าง
- แยกพรีเมียมเป็นมูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าเวลา แล้วคำนวณจุดคุ้มทุน ณ วันหมดอายุและพรีเมียมที่มีความเสี่ยง
- เปรียบเทียบต้นทุนเงินสดและกำไรขาดทุนในแต่ละสถานการณ์กับหุ้น ออปชันระยะสั้น และสเปรดที่จำกัดความเสี่ยง เงินลงทุนเริ่มต้นที่น้อยกว่าไม่ได้แปลว่าความเสี่ยงเป็นเปอร์เซ็นต์ต่ำกว่า
- ทดสอบราคาอ้างอิง ความผันผวนโดยนัย เวลาที่ผ่านไป อัตราดอกเบี้ย และเงินปันผลคาดการณ์พร้อมกันภายใต้สถานการณ์กดดัน
- ตรวจสอบผลประกอบการ การจ่ายเงิน การดำเนินการของบริษัท และสภาพคล่องที่คาดไว้ตลอดระยะเวลาถือครอง
- กำหนดเกณฑ์ออกจากสถานะหรือ Roll ก่อนที่ออปชันจะกลายเป็นสัญญาระยะสั้น วันหมดอายุที่ไกลเพียงชะลอความเสี่ยง ไม่ได้กำจัดความเสี่ยงนั้น
- อย่าใช้สิทธิ Call เพียงเพราะอยู่ในสถานะ ITM การใช้สิทธิอาจทำให้เสียมูลค่าเวลาที่เหลือ การขายอาจเหมาะกว่าเมื่อคำนึงถึงสเปรดและข้อจำกัดบัญชี
- กำหนดวันหมดอายุของ Put ป้องกันความเสี่ยงให้ครอบคลุมช่วงความเสี่ยง เพราะความคุ้มครองสิ้นสุดเมื่อ Put หมดอายุ
- อ่านเอกสารเปิดเผยความเสี่ยงล่าสุดของ OCC และตรวจสอบเส้นตายการใช้สิทธิของโบรกเกอร์ สัญญาที่ปรับแล้วอาจไม่ได้ส่งมอบหุ้นสามัญ 100 หุ้น
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “LEAPS เป็นผลตอบแทนอีกประเภทหนึ่ง” LEAPS เป็น Call และ Put จดทะเบียนที่มีอายุยาว โดยมีสิทธิ ภาระผูกพัน และ Payoff แบบเดียวกับออปชันทั่วไป
- “อายุสัญญายาวหมายความว่าไม่มี Theta” การลดลงอาจช้ากว่าในช่วงแรก แต่มูลค่าเวลาที่ซื้อไว้ยังคงหมดไป
- “LEAPS Call ที่ Deep ITM เหมือนหุ้น” สัญญายังมีวันหมดอายุ ไม่มีสิทธิผู้ถือหุ้น ค่า Delta เปลี่ยนได้ และไวต่อความผันผวน อัตราดอกเบี้ย และเงินปันผล
- “มีเวลามากขึ้นจึงรับประกันว่าการคาดการณ์จะถูกต้อง” ทิศทาง ขนาด จังหวะเวลา ความผันผวนตอนเข้า และราคาซื้อขายล้วนสำคัญ
- “ใช้เงินเริ่มต้นน้อยกว่าจึงเสี่ยงน้อยกว่า” จำนวนเงินสูงสุดที่เสี่ยงอาจน้อยกว่า แต่เปอร์เซ็นต์การขาดทุนอาจสูงกว่ามาก
- “ออปชันระยะยาวมีสภาพคล่องเสมอ” สภาพคล่องแตกต่างกันตามสินทรัพย์อ้างอิง ราคาใช้สิทธิ และวันหมดอายุ
- “จุดคุ้มทุนคือการคาดการณ์ราคา” จุดคุ้มทุนเป็นเพียงการคำนวณ ณ วันหมดอายุ ไม่ใช่ค่าประมาณความน่าจะเป็น
- “ผู้ถือควรใช้สิทธิ Call ที่ ITM เสมอ” การขายออปชันอาจรักษามูลค่าเวลาที่เหลือได้ เศรษฐศาสตร์ของการใช้สิทธิขึ้นอยู่กับเงินปันผล สเปรด และข้อจำกัดบัญชี