Vega: Sensitivitas Titik Volatilitas dan Risiko Permukaan

Hitung opsi dan portofolio Vega, bedakan titik volatilitas dari persentase perubahan relatif, dan pahami peristiwa dan risiko permukaan volatilitas.

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Vega memperkirakan seberapa besar perubahan nilai teoretis suatu opsi ketika volatilitas tersirat (IV) berubah sebesar satu titik volatilitas, dengan harga dasar, waktu, suku bunga, dividen, dan input model lainnya dianggap konstan. Perpindahan dari 47% ke 48% merupakan satu titik volatilitas, atau 100 basis poin—bukan peningkatan relatif sebesar 1%.

Vega biasanya ditampilkan dalam dolar per saham. Posisi beli pada call dan put standar umumnya memiliki Vega positif; posisi jual membalik tandanya. Vega mengukur sensitivitas harga terhadap IV, bukan arah saham atau volatilitas terealisasi.

Cakupan: halaman ini menggunakan contoh opsi saham dan ETF yang tercatat di bursa Amerika Serikat, kuotasi dolar per saham, dan pengali kontrak 100 saham. Spesifikasi kontrak, penyelesaian, perlakuan pajak, izin akun, margin, dan kewajiban pengungkapan berbeda menurut produk, pasar, broker, akun, yurisdiksi, dan tanggal. Periksa dokumen kontrak dan broker terbaru; materi ini bukan nasihat investasi, hukum, atau pajak yang bersifat individual.

Eksposur kontrak dan portofolio

Untuk perubahan IV kecil yang diukur dalam titik volatilitas:

option-value change ≈ Vega × IV-point change

Untuk suatu posisi:

position Vega ≈ displayed Vega × multiplier × signed contract quantity

Periksa konvensi tampilan sebelum menggunakan rumus tersebut. Dalam kalkulus, Vega=∂V/∂σ dapat dinyatakan untuk setiap perubahan 1.00 pada volatilitas desimal. Satu poin hanya setara dengan Δσ=0.01; jadi nilai model $12 per unit volatilitas desimal sama dengan $0.12 per titik volatilitas. Beberapa platform sudah menyertakan pengali atau jumlah posisi; menghitung ulang dengan IV satu poin lebih tinggi adalah pemeriksaan unit tercepat.

Selanjutnya, jumlahkan semua leg sesuai tandanya. Berdasarkan konvensi umum, posisi beli opsi memberi Vega positif dan posisi jual memberi Vega negatif. Vega bersih suatu spread bisa kecil meski eksposur bruto kedua leg besar; jika pergerakan tiap leg berbeda, laporkan risiko bruto dan bersih.

Vega berubah menurut harga pelaksanaan, jatuh tempo, harga saham, IV, dan waktu. Dalam model umum, nilainya cenderung paling besar di sekitar at-the-money dan lebih besar untuk opsi berjangka lebih panjang karena ketidakpastian masa depan masih lebih banyak. Ini adalah kecenderungan, bukan urutan tetap di seluruh permukaan volatilitas.

Setiap harga pelaksanaan dan jatuh tempo memiliki IV sendiri. Pengumuman laba dapat menaikkan IV jatuh tempo dekat jauh lebih besar daripada jatuh tempo jauh; skew sisi bawah dapat bergerak sementara IV at-the-money hampir tidak berubah. Karena itu, satu “perubahan IV aset acuan” hanyalah asumsi. Skenario multileg harus memberi shock pada setiap titik permukaan yang relevan, bukan otomatis menerapkan satu pergeseran paralel.

Vega sendiri juga berubah ketika IV berubah. Kelengkungan nilai opsi terhadap IV kadang disebut Vomma atau Volga. Pergerakan volatilitas yang besar memerlukan penilaian ulang penuh, bukan memperpanjang Vega awal secara linear.

Contoh peristiwa dan multileg

Asumsikan call beli berharga $5.60, memiliki Vega $0.118 per saham per titik volatilitas, dan pengali 100. Setelah suatu peristiwa, IV turun dari 47% menjadi 39%, perubahan sebesar -8 poin. Dengan input lain tetap, estimasi yang hanya berasal dari Vega adalah:

$0.118 × -8 = -$0.944 per saham

-$0.944 × 100 = -$94.40 per kontrak

Misalkan Delta dan Gamma bersama-sama menyumbang +$1.25 per saham dan waktu menyumbang -$0.18. Menjumlahkan hanya komponen atribusi ilustratif ini menghasilkan:

+$1.25 - $0.944 - $0.18 = +$0.126 per saham, atau +$12.60 per kontrak

Arah harga menguntungkan, tetapi penurunan IV menyerap sebagian besar keuntungan tersebut. Kuotasi aktual dapat berbeda karena Vega, Delta, Gamma, skew, dan Bid/Ask berubah selama pergerakan.

Sekarang perhatikan spread kalender: leg beli berjatuh tempo lebih jauh memiliki Vega posisi +$0.145, sedangkan leg jual berjatuh tempo lebih dekat memiliki -$0.082. Vega bersih adalah +$0.063 per saham. Untuk tiga spread, pergeseran paralel hipotetis sebesar +4 poin menghasilkan:

+$0.063 × 100 × 3 × 4 = +$75.60

Ini bukan perkiraan keuntungan spread kalender. Jika IV jatuh tempo dekat naik 7 poin sedangkan IV jatuh tempo jauh hanya naik 2 poin, setiap leg harus dihitung secara terpisah bersama efek harga, waktu, dan eksekusi.

Risiko dan pengendalian

Perkiraan lokal: Vega awal menjadi tidak andal setelah perubahan besar pada IV, harga, atau waktu.
Risiko permukaan: harga pelaksanaan dan jatuh tempo dinilai ulang secara tidak merata; estimasi pergeseran paralel dapat menyembunyikan risiko basis.
Risiko peristiwa: IV bisa turun setelah ketidakpastian teratasi, tetap tinggi, atau meningkat jika ketidakpastian baru muncul.
Interaksi arah: Delta dan Gamma dapat mengalahkan Vega; arah yang menguntungkan tidak menjamin keuntungan.
Kompromi dengan Theta: posisi ber-Vega positif sering menanggung peluruhan waktu, sedangkan posisi ber-Vega negatif dapat menerima efeknya tetapi tetap memiliki risiko kerugian nonlinier.
Risiko kuotasi dan model: harga opsi yang usang, spread lebar, asumsi dividen, dan pilihan model mendistorsi Vega yang ditampilkan.
Risiko opsi jual: Vega negatif dapat disertai kerugian tidak terbatas, margin, serta risiko exercise dini dan assignment.

Catat kontrak yang tepat, sisi harga yang digunakan untuk IV, stempel waktu, konvensi per poin, pengali, dan jumlah bertanda. Uji setiap leg dengan skenario harga, waktu, dan perubahan IV nonparalel sebelum mengandalkan Vega bersih.

Kesalahpahaman umum

“Vega 0.118 berarti perubahan harga sebesar 11.8%.” Artinya sekitar $0.118 per saham untuk satu poin IV berdasarkan konvensi yang disebutkan.
“Naiknya IV dari 47% menjadi 48% adalah pergerakan relatif sebesar 1%.” Ini adalah satu poin; peningkatan relatifnya adalah sekitar 2.13%.
“Vega memprediksi arah saham.” Ini mengukur sensitivitas teoretis terhadap IV, bukan pergerakan naik atau turun.
“Setiap opsi pada suatu saham memiliki satu IV dan satu Vega.” Keduanya berbeda-beda tergantung harga pelaksanaan (strike price) dan kadaluwarsanya.
“Opsi panjang selalu memperoleh keuntungan ketika IV naik.” Masukan dan eksekusi lainnya dapat mengimbangi kontribusi Vega.
“Vega bersih mendekati nol berarti tidak ada risiko volatilitas.” Leg yang berlawanan dapat menghadapi pergerakan permukaan berbeda, sehingga eksposur bruto dan basis tetap besar.

Topik terkait

Sumber otoritatif

Vega — Dewan Industri Opsi
Memahami Pilihan Orang Yunani — Dewan Industri Opsi
Karakteristik dan Risiko Opsi Standar — Perusahaan Kliring Opsi