VIX指数：30日インプライド分散、期間構造、商品リスク

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接的な答え

**Cboeボラティリティ指数（VIX）**は、広範なS&P 500指数オプション価格から導かれ、約30日先のリスク中立的な分散期待を年率で表す指数です。恐怖指数とも呼ばれますが、恐怖の調査、過去1か月の実現変動、下落収益の予測ではありません。

VIX 20は、方法上およそ年率20%の標準偏差尺度を示し、S&P 500が20%下がるという意味ではありません。VIX自体は指数計算で株式のように保有できません。VIX先物、オプション、上場商品には別の価格、満期、曲線、決済、費用、経路があります。

VIXは近期・次期満期の複数権利行使価格にわたるOTMのSPX CallとPutを使います。単一ATMオプションやBlack-Scholesの一つのIVでなく、オプション価格を加重して分散を推計します。二満期の推計を固定30日に補間し、年率化して平方根を取り、ボラティリティ・ポイントにします。

これは現実確率の調査でなくリスク中立価格です。予想変動、下落保護需要、リスク回避、需給、資金調達、ディーラー費用を含みます。インプライド値は平均的に後の実現値を上回ることがありますが、ショック時には実現変動が事前値を大幅に超えます。

時間の平方根による換算は尺度であり保証範囲ではありません。

実際の収益にはジャンプ、変動の集中、歪度、厚い裾があり、正規確率と時間換算はストレス時に崩れます。VIXは複数行使価格も集約するため、同じ20でも下方スキューとテール価格は異なり得ます。

現物VIXと取引可能デリバティブは別です。先物価格は将来VIX決済値の市場価格で、今日の指数ではありません。遠月が近月より高いコンタンゴでは、ロング・ロール商品が安い近月を売り高い遠月を買い続けます。バックワーデーションでも商品リスクは消えません。

S&P 500が5,000、VIXが18なら、月間標準偏差の粗い尺度は 18% / √12 ≈ 5.20%、約 5,000 × 5.20% = 260ポイントです。4,740～5,260を保証せず、方向予測でもありません。

予定経済指標前には、指数が静かでも将来不確実性を反映してVIXが14から19へ上がり得ます。発表後に不確実性が解消すれば、指数変化が小さくてもVIXは下がり得ます。これはイベント・ボラティリティの解放です。

期近VIX先物17、次月19とします。一定エクスポージャー商品は安い期近を一部売り、高い次月を毎日買います。現物VIXが開始付近でも、収束と複利で価値が低下し得ます。レバレッジ、日次リセット、費用、指数方法も差を増やします。

ショート・ボラティリティは小利益多数と大損失少数になり得ます。月2%を10か月続けると 1.02^10 = 1.219。次に30%損失なら 1.219 × 0.70 = 0.853となり、全体で約14.7%損失です。高勝率は低テールリスクではありません。

VIXはS&P 500指数オプションに基づき、単一株、別指数、信用市場、資金流動性、個人ポートフォリオを直接測りません。