教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。
直接的な答え
米国の株式、債券、デリバティブは、価格エクスポージャーの互換可能な呼称ではありません。法的請求権、権利、義務、取引相手、キャッシュフロー、優先順位、担保需要、決済経路が異なります。普通株は残余持分請求権、優先株はシリーズ固有の優先順位など契約上の特徴を持つ持分、債券は明示された発行体・債務者への債権、デリバティブは原資産、金利、指数、事象などの参照対象に連動する契約です。
株主が持つのは会社発行の証券であり、各企業資産への直接的な部分所有権ではありません。債券保有者が持つのは契約上の請求権で、管理文書と権利行使手続きが救済を与えるまでは担保そのものではありません。デリバティブ保有者は参照資産を所有せず、売り手、清算機関、相対取引相手への権利を持つ場合があります。法的発行体、債務者、取引相手、中央清算機関、清算会員、ブローカー、保管機関、実質保有者は別の役割です。
ETF持分は管理構造に従うプール型ファンドへの請求権で、各組入証券の直接所有でも、各債券の満期額面を個人が受け取る約束でもありません。ETNは一般に発行体の無担保債務です。コモディティ・プールなどの上場商品はさらに別の法的な器を使い得ます。ティッカー、口座画面、経済的な通称ではなく、商品と管理文書から始めます。
7段階の請求権・キャッシュフロー・決済監査
- 正確な法的商品を分類する。 発行体・登録者、CUSIP・契約シンボル、株式種類・シリーズ、社債契約・目論見書、取引所・規則、限月・満期、規制当局を記録します。普通株と優先株、社債・米国債・地方債、上場オプション、先物、スワップ、ファンド持分、ETNを分けます。経済的エクスポージャーが似ても法的な器は同じになりません。
- 発行体、債務者、取引相手、清算、保管を対応付ける。 証券では発行体、保証人、受託者、登録名義人、保管機関、仲介者、実質保有者を特定します。上場オプションでは原資産発行体とOCC、清算会員、ブローカー、買い手、売り手を区別します。先物では取引所、デリバティブ清算機関、先物取次業者、顧客、受渡対象・現金決済参照値を特定します。スワップでは中央清算か相対かを確認し、ディーラー、清算会員、担保管理者、ネッティング契約、参照対象を特定します。
- 請求権と権利の順位を付ける。 普通株は債権者など優先請求権の後の残余で、議決権・配当権は会社法と管理文書によります。優先株は通常、特定配当・清算優先権で普通株に優先し債権者に劣後します。累積・非累積、償還、転換、永久・期限付きの場合があります。社債は担保付・無担保、優先・劣後、保証、期限前償還、売戻し、転換などがあります。地方債返済は一般財源保証、特定収入、導管債務者、保険などに依存し得ます。明示順位は回収を保証しません。
- 完全なキャッシュフロー台帳を作る。 株式は購入、宣言配当、売却代金、買戻し、希薄化、清算価値を追跡します。債券はクリーン価格、経過利息、利息・割引増価、元本、期限前償還、デフォルト、費用、売却代金を追跡します。オプションはプレミアム、権利行使・割当現金、受渡対象、本源的価値、満期、費用を追跡します。先物・スワップは想定元本、当初・変動担保、値洗い、定期純額決済、受渡し・最終決済、資金調達、クローズアウトを追跡します。想定元本は通常、規模を決める参照額で、支払現金や最大損失と同じではありません。
- 同じ基準でエクスポージャーと損失を測る。 市場価値、額面、清算優先額、ファンドNAV、プレミアム、権利行使代金、契約想定元本、証拠金、担保、最大損失を分けます。全額支払済み普通株・優先株ロングは購入額を失い得て、債券ロングはデフォルトし、満期前に値下がりし得ます。オプション買い手はプレミアムを失い、無担保コール売り手の市場損失は上限がありません。先物・スワップは当初証拠金・担保を大きく超える現金需要や損失を生み得ます。
- 執行、清算、担保、決済を追跡する。 約定日、価格情報源、確認、清算受理、証拠金方法、日中・日次追証、権利行使方式、割当、最終取引、満期、ロール、受渡し、最終参照値、決済日、フェイル処理、クローズアウト、ブローカー強制決済権を記録します。取引所先物はDCO・中央清算機関を通じて清算され、公式清算値で値洗いされる標準化義務です。上場オプションは現物または現金決済です。清算済み・未清算スワップでは、取引相手、担保、文書、分別管理、デフォルト、ポータビリティが異なります。一般的な証券決済期間をすべてのデリバティブに適用しません。
- リターン、税務、流動性、目的を照合する。 実際のキャッシュフローと同期した評価日でグロス・ネットリターンを計算します。米国債、社債、地方債の利息に同じ税法は適用されません。地方債は免税、課税、その他制限があり、キャピタルゲイン、市場割引、州税、口座種類、投資家事情も重要です。配当、オプション、先物、スワップ、ストラドル、ヘッジ、事業利用には異なる扱いがあります。ビッド・アスク、TRACE・取引所証拠、板の厚み、借株、ロール、ベーシス、資金調達、税務、ストレス時流動性を検証し、持分が意図したリスクを所有、貸付、ヘッジ、移転、合成するか確認します。
単純な優先順位表で、倒産法、担保権の対抗要件、ネッティング、発行体文書、地方債公式説明書、清算規則、税務記録を代替できません。規制監督と中央清算は一部リスクを減らしますが、価値を認定せず、市場損失を除去せず、ブローカーによるポジション維持を保証しません。
計算例
- 簡略化した発行体清算ウォーターフォール。 清算費用後現金を
$100m、担保付債権を$55m、無担保社債請求権を$30m、優先株清算優先額を$20m、普通株を残余とします。簡略化した順位では債権者が$55m + $30m = $85m、優先株がmin($20m, $100m − $85m) = $15m、普通株が$0を受け取ります。費用後資産が$120mなら、債権者は$85m、優先株は$20m、普通株は$120m − $85m − $20m = $15mです。実際の倒産順位、担保、財団債権、保証、劣後、交渉回収は結果を変え得ます。 - 債券価格リターンはクーポン率や利回りではない。 3年社債の額面が
$100,000 face value、4.00% annual coupon paid semiannually、デフォルト・期限前償還なしで、利払い直後購入時の5.00% bond-equivalent yieldとします。価格はP₀ = Σₜ₌₁⁶ $2,000 ÷ (1 + 5.00% ÷ 2)ᵗ + $100,000 ÷ (1 + 5.00% ÷ 2)⁶ = $97,245.94です。1年後、2回の$2,000利息受領後、残存2年で利回り4.50%なら、P₁ = Σₜ₌₁⁴ $2,000 ÷ (1 + 4.50% ÷ 2)ᵗ + $100,000 ÷ (1 + 4.50% ÷ 2)⁴ = $99,053.81です。未丸め価格ではP&L = $99,053.81 + $4,000 − $97,245.94 = $5,807.88、holding-period return = $5,807.88 ÷ $97,245.94 = 5.9724%です。税、経過利息、スプレッド、信用、デフォルト、再投資は省略仮定です。 - 上場コールの権利と売り手の義務。 投資家が
10 call contractsを買い、各契約は100 shares、$50 strike、プレミアムは$2.40 premium per shareとします。支払プレミアムは10 × 100 × $2.40 = $2,400です。満期時株価が$56なら、本源的価値は10 × 100 × ($56 − $50) = $6,000、費用・税引前利益は$6,000 − $2,400 = $3,600、return on premium = $3,600 ÷ $2,400 = 150%です。満期損益分岐点は$50 + $2.40 = $52.40です。現物権利行使には$50 × 100 × 10 = $50,000の行使代金が必要で、1,000株を受け取ります。割当を受けた売り手には対応する受渡義務があります。早期行使、割当、配当、調整、借株、ブローカー規則は省略します。 - 先物の値洗い差金とスワップ決済。
5,000の指数先物2枚をロングとし、$50 multiplierならnotional = 2 × 5,000 × $50 = $500,000です。公式清算値が4,900に下がると、当初証拠金額にかかわらず日次変動額は(4,900 − 5,000) × $50 × 2 = −$10,000です。別に、固定払いのプレーンな金利スワップで$10m notional、90/360期間、変動金利5.20%、固定金利4.50%なら、簡略純受取額は$10m × (5.20% − 4.50%) × 90 ÷ 360 = $17,500です。この簡略スワップでは通常、想定元本を交換しません。実際の先物・スワップCFは仕様、複利、観測日、割引、担保、清算、クローズアウト、費用、文書によります。
商品・取引・証拠のチェックリスト
- 正確な法的商品、発行体・債務者、シリーズ、CUSIP・契約、規制当局、管理文書を特定する。
- 原資産発行体とオプション売り手、OCC、DCO、スワップ取引相手、清算会員、FCM、ブローカー、保管機関を区別する。
- 普通株の議決・配当権と、優先株の配当、清算、償還、転換、満期、種類別議決条項を確認する。
- 担保付・無担保、優先・劣後、保証、構造・契約上の順位を整理し、回収を仮定しない。
- 地方債では発行体、導管債務者、担保収入、一般財源保証、保険、コベナンツ、公式説明書を特定する。
- 市場価格、クリーン・ダーティ価格、額面、清算優先額、NAV、プレミアム、行使代金、想定元本、証拠金を照合する。
- 各配当、利息、経過利息、元本、プレミアム、変動額、行使、割当、決済、費用、税務CFを対応付ける。
- 満期、期限前償還、売戻し、転換、オプション満期、早期行使、割当、ロール、受渡し、企業行動を確認する。
- 株式集中、優先株デュレーション・償還リスク、債券デュレーション・信用、オプションのグリーク、先物ベーシス、スワップ感応度を測る。
- 購入現金、プレミアム、当初証拠金、担保を最大損失とせず、ロング・ショートの損失限界を計算する。
- 取引所、会場、価格情報源、TRACE、取引時間、スプレッド、厚み、注文種別、借株、執行可能流動性を確認する。
- 清算受理、顧客保護制度、適格担保、ヘアカット、分別管理、再担保、証拠金時点を確認する。
- ブローカー・清算会員が社内証拠金を引き上げ、行使を拒否し、ポジションを不利な価格で決済できる権利を読む。
- 現物受渡し、現金決済、純額決済、ノベーション、相対クローズアウト、通常証券決済を区別する。
- ギャップ、ボラティリティ急騰、金利ショック、デフォルト、格下げ、期限前償還、ヘッジ失敗、誤方向リスク、相関崩壊をストレステストする。
- ETFなどプール商品では、器、保有、レバレッジ、デリバティブ、貸株、分配、ロール、追跡を調べる。
- ETNでは発行体信用、期限前償還・期限加速、指標価値、市場価格、流動性、分別ファンド不在を調べる。
- ヘッジ原資産、乗数、ベータ・デュレーション、満期、通貨、参照値、決済を被ヘッジ・エクスポージャーと合わせる。
- 記録から商品固有の連邦、州、地方、口座、ストラドル、市場割引、事業利用の税務処理を決める。
- 目論見書、社債契約、公式説明書、規則、確認書、証拠金明細、税務ロット、データ、コード、再計算を保存する。
よくある誤解
- 「証券口座にあるものはすべて株式である。」 株式、ファンド持分、債務、上場オプション、先物、スワップは異なる法的請求権・義務を生みます。
- 「優先株は債券で、すべての債券はすべての株式より安全である。」 優先株は通常、債権者に劣後する持分です。実現リスクは順位、発行体、価格、条件、流動性、期間によります。
- 「米国債、地方債、社債、債券ETFは同じ約束をする。」 債務者、信用、税務、満期、償還、ファンド構造が異なります。
- 「オプション買い手は原資産を所有し、証拠金がデリバティブの最大損失である。」 デリバティブは契約です。オプション売り、先物、スワップはプレミアム・当初担保を大きく超えて損失を出し得ます。
- 「中央清算は取引相手・流動性リスクをなくす。」 証拠金とデフォルト資源で一部リスクを変換・管理しますが、市場損失、会員、事務、流動性、クローズアウトのリスクは残ります。
関連トピック
権威ある情報源
- Stocks - FAQs - 株式所有、リターン、権利、市場リスク、損失に関するSECの投資家向け枠組み。発行体・種類文書が優先する。
- Corporate Bonds - 社債CF、信用、金利、期限前償還、流動性、デフォルト、開示リスクのSEC概要。
- About Treasury Marketable Securities - Treasury bills、notes、bonds、TIPS、変動利付債の公式条件と区別。
- What Is TRACE and How Can It Help Me? - 対象社債・政府機関債・証券化債務の報告取引データ。報告約定は必ずしも執行可能気配ではない。
- Characteristics and Risks of Standardized Options - 上場オプションの権利、売り手義務、行使、割当、決済、調整、損失の主要リスク開示。
- Economic Purpose of Futures Markets and How They Work - 先物エクスポージャー、ヘッジ、清算、証拠金、日次決済、反対売買、受渡しのCFTC説明。
- Understanding Futures Expiration & Contract Roll - 契約満期、反対売買、ロール、現金決済、現物受渡しの区別。正確な取引所仕様が優先する。
- Margin Requirements for Uncleared Swaps for Swap Dealers and Major Swap Participants - 未清算スワップ証拠金、適格担保、文書、保管、取引相手リスク削減のCFTC規制範囲。