債券デュレーション：金利感応度をわかりやすく理解する

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

債券デュレーションは金利感応度を測る指標です。ある債券のデュレーションが 7 と言う場合、通常は、他の条件が同じで利回りが小幅に 1 パーセントポイント平行上昇すると、価格が約 7% 下がるという一次近似を意味します。コンベクシティや他の要因はまだ含みません。

デュレーションは満期年数と同じではありません。10年債でも、高クーポン債は早く現金を受け取るため、ゼロクーポン債よりデュレーションが短くなることがあります。

マコーレー・デュレーションは、各キャッシュフローを現在価値で重み付けした平均受取時点で、単位は年です。

修正デュレーションは、マコーレー・デュレーションを局所的な価格感応度に変換します。

ΔP / P ≈ -修正デュレーション × Δy

Δy は小数で書きます。25 ベーシスポイントは 0.0025 であり、25 ではありません。

有効デュレーションは、金利上昇・低下後の再評価価格から感応度を推定します。コーラブル債、住宅ローン担保証券など、金利で期待キャッシュフローが変わる証券に適しています。

キー・レート・デュレーションは、2年、5年、10年、30年などの曲線ノードごとに感応度を分けます。イールドカーブは平行移動だけでなく、ねじれることが多いためです。

ある債券の価格が 100、修正デュレーションが 6.5 だとします。利回りが 4.00% から 4.25% に上昇した場合、利回り変化は 0.0025 です。

ΔP / P ≈ -6.5 × 0.0025 = -1.625%

推定価格は約 98.38 です。同じ幅で利回りが下がる場合、一次推定は約 +1.625% です。実際の価格は価格・利回り関係の曲率により異なるため、大きな変動ではコンベクシティも重要です。

DV01 は同じ考え方を金額に変換します。時価 20,000,000、デュレーション 5.5 のポートフォリオの概算 DV01 は：

20,000,000 × 5.5 × 0.0001 = 11,000

これは、利回りが 1 ベーシスポイント上がると価値が約 11,000 減るという推定です。コンベクシティ、信用、曲線変化は含みません。

デュレーションは「何年後に元本が戻るか」ではありません。キャッシュフロー加重時間と価格感応度の概念です。

デュレーション推定は保証ではありません。大きな金利変動、曲線のねじれ、組み込みオプション、信用スプレッド、取引コストで結果は変わります。

デュレーション7年の債券ETFが7年後に自動的に満期を迎えるわけではありません。多くの債券ETFは目標エクスポージャーを保つために継続的に入れ替えます。

クーポン収入は価格下落を一部緩和することがありますが、相殺できるかは金利変動、保有期間、再投資、信用変化、費用によります。

FINRA, “Brush Up on Bonds: Interest Rate Changes and Duration.”
SEC, “Investor Bulletin: Interest Rate Risk — When Interest Rates Go Up, Prices of Fixed-Rate Bonds Fall.”
Investor.gov, “Interest Rate Risk.”