残余利益評価：簿価と経済利益

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接的な答え

**残余利益モデル（RIM）**は、普通株価値を現在の普通株簿価と、将来利益が株主要求収益を上回る部分の現在価値で表します。

V₀ = B₀ + Σ[RIₜ / (1 + rₑ)ᵗ]

RIₜ = NIₜ - rₑ × Bₜ₋₁ = (ROEₜ - rₑ) × Bₜ₋₁

B₀は普通株主帰属簿価、NIₜは普通株主に帰属する包括的利益、rₑは株主資本コストです。会計利益がプラスでも、期首簿価への資本費用を超えなければ残余利益はプラスではありません。

クリーンサープラス関係では、期末普通株簿価は期首簿価に普通株帰属包括利益を加え、配当等を引いたものです。新株・買戻しは別に追跡します。この関係と配当割引モデルを、整合的な予測・会計の下で組み合わせると残余利益恒等式が得られます。

配当が分配能力を表さない場合やFCFを定義しにくい場合、一部金融機関を含めRIMが役立ちます。ただし銀行でも信用損失、規制資本、その他包括利益、優先請求、資産評価が必要です。簿価が負、認識が著しく遅い、未認識無形資産が大きい場合は信頼性が下がります。

ROEと簿価は連動させます。競争で超過収益は通常低下し、永久にROE > 株主資本コストとするのは恒久的レントの仮定です。CVₜ = RIₜ₊₁ / (rₑ - g)はrₑ > gで成長、配当、ROE、簿価が整合する場合のみ使えます。

期首普通株簿価を1株$20、株主資本コストを10%とします。

4年目残余利益が3%増の$1.2463なら、3年末継続価値は$1.2463 / (10% - 3%) = $17.80です。3年分と継続価値の現在価値は約$16.10、現在簿価を加えた推定値は1株$36.10です。

これは条件付き結果です。超過ROEの低下、信用損失、資本コスト、クリーンサープラス調整で大きく変わります。