実質金利：インフレ、TIPS、バリュエーション

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接的な答え

事前実質金利は、同じ期間の予想インフレ率で名目金利を調整したものです。近似式は 実質金利 ≈ 名目金利 - 予想インフレ率、正確な Fisher の関係は 実質金利 = (1 + 名目金利) / (1 + 予想インフレ率) - 1 です。事後実質金利は実績インフレ率を用いるため、後からしか確定しません。比較には期間、通貨、信用リスク、複利、税制の整合も必要です。

実質金利の観測方法

米国物価連動国債（TIPS）は CPI-U に応じて元本が調整され、固定クーポンは調整後元本に適用されます。その利回りは有用な市場実質利回りですが、純粋な政策金利ではありません。流動性、税制、連動の遅れ、デフレ・フロア、市場需給の影響を受けます。

同年限の名目米国債利回りから TIPS 実質利回りを引いた値が、おおよそのブレークイーブン・インフレ率です。予想インフレに加えてインフレ・リスクと流動性のプレミアムを含むため、正確な予測ではありません。

実質金利は貯蓄、借入、投資、実質キャッシュフローの現在価値に影響します。名目キャッシュフローには名目割引率を使います。株価は利益予想と株式リスクプレミアムにも左右されるため、実質利回り上昇だけで株価方向は決まりません。

計算例

名目金利 5%、予想インフレ率 3% なら近似値は 2%、正確には (1.05 / 1.03) - 1 = 1.9417% です。実績インフレ率が 4.5% なら、事後実質リターンは (1.05 / 1.045) - 1 = 0.4785% にとどまります。

10年名目国債が 4.2%、同等の TIPS が 1.7% なら、ブレークイーブンは約 2.5% ですが保証された予測ではありません。10年後の実質 $100 は、実質割引率 1.7% で約 $84.49、2.2% で約 $80.44 です。

確認事項

観測日、期間、複利、通貨、信用力をそろえる。
予想インフレ、現在の CPI、事後の実績インフレを区別する。
社債利回りからインフレを引いても信用リスクは残る。
TIPS の流動性、税、連動の遅れ、経過元本、デフレ・フロアを考慮する。
ブレークイーブンを期待、リスクプレミアム、流動性効果の合成として扱う。
実質キャッシュフローには実質、名目キャッシュフローには名目割引率を使う。
成長、インフレ、政策、リスクプレミアムが同時に動き得るため、金利変化の理由を確認する。

よくある誤解

「実質金利は常に名目金利から現在の CPI を引けばよい。」事前分析では同期間の予想インフレを使います。
「TIPS 利回りは FRB 政策の純粋な指標だ。」市場・証券固有の影響が残ります。
「ブレークイーブンは市場の正確な予測だ。」プレミアムと需給要因を含みます。
「実質金利がマイナスなら資産上昇が保証される。」リターンはキャッシュフロー、評価、リスクにも依存します。
「実質金利上昇は全銘柄を必ず下落させる。」利益予想やリスクプレミアムが相殺する場合があります。

一次資料

物価連動国債 - 米国財務省
主要金利 H.15 - FRB
TIPS from TIPS - FRB