持続可能成長率：ROE、内部留保、資金調達力

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

**持続可能成長率（SGR）**は、収益性、分配方針、資産集約度、財務レバレッジを概ね一定に保ち、新規普通株を発行せずに成長できる速度を推定します。一般的な定常近似は：

SGR ≈ ROE × 内部留保率

内部留保率 = 1 - 普通株配当性向

これは仮定上の資金調達整合的な率で、売上、利益、株価の予測ではありません。利益、レバレッジ、回転率、マージン、分配、株式発行が変われば実績は大きく異なります。

留保利益は普通株資本を増やします。期首資本への収益率と利益留保割合が安定し、負債対資本関係を維持するなら、内部で生まれた資本は資産と売上の比例成長を支えます。

ROEには普通株主帰属利益と平均普通株資本を使い、配当も同じ期間と請求権に合わせます。利益が正なら：

ROE = 普通株主帰属利益 ÷ 平均普通株資本

配当留保率 = 1 - 普通株配当 ÷ 普通株主帰属利益

教科書式は配当を分配としますが、継続的な自社株買いも現金と資本を減らし、株式発行は外部資本を供給します。資本配分分析では「配当＋純買戻し」も別途照合し、修正式であることを明記します。

ROEは純利益率、資産回転率、財務レバレッジに分解できます。利益率・回転改善によるSGR上昇と、買戻しで資本を縮小したり負債を増やした結果は異なります。赤字、負または極小資本、一時項目、規制資本制約のある金融機関では単純式が無意味になり得ます。

普通株利益$180m、期首資本$950m、期末$1,050m、配当$72mとします。

平均普通株資本 = ($950m + $1,050m) ÷ 2 = $1,000m

ROE = $180m ÷ $1,000m = 18%

配当性向 = $72m ÷ $180m = 40%

留保率 = 1 - 40% = 60%

簡易SGR = 18% × 60% = 10.8%

マージン、回転、レバレッジ、分配を変えず20%成長を計画すれば、内部支持率を超えます。余剰現金、分配削減、借入、新株、運転資本改善、資産売却、経済性改善で支援できますが、各経路はリスクまたは仮定を変えます。

さらに自社株買い$90m、株式発行$15mなら純買戻し$75m、配当との合計は$147mです。他の資本変動前に利益$180mから残るのは$33mで、配当だけの留保より大幅に少なくなります。株主資本変動表とキャッシュフローを照合します。

SGRは「この成長を賄うには何が変わる必要があるか」という整合性検査です。評価倍率、期待収益、経営者の約束ではありません。