實際利率：通膨、TIPS 與估值
僅供教育參考，不構成投資建議
事前實際利率是以相同期間的預期通膨調整名目利率。近似式為 實際利率 ≈ 名目利率 - 預期通膨率；精確 Fisher 關係為 實際利率 = (1 + 名目利率) / (1 + 預期通膨率) - 1。事後實際利率改用已實現通膨，只能事後得知。比較前還須匹配期限、幣別、信用風險、複利與稅務口徑。
如何觀察實際利率
Section titled “如何觀察實際利率”美國抗通膨債券（TIPS）的本金隨 CPI-U 調整，固定票息按調整後本金計算。其報價殖利率可作為市場實際殖利率，但並非純粹政策利率；流動性、稅務、指數調整落後、通縮保護與市場部位都會影響報價。
同期限名目公債殖利率減去 TIPS 實際殖利率，約為損益平衡通膨率。其中包含預期通膨、通膨風險溢酬與流動性溢酬，不能視為精確通膨預測。
實際利率影響儲蓄、融資、投資及實質現金流現值。名目現金流應使用名目折現率。股票亦受盈餘預期與股權風險溢酬影響，因此實際殖利率上升不會機械式決定股價方向。
名目利率為 5%、預期通膨為 3% 時，簡式得到 2%，精確結果為 (1.05 / 1.03) - 1 = 1.9417%。若實現通膨為 4.5%，事後實際報酬僅為 (1.05 / 1.045) - 1 = 0.4785%。
若 10 年期名目公債殖利率為 4.2%、可比 TIPS 為 1.7%，損益平衡通膨約為 2.5%，但不是保證預測。10 年後收到的實質 $100，按 1.7% 折現約值 $84.49，按 2.2% 約值 $80.44，且尚未考慮現金流變化。
- 匹配觀察日、期限、複利、幣別與信用品質。
- 區分預期通膨、目前 CPI 與事後實現通膨。
- 公司債殖利率減通膨仍含信用風險，並非無風險實際利率。
- 考慮 TIPS 的流動性、稅務、指數落後、應計本金與通縮保護。
- 將損益平衡通膨理解為預期、風險溢酬和流動性效果的組合。
- 實質現金流配實際折現率，名目現金流配名目折現率。
- 追問利率變化原因，因為成長、通膨、政策和風險溢酬可能同時變動。
- 「實際利率永遠等於名目利率減目前 CPI。」事前分析使用同期限預期通膨。
- 「TIPS 殖利率是純粹的聯準會政策訊號。」市場與證券特徵仍會影響它。
- 「損益平衡通膨就是精確預測。」其中含溢酬與技術因素。
- 「實際利率為負就保證資產上漲。」報酬仍取決於現金流、估值和風險。
- 「實際利率上升必然壓低所有股票。」盈餘預期和風險溢酬可能抵銷折現率效果。
- 抗通膨債券 - 美國財政部
- 主要利率 H.15 - 聯準會
- 從 TIPS 解讀 TIPS - 聯準會