จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
Bond Duration วัดความไวของราคาพันธบัตรต่ออัตราดอกเบี้ย เมื่อกล่าวว่าพันธบัตรมี Duration 7 โดยทั่วไปหมายความว่า หาก Yield เพิ่มขึ้นเล็กน้อยแบบขนาน 1 จุดเปอร์เซ็นต์ ราคาจะลดลงประมาณ 7% ก่อนคำนึงถึง Convexity และปัจจัยอื่น
Duration ไม่เท่ากับอายุคงเหลือจนถึงวันครบกำหนด พันธบัตรอายุ 10 ปีที่มี Coupon สูงอาจมี Duration สั้นกว่าพันธบัตร Zero-Coupon อายุ 10 ปี เพราะผู้ลงทุนได้รับมูลค่าบางส่วนคืนเร็วกว่าผ่าน Coupon
7 ปี คูปองรายปี 5% อัตราผลตอบแทนพื้นฐาน 5%
- ราคาที่แน่นอน
- US$94.42
- ระยะเวลาที่แก้ไข
- 5.79
- ความนูน
- 41.9
- ข้อผิดพลาดเกี่ยวกับระยะเวลา
- -US$0.20
ประเภทหลักของ Duration
Macaulay Duration คือเวลาเฉลี่ยในการได้รับกระแสเงินสดของพันธบัตร โดยถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าปัจจุบัน มีหน่วยเป็นปี
Modified Duration แปลง Macaulay Duration เป็นค่าความไวของราคา ณ ระดับ Yield ปัจจุบัน:
ΔP / P ≈ -modified duration × Δy
ต้องเขียน Δy เป็นทศนิยม การเพิ่มขึ้น 25 Basis Points เท่ากับ 0.0025 ไม่ใช่ 25
Effective Duration ประมาณความไวด้วยการประเมินมูลค่าพันธบัตรใหม่ทั้งในกรณีอัตราดอกเบี้ยขึ้นและลง จึงเหมาะกว่าสำหรับพันธบัตรที่ผู้ออกมีสิทธิไถ่ถอนก่อนกำหนด หลักทรัพย์ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยค้ำประกัน และหลักทรัพย์อื่นที่กระแสเงินสดคาดการณ์อาจเปลี่ยนตามอัตราดอกเบี้ย
Key Rate Duration แยกความไวตามจุดต่าง ๆ บน Yield Curve เช่น อัตราอายุ 2, 5, 10 และ 30 ปี เพราะ Yield Curve มักเปลี่ยนรูปร่าง ไม่ได้ขยับแบบขนานทั้งเส้นเสมอไป
ตัวอย่างการคำนวณ
สมมติว่าพันธบัตรมีราคา 100 และ Modified Duration 6.5 หาก Yield เพิ่มจาก 4.00% เป็น 4.25% การเปลี่ยนแปลงของ Yield เท่ากับ 0.0025
ΔP / P ≈ -6.5 × 0.0025 = -1.625%
ราคาประมาณการจึงอยู่ที่ราว 98.38 หาก Yield ลดลงเท่ากัน ค่าประมาณอันดับหนึ่งจะเป็นประมาณ +1.625% ราคาจริงอาจต่างออกไปเพราะความสัมพันธ์ระหว่างราคาและ Yield เป็นเส้นโค้ง ดังนั้น Convexity จึงสำคัญขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนมาก
DV01 แปลงแนวคิดเดียวกันเป็นมูลค่าเงิน พอร์ต 20,000,000 ที่มี Duration 5.5 มี DV01 โดยประมาณดังนี้:
20,000,000 × 5.5 × 0.0001 = 11,000
นั่นหมายความว่า Yield ที่เพิ่มขึ้น 1 Basis Point คาดว่าจะทำให้มูลค่าลดลงประมาณ 11,000 ก่อนคำนึงถึง Convexity เครดิต และการเปลี่ยนรูปร่างของ Yield Curve
การตรวจสอบเชิงปฏิบัติ
- ตรวจว่าเป็น Macaulay Duration, Modified Duration, Effective Duration หรือ Key Rate Duration
- ใช้การเปลี่ยนแปลงของ Yield ในรูปทศนิยมเมื่อคำนวณ
- ตรวจว่า Duration ของ Bond ETF เป็นค่าประมาณของพอร์ต ณ ปัจจุบัน ไม่ใช่คำมั่นว่าจะครบกำหนดในวันตายตัว
- แยก Interest Rate Duration ออกจาก Credit Spread Duration
- สำหรับหลักทรัพย์ที่ไถ่ถอนก่อนกำหนดได้หรือเกี่ยวข้องกับสินเชื่อที่อยู่อาศัย ให้ใช้ Effective Duration พร้อมสมมติฐานของแบบจำลอง
- พิจารณา Duration ร่วมกับ Yield, Coupon, Convexity, สภาพคล่อง คุณภาพเครดิต และอัตราค่าใช้จ่าย
- ตรวจวันที่ของข้อมูล เพราะ Duration ที่กองทุนเปิดเผยมักเป็นภาพ ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
Duration ไม่ได้หมายถึง “จำนวนปีกว่าจะได้เงินคืน” แต่เป็นแนวคิดที่รวมเวลาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของกระแสเงินสดกับความไวของราคา
ค่าประมาณ Duration ไม่ใช่การรับประกัน การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยขนาดใหญ่ การเปลี่ยนรูปร่างของ Yield Curve ออปชันแฝง Credit Spread และต้นทุนซื้อขายอาจทำให้ผลจริงต่างออกไป
Bond ETF ที่มี Duration เจ็ดปีไม่ได้ครบกำหนดโดยอัตโนมัติในอีกเจ็ดปี กองทุนจำนวนมากปรับพอร์ตอย่างต่อเนื่องเพื่อรักษาความเสี่ยงเป้าหมาย
รายได้จาก Coupon อาจชดเชยราคาที่ลดลงได้บางส่วน แต่จะชดเชยได้เพียงใดขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย ระยะเวลาถือครอง การนำเงินไปลงทุนต่อ การเปลี่ยนแปลงด้านเครดิต และค่าธรรมเนียม
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
แหล่งที่มา
- FINRA, “เร่งรัดเรื่องพันธบัตร: การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและระยะเวลา”
- SEC, “กระดานข่าวสำหรับนักลงทุน: ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย — เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ราคาของพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่จะลดลง”
- Investor.gov, “ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย”