จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ หรือ DJIA เป็นดัชนีถ่วงน้ำหนักด้วยราคาซึ่งคณะกรรมการคัดเลือกจากบริษัทชั้นนำของสหรัฐฯ 30 แห่ง ดัชนีเริ่มเผยแพร่ในเดือนพฤษภาคม 1896 และเป็นมาตรวัดหุ้นขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ที่มีอิทธิพล แต่ไม่ได้ประกอบด้วยบริษัทที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูงสุด 30 แห่ง และไม่ได้สะท้อนตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทั้งหมด
หลักเกณฑ์มุ่งคัดเลือกบริษัทที่ดำเนินธุรกิจมายาวนาน มีชื่อเสียงแข็งแกร่ง เติบโตต่อเนื่อง และได้รับความสนใจอย่างกว้างขวางจากนักลงทุน พร้อมรักษาความหลากหลายของอุตสาหกรรม บริษัทขนส่งและสาธารณูปโภคไม่รวมอยู่ใน DJIA เพราะมีกลุ่มดัชนีดาวโจนส์อื่นที่ครอบคลุมธุรกิจเหล่านี้ การคัดเลือกต้องอาศัยดุลยพินิจ องค์ประกอบจึงเปลี่ยนแปลงได้ และไม่มีเกณฑ์เชิงปริมาณตายตัวเพียงเกณฑ์เดียวที่กำหนดสมาชิกภาพ
การถ่วงน้ำหนักด้วยราคาเป็นลักษณะสำคัญ กล่าวคือ อิทธิพลขององค์ประกอบขึ้นอยู่กับราคาหุ้นต่อหน่วย ไม่ได้ขึ้นอยู่โดยตรงกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด รายได้ กำไร หรือหุ้นที่หมุนเวียนในตลาด ดังนั้นหุ้นราคาสูงอาจมีน้ำหนักมากกว่าบริษัทที่มีขนาดใหญ่กว่ามากแต่หุ้นซื้อขายในราคาต่ำกว่า
กลไกการถ่วงน้ำหนักด้วยราคาและตัวหาร
ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง ดัชนีคำนวณดังนี้:
DJIA level = sum of component prices / Dow divisor
ก่อนการปรับรายการอื่น น้ำหนักราคาชั่วขณะขององค์ประกอบคือ:
stock weight = stock price / sum of component prices
ส่วนร่วมต่อการเปลี่ยนแปลงเป็นจุดคือ:
point contribution = stock price change / Dow divisor
ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงราคา US$1 เท่ากันจะสร้างส่วนร่วมเป็นจุดเท่ากันสำหรับทุกองค์ประกอบ แต่การเปลี่ยนแปลงเป็นร้อยละเท่ากันจะสร้างจุดมากกว่าสำหรับหุ้นที่มีราคาสูงกว่า
ตัวหารไม่ใช่จำนวนหุ้นหรืออัตราส่วนประเมินมูลค่าทางเศรษฐกิจ S&P Dow Jones Indices จะปรับตัวหารเมื่อเหตุการณ์ เช่น การแตกหุ้น การจ่ายผลประโยชน์บางประเภท การแยกบริษัท หรือการเปลี่ยนองค์ประกอบ จะทำให้ดัชนีกระโดดโดยกลไกหากไม่มีการปรับ เงื่อนไขเพื่อความต่อเนื่องคือ:
new divisor = post-event adjusted price sum / pre-event index level
วิธีนี้รักษาระดับดัชนีให้ต่อเนื่องทันทีขณะเกิดเหตุการณ์ แต่ไม่ได้รักษาน้ำหนักในอนาคตของหุ้นทุกตัว เมื่อมีการแตกหุ้น มูลค่าบริษัทไม่เปลี่ยนและราคาที่ปรับหลังแตกหุ้นลดลง หุ้นนั้นจึงมักมีอิทธิพลต่อดัชนีถ่วงน้ำหนักด้วยราคาน้อยลงในภายหลัง แม้ว่าตัวหารจะป้องกันไม่ให้ดัชนีลดลงเทียมเพียงครั้งเดียวก็ตาม
DJIA ที่อ้างถึงกันอย่างแพร่หลายโดยทั่วไปเป็น ดัชนีผลตอบแทนจากราคา ซึ่งสะท้อนการเปลี่ยนแปลงราคาขององค์ประกอบ แต่ไม่รวมการนำเงินปันผลเป็นเงินสดตามปกติกลับไปลงทุน ดัชนีผลตอบแทนรวมจะนำเงินปันผลกลับไปลงทุนตามหลักเกณฑ์ของดัชนี ดัชนีที่เผยแพร่ทั้งสองแบบไม่ใช่พอร์ตลงทุนที่ลงทุนได้โดยตรง และ ETF กองทุน สัญญาซื้อขายล่วงหน้า หรือผลิตภัณฑ์อื่นอาจให้ผลต่างไปเนื่องจากค่าธรรมเนียม ภาษี เงินทุน จังหวะเวลา ความคลาดเคลื่อนในการติดตาม เลเวอเรจ หรือกลไกของสัญญา
S&P 500 เป็นกรณีเปรียบเทียบที่มีประโยชน์ เพราะถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับด้วยหุ้นหมุนเวียน น้ำหนักจึงกำหนดโดยจำนวนหุ้นที่นักลงทุนทั่วไปซื้อขายได้และมูลค่าตลาด ไม่ใช่ราคาหุ้นต่อหน่วย ดัชนีทั้งสองจึงอาจเคลื่อนไหวต่างกันแม้จะมีบริษัทหลายแห่งเหมือนกัน
ตัวอย่างการคำนวณน้ำหนักและตัวหาร
พิจารณาดัชนีถ่วงน้ำหนักด้วยราคาซึ่งมีหุ้นสามตัวที่ราคา US$300, US$100 และ US$20 และมีตัวหาร 3.0000 ผลรวมราคาคือ US$420 ดังนั้น:
US$420 / 3.0000 = 140.0000
น้ำหนักราคาของหุ้นทั้งสามคือ 71.4286%, 23.8095% และ 4.7619% หากหุ้นราคา US$300 เพิ่มขึ้น 10.00% ราคาจะเพิ่มขึ้น US$30 และดัชนีจะเพิ่มขึ้น:
US$30 / 3.0000 = 10.0000 points
ดัชนีเพิ่มจาก 140.0000 เป็น 150.0000 หรือ 7.1429% แต่หากหุ้นราคา US$20 เพิ่มขึ้น 50.00% ราคาจะเพิ่มขึ้น US$10 ทำให้ดัชนีเพิ่ม:
US$10 / 3.0000 = 3.3333 points
ดัชนีจะอยู่ที่ 143.3333 เพิ่มขึ้น 2.3810% การเปลี่ยนแปลงเป็นร้อยละที่ต่ำกว่าในหุ้นราคาสูงทำให้ดัชนีเคลื่อนไหวมากกว่า เพราะส่วนร่วมเป็นจุดถูกกำหนดด้วยการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นเป็นดอลลาร์ ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงเป็นร้อยละหรือขนาดบริษัท
ต่อมา สมมติว่าหุ้นราคา US$300 แตกหุ้นในอัตรา 3 ต่อ 1 และซื้อขายที่ US$100 ผลรวมราคาหลังแตกหุ้นคือ US$220 เพื่อรักษาดัชนีไว้ที่ 140.0000 ตัวหารจะกลายเป็น:
US$220 / 140.0000 = 1.5714286
ระดับดัชนียังคงต่อเนื่อง แต่น้ำหนักราคาของหุ้นที่แตกหุ้นลดลงจาก 71.4286% เป็น 45.4545% หลังแตกหุ้น การเคลื่อนไหว US$1 จะสร้างส่วนร่วมประมาณ:
US$1 / 1.5714286 = 0.6364 points
สำหรับตัวอย่างแยกต่างหากเกี่ยวกับการเปลี่ยนองค์ประกอบ ให้ย้อนกลับไปยังผลรวมราคาเดิม US$420 และระดับดัชนี 140.0000 การแทนหุ้นราคา US$20 ด้วยหุ้นราคา US$80 ทำให้ผลรวมที่ปรับแล้วเพิ่มเป็น US$480 เงื่อนไขความต่อเนื่องกำหนดให้:
US$480 / 140.0000 = 3.4285714
สุดท้าย ข่าวการเคลื่อนไหวเป็นจุดต้องมีฐานเปรียบเทียบ การเปลี่ยนแปลง 500-point จาก 10,000 เท่ากับ 5.00% แต่การเปลี่ยนแปลง 500-point เท่ากันจาก 40,000 เท่ากับเพียง 1.25%
รายการตรวจสอบและความเสี่ยงในการวิเคราะห์
- ยืนยันว่าชุดข้อมูลที่อ้างถึงเป็นผลตอบแทนจากราคา ผลตอบแทนรวม ผลตอบแทนรวมสุทธิของ DJIA หรือผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับดัชนี
- บันทึกวันที่ เวลา สกุลเงิน แหล่งที่มา และหลักเกณฑ์ราคาปิดตลาดของทุกระดับดัชนี
- ตรวจสอบองค์ประกอบปัจจุบันและการดำเนินการของบริษัทจากผู้จัดทำดัชนี แทนการอาศัยรายการที่ไม่เปลี่ยนแปลง
- ตระหนักว่าสมาชิกได้รับการคัดเลือกโดยคณะกรรมการ ไม่ใช่เพียงบริษัทสหรัฐฯ ที่ใหญ่ที่สุด 30 แห่ง
- สังเกตว่า DJIA ไม่รวมบริษัทขนส่งและสาธารณูปโภคซึ่งมีกลุ่มดัชนีดาวโจนส์อื่นครอบคลุมอยู่
- คำนวณน้ำหนักราคาจากราคาขององค์ประกอบ ไม่ใช่มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด
- ใช้ราคาที่ปรับผลของการแตกหุ้นแล้วอย่างสม่ำเสมอเมื่อสร้างน้ำหนักและส่วนร่วมในอดีตขึ้นใหม่
- ใช้ตัวหารที่มีผล ณ วันที่แน่นอน แทนการสมมติว่าตัวหารคงที่
- แยกการปรับตัวหารเพื่อรักษาความต่อเนื่องออกจากการเปลี่ยนแปลงอิทธิพลขององค์ประกอบในอนาคต
- ระบุส่วนร่วมเป็นจุดด้วยการเปลี่ยนแปลงราคาเป็นดอลลาร์หารด้วยตัวหาร
- แปลงการเคลื่อนไหวเป็นจุดให้เป็นร้อยละก่อนเปรียบเทียบระดับดัชนีหรือช่วงเวลาที่ต่างกัน
- แยกผลตอบแทนจากราคาออกจากผลตอบแทนรวมและระบุวิธีจัดการเงินปันผล
- ใช้วันที่เริ่มต้นและสิ้นสุดที่ตรงกันเมื่อเปรียบเทียบ DJIA กับ S&P 500, Nasdaq-100 หรือพอร์ตลงทุน
- เปรียบเทียบความเสี่ยงรายอุตสาหกรรมและรายองค์ประกอบก่อนตีความผลการดำเนินงานสัมพัทธ์
- อย่าถือว่าหุ้น 30 ตัวเป็นตัวแทนอย่างสมบูรณ์ของหุ้นขนาดเล็ก หุ้นขนาดกลาง หรือตลาดสหรัฐฯ ทั้งหมด
- ตรวจสอบการกระจุกตัวในองค์ประกอบราคาสูงและวิเคราะห์ส่วนร่วม ไม่ใช่เพียงนับจำนวนองค์ประกอบ
- ตรวจสอบว่ากองทุนติดตามดัชนีหรือไม่ ก่อนสมมติว่าสินทรัพย์หรือผลตอบแทนควรตรงกับ DJIA
- รวมค่าธรรมเนียม ภาษี ส่วนต่างราคาเสนอซื้อและเสนอขาย ความแตกต่างในการติดตาม และจังหวะการจ่ายเงินปันผลในการวิเคราะห์ผลตอบแทนของผลิตภัณฑ์
- สำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหรือผลิตภัณฑ์ที่มีเลเวอเรจ ให้ทบทวนตัวคูณ มาร์จิน เงินทุน การต่ออายุสัญญา และการขึ้นอยู่กับเส้นทางราคา
- ใช้ดัชนีเป็นเกณฑ์อ้างอิงเฉพาะเมื่อโครงสร้างและความเสี่ยงของดัชนีเหมาะกับการตัดสินใจที่กำลังประเมิน
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “ดัชนีดาวโจนส์ประกอบด้วยบริษัทที่ใหญ่ที่สุด 30 แห่งของสหรัฐฯ” สมาชิกได้รับเลือกตามหลักเกณฑ์ของดัชนีโดยพิจารณาปัจจัยเชิงคุณภาพและความเป็นตัวแทน ไม่ใช่อันดับบริษัท 30 แห่งแรกตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด
- “การเคลื่อนไหว 10% มีผลเท่ากันสำหรับหุ้นดาวโจนส์ทุกตัว” การเคลื่อนไหว 10% ของหุ้นราคาสูงสร้างการเปลี่ยนแปลงราคาเป็นดอลลาร์มากกว่า จึงมีส่วนร่วมเป็นจุดมากกว่า
- “การปรับตัวหารหมายความว่าการแตกหุ้นไม่เปลี่ยนแปลงอะไร” การปรับดังกล่าวป้องกันความไม่ต่อเนื่องเชิงกลไก แต่ราคาที่ลดลงหลังแตกหุ้นมักลดน้ำหนักราคาของหุ้นนั้นในอนาคต
- “การเคลื่อนไหว 500 จุดมีความสำคัญเท่ากันเสมอ” ขนาดเป็นร้อยละขึ้นอยู่กับระดับดัชนีเริ่มต้น
- “ดัชนีดาวโจนส์ที่ประกาศรวมผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นทั้งหมด” ดัชนีราคาหลักไม่รวมการนำเงินปันผลตามปกติกลับไปลงทุน เมื่อเงินปันผลเป็นส่วนหนึ่งของการเปรียบเทียบ ให้ใช้ชุดข้อมูลผลตอบแทนรวมที่เหมาะสม