Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Промышленный индекс Доу-Джонса, или DJIA, представляет собой взвешенный по цене индекс 30 известных американских компаний, состав которого определяет комитет. Индекс появился в мае 1896 года и остается влиятельным индикатором крупных акций США, однако это не 30 крупнейших по рыночной капитализации компаний и не полное отражение американского фондового рынка.
Методология нацелена на устоявшиеся компании с высокой репутацией, устойчивым ростом и широким интересом инвесторов при сохранении отраслевого представительства. Транспортные и коммунальные компании не входят в DJIA, поскольку для этих групп существуют отдельные индексы Доу-Джонса. Отбор требует профессионального суждения, поэтому состав может меняться, а членство не определяется одним лишь фиксированным количественным фильтром.
Взвешивание по цене является ключевой особенностью: влияние компонента зависит от номинальной цены акции, а не непосредственно от рыночной капитализации, выручки, прибыли или акций в свободном обращении. Поэтому акция с высокой ценой может иметь больший вес, чем значительно более крупная компания, акции которой торгуются дешевле.
Как работают взвешивание по цене и делитель
В каждый момент времени индекс рассчитывается следующим образом:
DJIA level = sum of component prices / Dow divisor
До прочих корректировок мгновенный ценовой вес компонента равен:
stock weight = stock price / sum of component prices
Его вклад в изменение индекса в пунктах составляет:
point contribution = stock price change / Dow divisor
Следовательно, одинаковое изменение цены на US$1 дает одинаковое число пунктов для каждого компонента, тогда как одинаковое процентное изменение добавляет больше пунктов акции с более высокой ценой.
Делитель не является ни числом акций, ни экономическим мультипликатором оценки. S&P Dow Jones Indices корректирует его, когда дробление акций, некоторые распределения, выделение компаний или замена компонентов без такой корректировки вызвали бы механический скачок. Условие непрерывности имеет вид:
new divisor = post-event adjusted price sum / pre-event index level
Это сохраняет уровень индекса непосредственно в момент события, но не сохраняет будущий вес каждой акции. При дроблении стоимость компании не меняется, а скорректированная цена акции снижается. Поэтому в дальнейшем акция обычно меньше влияет на взвешенный по цене индекс, хотя делитель предотвращает разовое искусственное падение индекса.
Широко цитируемый DJIA обычно является индексом ценовой доходности: он отражает изменение цен компонентов, но не реинвестирование обычных денежных дивидендов. Версия полной доходности реинвестирует дивиденды согласно своей методологии. Ни один опубликованный индекс сам по себе не является инвестиционным портфелем; биржевой фонд, паевой фонд, фьючерс или иной продукт может отличаться из-за комиссий, налогов, финансирования, сроков, ошибки слежения, кредитного плеча или условий контракта.
Полезное сравнение дает S&P 500. Его веса основаны на рыночной капитализации с поправкой на свободное обращение: их определяют доступные публичным инвесторам акции и рыночная стоимость, а не номинальная цена акции. Поэтому два индекса могут двигаться по-разному, даже если включают многие одни и те же компании.
Примеры расчета весов и делителя
Рассмотрим взвешенный по цене индекс из трех акций с ценами US$300, US$100 и US$20 и делителем 3.0000. Сумма цен равна US$420, поэтому:
US$420 / 3.0000 = 140.0000
Три ценовых веса равны 71.4286%, 23.8095% и 4.7619%. Если акция с ценой US$300 дорожает на 10.00%, ее цена увеличивается на US$30, а индекс прибавляет:
US$30 / 3.0000 = 10.0000 points
Индекс растет с 140.0000 до 150.0000, или на 7.1429%. Если вместо этого акция с ценой US$20 дорожает на 50.00%, ее цена увеличивается на US$10, что дает:
US$10 / 3.0000 = 3.3333 points
Индекс достигает 143.3333, прибавив 2.3810%. Меньшее процентное изменение более дорогой акции вызывает большее движение индекса, поскольку вклад в пунктах определяется изменением долларовой цены, а не процентным изменением или размером компании.
Теперь предположим, что акция с ценой US$300 проходит дробление 3 к 1 и начинает торговаться по US$100. Сумма цен после дробления равна US$220. Чтобы сохранить индекс на уровне 140.0000, делитель становится равен:
US$220 / 140.0000 = 1.5714286
Непрерывность сохраняется, однако ценовой вес раздробленной акции снижается с 71.4286% до 45.4545%. После дробления движение на US$1 дает приблизительно:
US$1 / 1.5714286 = 0.6364 points
Для отдельного примера замены компонента вернемся к исходной сумме цен US$420 и уровню индекса 140.0000. Замена акции с ценой US$20 акцией с ценой US$80 увеличивает скорректированную сумму до US$480; для непрерывности требуется:
US$480 / 140.0000 = 3.4285714
Наконец, заголовку о пунктах нужен знаменатель. Изменение на 500-point от 10,000 равно 5.00%, а такое же изменение на 500-point от 40,000 составляет лишь 1.25%.
Контрольный список и аналитические риски
- Уточните, идет ли речь об индексе ценовой доходности DJIA, полной доходности, чистой полной доходности или связанном продукте.
- Записывайте дату, время, валюту, источник и правило закрытия рынка для каждого уровня индекса.
- Проверяйте текущий состав и корпоративные действия у поставщика индекса, а не по статичному списку.
- Учитывайте, что состав выбирает комитет и он не сводится к 30 крупнейшим американским компаниям.
- Помните, что DJIA не включает транспортные и коммунальные компании, для которых существуют отдельные индексы Доу-Джонса.
- Рассчитывайте ценовые веса по ценам компонентов, а не по рыночной капитализации.
- Последовательно применяйте скорректированные на дробление цены при восстановлении исторических весов и вкладов.
- Используйте делитель, действовавший на конкретную дату, не предполагая, что он постоянен.
- Отличайте корректировку делителя для сохранения непрерывности от изменения будущего влияния компонента.
- Рассчитывайте вклад в пунктах как изменение долларовой цены, деленное на делитель.
- Переводите пункты в проценты до сравнения разных уровней индекса или периодов.
- Различайте ценовую и полную доходность и указывайте, как учитываются дивиденды.
- Используйте одинаковые начальную и конечную даты при сравнении DJIA с S&P 500, Nasdaq-100 или портфелем.
- Сравнивайте отраслевые риски и состав до интерпретации относительной доходности.
- Не считайте 30 акций полным индикатором малых и средних компаний США или всего рынка.
- Анализируйте концентрацию в дорогих акциях и вклад компонентов, не ограничиваясь их числом.
- Проверьте, отслеживает ли фонд индекс, прежде чем ожидать совпадения его активов или доходности с DJIA.
- Включайте комиссии, налоги, спреды между ценами покупки и продажи, разницу слежения и сроки дивидендов в анализ доходности продукта.
- Для фьючерсов и продуктов с плечом изучайте множитель, маржу, финансирование, перенос позиции и зависимость от траектории.
- Используйте индекс как ориентир лишь тогда, когда его конструкция и риски соответствуют оцениваемому решению.
Распространенные заблуждения
- “Доу включает 30 крупнейших американских компаний.” Состав отбирают по методологии индекса с учетом качественных характеристик и репрезентативности; это не рейтинг 30 крупнейших компаний по капитализации.
- “Изменение на 10% одинаково влияет на каждую акцию Доу.” Изменение на 10% более дорогой акции создает большее изменение цены в долларах и, следовательно, больший вклад в пунктах.
- “Корректировка делителя означает, что дробление ничего не меняет.” Она предотвращает механический разрыв, но более низкая цена после дробления обычно уменьшает будущий ценовой вес акции.
- “Изменение на 500 пунктов всегда имеет одинаковое значение.” Его процентная величина зависит от начального уровня индекса.
- “Публикуемый Доу включает полную доходность акционера.” Основной ценовой индекс исключает реинвестирование обычных дивидендов; если дивиденды входят в сравнение, используйте соответствующую серию полной доходности.