看涨看跌平价：连接 Call、Put、股票与融资
仅供教育参考，不构成投资建议
看涨看跌平价的核心是：到期收益完全相同的两个组合，今天应有相同价值。对于同一标的、执行价 K 和到期日 T 的欧式期权，无股息时，Call 加上到期增长至 K 的现金，会复制 Put 加一股股票：
C + K e^(−rT) = P + S，等价于 C − P = S − K e^(−rT)。
这是无套利关系，不表示 Call 与 Put 价格相等，也不表示任何中间价偏差都能成交获利。
到期时若 Sᵀ > K，Call 加债券支付 (Sᵀ − K) + K = Sᵀ，Put 加股票支付 0 + Sᵀ。若 Sᵀ ≤ K，两边都支付 K。终值相同，因此在融资假设一致时，现值也应相同。
连续股息率为 q 时，C − P = S e^(−qT) − K e^(−rT)；已知离散股息时，C − P = S − PV(到期前股息) − K e^(−rT)。标的、交割物、执行价、到期日和行权方式必须完全匹配。
移项可得合成股票 C − P + PV(K) = S，以及合成融资 S + P − C = PV(K)。C − P = S − PV(K) 表示合成远期，不能忽略融资。美式股票期权可提前行权，股息、融券限制及提前行权使简单欧式等式不能原样套用。
设 S = $100、K = $105、T = 0.5 年、连续复利无风险利率为 4%，且无股息。执行价现值为 105e^(−0.02) ≈ $102.92。若 Call 为 $5.60，则
P = C − S + PV(K) = 5.60 − 100 + 102.92 = $8.52。
两组组合成本均为 $108.52。到期股价为 $80 时两边均值 $105；到期股价为 $120 时两边均值 $120。
若 Put 中间价为 $8.90，表面差额为每股 $0.38，标准 100 股合约即 $38。这仍不是已实现套利。必须按买卖价卖出较贵组合、买入较便宜组合，并计入股票价差、融资、股息、融券、费用、结算和指派风险。可执行价格形成的是理论值周围的平价区间。
- 核对标的或交割物、执行价、到期日、乘数和行权方式。
- 使用同步可成交 Bid/Ask，而非昨收、最后成交价或独立中间价。
- 纳入到期前全部股息，并统一折现口径。
- 计入利息、保证金、融券可得性与费用、佣金和税务影响。
- 对美式合约考虑提前行权与指派。
- 确认实物或现金结算以及调整后合约条款。
- 多腿和卖空成交完成前，不假设组合已经锁定。
- 行动前复核过期行情、错误数据、舍入和模型输入。
- “平价表示 Call 与 Put 同价。”两者差额还反映股票、执行价融资与股息。
- “中间价有缺口就是无风险套利。”只有扣除全部成本后的可执行组合价格才有意义。
- “合成股票在操作上等同持股。”行权、指派、股息、融资和到期机制不同。
- “基本等式可原样用于美式期权。”提前行权权利会改变关系。
- “隐含波动率决定平价。”匹配的欧式期权中共同波动率影响会抵消，但摩擦和错误输入会制造表面偏差。