仅供教育参考，不构成投资建议；投资可能产生损失。
直接答案
看涨看跌期权平价指出，到期收益相同的两个投资组合今天应具有相同价值。对于标的、交割物、执行价 K 和到期日 T 均相同的欧式期权，看涨期权加上到期时增值至 K 的现金，可以复制看跌期权加一单位标的资产。无股息时，
C + K e^(−rT) = P + S，等价于 C − P = S − K e^(−rT)。
这是无套利关系，并不表示看涨期权与看跌期权价格相等，也不表示每个中间价偏差都能成交。理论本身不受单一司法辖区限制。以下执行说明和合约示例以截至 2026-08-22 的美国交易所上市股票期权及美国券商账户为背景；场外合约、指数期权、其他市场和账户规则可能不同。本文不构成针对个人的投资、法律或税务建议。
机制与假设
到期时，若 Sᵀ > K，看涨期权加债券支付 (Sᵀ − K) + K = Sᵀ，看跌期权加标的资产支付 0 + Sᵀ。若 Sᵀ ≤ K，前一组合支付 K，后一组合支付 (K − Sᵀ) + Sᵀ = K。只有融资与市场假设一致时，相同的到期收益才意味着相同的当前价值。
连续股息率为 q 时，平价式为 C − P = S e^(−qT) − K e^(−rT)。已知离散股息时，使用 C − P = S − PV(dividends before T) − K e^(−rT)。合约的标的、交割物、执行价、到期日、乘数、结算方式和行权方式必须一致。
常用变形包括合成股票 C − P + PV(K) = S 和合成融资 S + P − C = PV(K)。C − P = S − PV(K) 表示合成远期，因此不能忽略融资。
美式股票期权可以在到期前行权。提前行权权利、股息和融券限制都会影响价值，因此不能原样套用简单的欧式等式；应改用适用的价格边界和可执行现金流。
计算示例
假设 S = $100、K = $105、T = 0.5 年，连续复利无风险利率为 4%，且没有股息。执行价现值为 105e^(−0.02) ≈ $102.92。若看涨期权价格为 $5.60，平价关系给出
P = C − S + PV(K) = 5.60 − 100 + 102.92 = $8.52。
两个组合的成本均为 $108.52：看涨期权加债券为 $5.60 + $102.92，看跌期权加股票为 $8.52 + $100。到期股价为 $80 时两边均为 $105；到期股价为 $120 时两边均为 $120。
若看跌期权中间价为 $8.90，表面差额为每股 $0.38，对美国标准股票期权合约即为 $38；这里的标准合约覆盖 100 股。这还不是套利。交易者必须按买价卖出、按卖价买入，同步行情，并计入股票价差、融资、股息、融券、费用、结算和指派风险。调整后合约的交割物可能不同。即使存在理论价差，券商审批、保证金和卖空权限也可能使交易无法执行。
风险清单
- 核对完全一致的标的、交割物、执行价、到期日、乘数、结算方式和行权方式。
- 使用同步且可成交的买卖价，而不是最后成交价或各自的中间价。
- 估算到期前的每笔股息，并以一致方式折现所有现金流。
- 计入利息、保证金、融券可得性与成本、佣金和适用税费。
- 对美式合约考虑提前行权与指派。
- 核实每个期权腿和股票卖空腿所需的券商审批与权限。
- 在多腿及卖空全部成交前，均视执行结果为不确定。
- 行动前复核过期行情、错误数据、公司行动、舍入和模型输入。
常见误区
- “平价表示看涨期权与看跌期权价格相同。”两者价差还反映标的资产、执行价融资和股息。
- “中间价有缺口就是无风险套利。”只有扣除全部成本后的可执行组合价格才能证明这一点。
- “合成股票在操作上与股票完全相同。”行权、指派、股息、融资、表决权和到期机制均有差异。
- “基本等式可原样用于美式期权。”提前行权权利会改变这一关系。
- “隐含波动率决定平价关系。”对于条件匹配的欧式期权，共同的波动率影响会相互抵消；执行摩擦和错误输入仍可造成表面偏差。