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Contrat d'option : multiplicateur, livrable et unité de règlement

Distinguez le multiplicateur de cotation d'une option de son livrable, du montant global d'exercice, du facteur de règlement en espèces, de l'unité du contrat future, des frais et de l'exposition au risque.

Mis à jour

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

Un contrat d’option n’est pas entièrement décrit par un seul multiplicateur. Enregistrez au minimum l’unité de cotation, le facteur de conversion de la cotation en espèces M_quote, le livrable physique N_deliver ou panier, le montant global d’exercice A_ex et, le cas échéant, le facteur de règlement en espèces M_cash ou l’unité du contrat future sous-jacent. Ces champs peuvent coïncider pour une option standard sur actions, mais diverger après une opération sur titres ou entre produits sur indices et futures.

Pour une quantité signée de contrats q, où q>0 représente une position longue et q<0 une position courte, une variation de cotation ΔP produit la variation locale de valeur marquée ΔV_mark=q×ΔP×M_quote. Les flux d’entrée ou de sortie doivent au contraire utiliser l’exécution effective et les frais. Un contrat américain courant et non ajusté sur actions cote la prime par action avec M_quote=100 et livre normalement 100 shares, mais 100 est une convention, pas une règle universelle ni une mesure de la perte maximale.

La source faisant foi est la spécification de la série exacte. Pour une option ajustée sur actions, utilisez le mémorandum d’information OCC applicable. Pour une option sur indice réglée en espèces, utilisez sa valeur officielle de règlement et le facteur en dollars par point. Pour une option sur future, l’exercice crée normalement la position future spécifiée ; la valeur du point du future convertit en dollars les points de l’option et les mouvements du future.

Comment dimensionner correctement un contrat

  1. Verrouillez le droit exact : root, type d’option, strike, échéance, côté long ou court, nombre de contrats, style d’exercice, règlement physique ou en espèces, devise, indicateur d’ajustement et chronologie de négociation et de règlement.
  2. Lisez la convention de cotation : unité de prime, M_quote, tick minimal, valeur du tick et si la plateforme affiche une cotation unitaire, le flux total du contrat ou le montant net du paquet.
  3. Enregistrez le règlement séparément : N_deliver, panier ou unité du contrat future, A_ex, M_cash, source officielle de règlement, multiplicateur, espèces tenant lieu de fractions et version en vigueur du mémo OCC ou de la spécification du produit.
  4. Établissez le registre signé de la transaction à partir des exécutions effectives. Le flux de prime avant frais est q×P×M_quote ; une entrée longue est un décaissement et une entrée courte un encaissement. Ajoutez séparément commissions, frais de bourse, frais d’assignation ou d’exercice et slippage, car ils ne sont pas automatiquement proportionnels à M_quote.
  5. Établissez un registre séparé d’exercice ou d’assignation. Une option physique standard sur actions échange généralement 100 shares contre un flux de strike de K×100 ; un contrat ajusté échange son panier déclaré contre A_ex ; une option réglée en espèces utilise sa valeur officielle ; une option sur future crée la position future spécifiée, sauf indication contraire de ses modalités.
  6. Calculez les mesures de risque dans leurs unités natives. Notionnel, perte maximale, marge, Delta, Vega et financement sont des grandeurs différentes. Utilisez Delta×M_quote×q comme exposition équivalente en actions uniquement lorsque Delta est définie par action sous-jacente et que le facteur est compatible ; la Delta d’une option sur future peut être exprimée en contrats futures et nécessite la valeur du point du future pour la sensibilité monétaire.
  7. Rapprochez la confirmation du courtier, le mémo OCC, la spécification de la bourse, la quantité ouverte, les exécutions, frais, livrable, espèces, titres ou futures, règlement officiel et documents fiscaux. Répétez le processus après une opération sur titres, conversion de symbole, correction ou ajustement du contrat.

Pour un call long réglé en espèces avec quantité Q>0, le règlement brut est Q×max(S_settle−K,0)×M_cash ; pour un put, il est Q×max(K−S_settle,0)×M_cash. S_settle est la valeur officielle de règlement d’exercice du contrat, et non un dernier cours arbitraire, une clôture d’indice, un prix d’ETF ou une cotation de future. Le montant du règlement n’est pas le profit : retranchez prime, frais, financement et autres flux.

Les positions à plusieurs jambes exigent cet inventaire pour chaque jambe. Ne compensez pas des contrats uniquement parce que leurs écrans affichent le même 100 : unités de cotation, multiplicateurs, livrables, références de règlement, échéances et devises doivent être compatibles avant agrégation.

Exemples détaillés

  • Put standard sur actions. Achetez Q=3 puts avec K=$85, action à S=$82, prime P=$1.35, M_quote=100, Delta −0.42 et frais d’entrée de $1.20 per contract. La prime brute est 3×$1.35×100=$405 ; les frais sont $3.60 ; le décaissement est $408.60. Le notionnel actions est 3×$82×100=$24,600, et l’exposition actuelle équivalente en Delta est −0.42×100×3=−126 shares. Si trois puts courts étaient assignés, le flux brut de strike serait 3×$85×100=$25,500. Répartir la prime et les frais d’entrée sur 300 shares donne un coût économique analytique de ($25,500−$405+$3.60)÷300=$83.662 per share, mais l’assignation intervient toujours au strike et la base fiscale suit les règles applicables.
  • Call ajusté sur actions. Supposons que le mémo OCC faisant foi pour un call ajusté indique K=$12, M_quote=100, A_ex=$1,200 et un livrable de 25 new shares+$180 cash. Avec les nouvelles actions à $50 et l’option cotée $2.40, le flux de prime est $2.40×100=$240 ; la valeur du livrable est 25×$50+$180=$1,430 ; la valeur d’exercice est max($1,430−$1,200,0)=$230 ; et la valeur temps cotée est $240−$230=$10. Le facteur de cotation 100 ne signifie pas la livraison de 100 nouvelles actions, et aucun ajustement ne doit être reconstitué de mémoire lorsque le mémo fait foi.
  • Call sur indice réglé en espèces. Achetez Q=2 calls avec K=5000, valeur officielle S_settle=5038.42, M_cash=$100 per point, prime de 31.60 points et frais totaux all-in de $12.40. Le règlement brut est 2×(5038.42−5000)×$100=$7,684 ; le débit de prime est 2×31.60×$100=$6,320 ; le profit brut est $1,364 ; et le profit net $1,351.60. Aucune action n’est livrée, et remplacer la valeur officielle par une clôture affichée ou un prix d’ETF modifierait à tort le résultat contractuel.
  • Option sur futures Micro E-mini. Détenez Q=4 options sur futures Micro E-mini S&P 500 avec niveau du future F=5200, valeur du point $5, prime 36.25 points, Delta 0.38 futures per option, hausse de cotation de 12 points et frais $1.20 per contract per side. Le flux de prime est 4×36.25×$5=$725 ; le notionnel de référence des futures est 4×5200×$5=$104,000 ; l’exposition équivalente en Delta est 4×0.38=1.52 MES futures ; et la Delta monétaire est 1.52×$5=$7.60 per index point. Le gain brut de négociation est 4×12×$5=$240 ; les frais aller-retour sont 4×2×$1.20=$9.60 ; et le gain net réalisé, sous l’hypothèse de ces exécutions, est $230.40. L’exercice crée quatre contrats futures sous-jacents conformément aux règles du produit, pas 400 actions.

Risques contractuels, de dimensionnement et de règlement

  • Vérifiez le root, la série, le type d’option, l’échéance et l’indicateur d’ajustement exacts.
  • Distinguez les unités de cotation du flux total et de l’unité de prix du sous-jacent.
  • Utilisez le M_quote propre à la série ; ne supposez pas que tout contrat utilise 100.
  • Lisez le livrable réel au lieu de le déduire du multiplicateur de cotation.
  • Utilisez le mémo OCC en vigueur et suivez les corrections ultérieures ou conversions de symbole.
  • Conservez la quantité signée de contrats et la direction longue ou courte dans chaque calcul.
  • Utilisez bids ou asks exécutables, taille disponible et prix conformes au tick, pas des cours moyens.
  • Ajoutez séparément commissions, frais de bourse, frais d’exercice ou d’assignation et slippage.
  • Réservez le flux brut du strike et des marges opérationnelles pour l’assignation physique, le cas échéant.
  • Traitez exercice et assignation américains comme des événements différents de la clôture d’une transaction.
  • Utilisez la valeur officielle de règlement en espèces, pas clôture, dernier cours, ETF ou proxy.
  • Verrouillez règlement AM ou PM, dernière heure de négociation, échéance, publication et dates de comptabilisation.
  • Distinguez livraison physique de titres, règlement en espèces et création d’une position future.
  • Confirmez unité du contrat future, valeur du point, échéance et obligations après exercice.
  • Vérifiez si Delta est par action, point d’indice, future, ajustée de la prime ou déjà dimensionnée.
  • Vérifiez si Vega est par unité décimale de volatilité ou par point de volatilité.
  • Ne confondez pas notionnel sous-jacent, prime payée, marge, financement d’assignation et perte maximale.
  • Dimensionnez séparément chaque ratio multijambe lorsque multiplicateurs, devises ou livrables diffèrent.
  • Revérifiez ordres ouverts et positions après splits, fusions, distributions et autres opérations sur titres.
  • Rapprochez affichages du courtier, registres de clearing, espèces, positions, financement et fiscalité après règlement.

Idées reçues

  • Tout contrat d’option américain représente exactement 100 actions ordinaires.
  • Multiplicateur, livrable physique et montant global d’exercice sont un même champ.
  • Multiplier toute cotation d’option affichée par 100 donne toujours le flux correct du contrat.
  • Multiplier toute Delta affichée par 100 donne toujours une exposition stable équivalente en actions.
  • Prime, notionnel, marge ou multiplicateur suffisent isolément à déterminer la perte maximale.

Sujets connexes

Sources faisant autorité

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