Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Множитель опционного контракта, поставляемый актив и единица расчета

Отделяйте множитель котировки опциона от поставляемого актива, совокупной суммы исполнения, коэффициента денежного расчета, единицы фьючерсного контракта, комиссий и рисковой позиции.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Один множитель не дает полного описания опционного контракта. Как минимум запишите единицу котировки, коэффициент преобразования котировки в денежную сумму M_quote, физический поставляемый актив N_deliver или корзину, совокупную сумму исполнения A_ex, а когда применимо — коэффициент денежного расчета M_cash или единицу базового фьючерсного контракта. Для стандартного опциона на акции эти поля могут совпадать, но после корпоративного действия или между индексными и фьючерсными продуктами они расходятся.

Для знакового количества контрактов q, где q>0 означает длинную позицию, а q<0 — короткую, изменение котировки ΔP дает локальное изменение отмеченной стоимости ΔV_mark=q×ΔP×M_quote. Денежный поток входа или выхода должен рассчитываться по исполнимой цене сделки с учетом комиссий. Распространенный нескорректированный американский опцион на акции котирует премию за акцию при M_quote=100 и обычно поставляет 100 shares, однако 100 — это конвенция, а не универсальное правило или мера максимального убытка.

Определяющим источником служит спецификация конкретной серии. Для скорректированного опциона на акции используйте применимую информационную записку OCC. Для индексного опциона с денежным расчетом используйте официальное расчетное значение и коэффициент долларов на пункт. При исполнении опциона на фьючерс обычно возникает позиция в указанном фьючерсе; стоимость пункта фьючерса переводит пункты опциона и движение фьючерса в доллары.

Как правильно масштабировать контракт

  1. Зафиксируйте точное требование: корневой символ, тип опциона, страйк, экспирацию, длинную или короткую сторону, число контрактов, стиль исполнения, поставочный или денежный расчет, валюту, признак корректировки и график торговли и расчета.
  2. Прочитайте конвенцию котировки: единицу премии, M_quote, минимальный шаг цены, стоимость шага и то, показывает ли платформа котировку за единицу, общую денежную сумму контракта или нетто-сумму пакета.
  3. Отдельно запишите расчет: N_deliver, корзину или единицу фьючерсного контракта, A_ex, M_cash, официальный источник расчетного значения, множитель, денежную компенсацию дробной части и действующую записку OCC либо версию спецификации продукта.
  4. Составьте знаковый реестр операций по исполнимым ценам. Денежная премия до комиссий равна q×P×M_quote; вход в длинную позицию — отток денег, а вход в короткую — поступление. Отдельно добавьте брокерские и биржевые комиссии, сборы за назначение или исполнение и проскальзывание, поскольку они не масштабируются автоматически с M_quote.
  5. Составьте отдельный реестр исполнения или назначения. Стандартный поставочный опцион на акции обычно обменивает 100 shares на денежную сумму по страйку K×100; скорректированный контракт обменивает заявленную корзину на A_ex; опцион с денежным расчетом использует официальное значение; а опцион на фьючерс создает указанную фьючерсную позицию, если его условия не предусматривают иное.
  6. Рассчитывайте показатели риска в их собственных единицах. Номинал, максимальный убыток, маржа, дельта, вега и финансирование — разные показатели. Используйте Delta×M_quote×q как эквивалентную позицию в акциях только тогда, когда дельта выражена на одну базовую акцию, а коэффициент совместим; дельта фьючерсного опциона может быть выражена в контрактах и требует стоимости пункта фьючерса для определения чувствительности в долларах.
  7. Сверьте подтверждение брокера, записку OCC, спецификацию биржи, открытое количество, исполнения, комиссии, поставляемый актив, деньги, ценные бумаги или фьючерсы, официальный расчет и налоговые записи. Повторите процесс после корпоративного действия, преобразования символа, исправления или корректировки контракта.

Для длинного колл-опциона с денежным расчетом и количеством Q>0 валовая сумма расчета равна Q×max(S_settle−K,0)×M_cash; для пут-опциона она равна Q×max(K−S_settle,0)×M_cash. S_settle — официальное расчетное значение исполнения контракта, а не произвольно выбранная последняя сделка, закрытие индекса, цена ETF или котировка фьючерса. Расчетная стоимость не равна прибыли: из нее нужно вычесть премию, комиссии, финансирование и прочие денежные потоки.

Для многосторонних позиций такая опись нужна для каждой ноги. Не сворачивайте контракты только потому, что на экранах у них указано одинаковое 100: до агрегирования должны быть совместимы единицы котировки, множители, поставляемые активы, расчетные ориентиры, экспирации и валюты.

Разбор примеров

  • Стандартный пут-опцион на акции. Купим Q=3 пут-опциона со страйком K=$85, ценой акции S=$82, премией P=$1.35, M_quote=100, дельтой −0.42 и комиссией при входе $1.20 per contract. Валовая премия равна 3×$1.35×100=$405; комиссии — $3.60; уплачено денег — $408.60. Номинал акций равен 3×$82×100=$24,600, а текущая эквивалентная дельта-позиция — −0.42×100×3=−126 shares. Если бы вместо этого назначили обязательство по трем коротким путам, валовая денежная сумма по страйку составила бы 3×$85×100=$25,500. Распределение премии и комиссий за вход на 300 shares дает аналитическую экономическую стоимость ($25,500−$405+$3.60)÷300=$83.662 per share, но назначение все равно происходит по страйку, а налоговая база определяется применимыми правилами.
  • Скорректированный колл-опцион на акции. Предположим, определяющая записка OCC для одного скорректированного колла указывает K=$12, M_quote=100, A_ex=$1,200 и поставляемый актив 25 new shares+$180 cash. При цене новых акций $50 и котировке опциона $2.40 денежная премия равна $2.40×100=$240; стоимость поставки — 25×$50+$180=$1,430; стоимость исполнения — max($1,430−$1,200,0)=$230; а котируемая временная стоимость — $240−$230=$10. Коэффициент котировки 100 не означает поставку 100 новых акций, и при наличии определяющей записки корректировку нельзя восстанавливать по памяти.
  • Индексный колл-опцион с денежным расчетом. Купим Q=2 колла со страйком K=5000, официальным S_settle=5038.42, M_cash=$100 per point, премией 31.60 points и общими комиссиями $12.40. Валовая сумма расчета равна 2×(5038.42−5000)×$100=$7,684; дебет премии — 2×31.60×$100=$6,320; валовая прибыль — $1,364; чистая прибыль — $1,351.60. Акции не поставляются, а замена официального расчетного значения экранным закрытием или ценой ETF неверно изменит договорный результат.
  • Опцион на фьючерс Micro E-mini. Держим Q=4 опциона на фьючерсы Micro E-mini S&P 500 при уровне фьючерса F=5200, стоимости пункта $5, премии 36.25 points, дельте 0.38 futures per option, росте котировки на 12 points и комиссии $1.20 per contract per side. Денежная премия равна 4×36.25×$5=$725; ориентировочный номинал фьючерсов — 4×5200×$5=$104,000; эквивалентная дельта-позиция — 4×0.38=1.52 MES futures; долларовая дельта — 1.52×$5=$7.60 per index point. Валовая торговая прибыль равна 4×12×$5=$240; комиссии за полный цикл — 4×2×$1.20=$9.60; а реализованная чистая прибыль при таких исполнениях — $230.40. По правилам продукта исполнение создает четыре базовых фьючерсных контракта, а не 400 акций.

Риски контракта, масштабирования и расчета

  • Проверяйте точный корневой символ, серию, тип опциона, экспирацию и признак корректировки.
  • Отличайте единицы котировки от общей денежной суммы и единицы цены базового актива.
  • Используйте специфический для серии M_quote; не считайте, что каждый контракт использует 100.
  • Читайте фактический поставляемый актив, а не выводите его из множителя котировки.
  • Используйте действующую записку OCC и отслеживайте последующие исправления или преобразования символов.
  • Сохраняйте знаковое количество контрактов и длинное или короткое направление в каждом расчете.
  • Используйте исполнимые цены спроса или предложения, доступный объем и цены с допустимым шагом, а не средние значения.
  • Отдельно добавляйте брокерские и биржевые комиссии, сборы за исполнение или назначение и проскальзывание.
  • Резервируйте валовую денежную сумму по страйку и операционный запас для поставочного назначения, где это применимо.
  • Рассматривайте американское исполнение и назначение как отдельные события жизненного цикла, отличные от закрывающих сделок.
  • Используйте официальное значение денежного расчета, а не закрытие, последнюю сделку, ETF или заменитель.
  • Фиксируйте утренний или вечерний расчет, последнее время торговли, экспирацию, даты публикации и размещения.
  • Различайте физическую поставку ценных бумаг, денежный расчет и создание фьючерсной позиции.
  • Подтверждайте единицу фьючерсного контракта, стоимость пункта, экспирацию и обязательства после исполнения.
  • Проверяйте, выражена ли дельта на акцию, пункт индекса или фьючерс, скорректирована ли на премию или уже масштабирована.
  • Проверяйте, выражена ли вега на десятичную единицу волатильности или на один пункт волатильности.
  • Не путайте номинал базового актива, уплаченную премию, маржу, финансирование назначения и максимальный убыток.
  • Масштабируйте каждое соотношение ног отдельно, если множители, валюты или поставляемые активы различаются.
  • Перепроверяйте открытые заявки и позиции после дроблений, слияний, распределений и иных корпоративных действий.
  • После расчета сверяйте экраны брокера, клиринговые записи, деньги, позиции, финансирование и налоговый учет.

Распространенные заблуждения

  • Каждый американский опционный контракт представляет ровно 100 обыкновенных акций.
  • Множитель, физический поставляемый актив и совокупная сумма исполнения — одно и то же поле.
  • Умножение любой отображаемой котировки опциона на 100 всегда дает правильную денежную сумму контракта.
  • Умножение любой отображаемой дельты на 100 всегда дает стабильную эквивалентную позицию в акциях.
  • Премия, номинал, маржа или один лишь множитель определяют максимальный убыток.

Связанные темы

Авторитетные источники

Навигация

Поиск по вики...