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オプションの契約乗数、受渡内容、決済単位

オプションの気配乗数を、受渡内容、行使総額、現金決済係数、先物契約単位、費用、リスク・エクスポージャーから区別します。

更新日

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

直接の答え

一つの乗数だけでは、オプション契約を完全には説明できません。少なくとも気配単位、気配値を現金に換算する係数 M_quote、現物の受渡内容 N_deliver またはバスケット、行使総額 A_ex、該当する場合は現金決済係数 M_cash または原資産となる先物の契約単位を記録します。標準株式オプションではこれらの項目が一致することがありますが、企業行動後や指数・先物商品間では異なることがあります。

符号付き契約数を q とし、q>0 をロング、q<0 をショートとすると、気配変化 ΔP による局所的な時価変動は ΔV_mark=q×ΔP×M_quote です。一方、エントリーまたは手仕舞いの現金は、約定可能価格と費用で計算しなければなりません。一般的な未調整の米国株式オプションは1株当たりのプレミアムで気配表示され、M_quote=100、通常の受渡内容は 100 shares ですが、100 は慣行であり、普遍的な規則でも最大損失の尺度でもありません。

支配的な根拠は、そのシリーズ固有の商品仕様です。調整株式オプションには該当する OCC 情報メモを、現金決済指数オプションには公式決済値と1ポイント当たりのドル係数を用います。先物オプションの権利行使では通常、指定された先物ポジションが生じ、先物のポイント・バリューがオプションのポイントと先物価格変動をドルに換算します。

契約規模を正しく換算する方法

  1. 対象となる権利を特定します。ルート、オプション種類、行使価格、満期、ロングかショートか、契約数、行使方式、現物決済か現金決済か、通貨、調整表示、取引・決済スケジュールを固定します。
  2. 気配表示の慣行を読みます。プレミアム単位、M_quote、最小ティック、ティック価値、画面表示が単位当たり気配、契約全体の現金額、パッケージ純額のいずれかを確認します。
  3. 決済項目を別に記録します。N_deliver、バスケットまたは先物契約単位、A_ex、M_cash、公式決済値の出所、乗数、端株相当現金、発効中の OCC メモまたは商品仕様の版を記録します。
  4. 約定可能価格から符号付き取引台帳を作ります。手数料前のプレミアム現金は q×P×M_quote です。ロングの新規建ては現金流出、ショートの新規建ては現金流入です。委託手数料、取引所料金、行使・割当手数料、スリッページは M_quote に連動して自動的に拡大しないため、別々に加えます。
  5. 権利行使または割当の台帳を別に作ります。標準的な現物決済株式オプションでは通常 100 shares を受け渡し、その行使現金は K×100 です。調整契約では指定バスケットと A_ex が対応し、現金決済オプションでは公式値を用い、先物オプションでは商品条件に別段の定めがない限り指定先物ポジションが生じます。
  6. リスク指標は固有の単位で計算します。想定元本、最大損失、証拠金、Delta、Vega、資金需要は別の尺度です。Delta が原資産1株当たりで、その係数と整合する場合に限り、Delta×M_quote×q を株式換算エクスポージャーとして使えます。先物オプションの Delta は先物契約単位の場合があり、ドル感応度には先物のポイント・バリューも必要です。
  7. 証券会社の取引報告、OCC メモ、取引所仕様、未決済数量、約定、費用、受渡内容、現金、証券または先物、公式決済値、税務記録を照合します。企業行動、シンボル変更、訂正、契約調整後には、この手順を繰り返します。

数量 Q>0 の現金決済コールのロングでは、決済総額は Q×max(S_settle−K,0)×M_cash、プットでは Q×max(K−S_settle,0)×M_cash です。S_settle は契約所定の公式行使決済値であり、任意の最終売買値、指数終値、ETF価格、先物気配ではありません。決済額は利益ではないため、プレミアム、費用、資金調達費用、その他のキャッシュフローを差し引きます。

複数レッグのポジションでは、各レッグについてこの一覧を作ります。画面上で同じ 100 が表示されているだけで契約を相殺してはいけません。集計前に、気配単位、乗数、受渡内容、決済参照値、満期、通貨の整合性を確認します。

計算例

  • 標準株式プット。 Q=3 枚のプットを買い、K=$85、株価 S=$82、プレミアム P=$1.35、M_quote=100、Delta −0.42、新規手数料を $1.20 per contract とします。プレミアム総額は 3×$1.35×100=$405、手数料は $3.60、現金支払額は $408.60 です。株式想定元本は 3×$82×100=$24,600、現在のDelta換算エクスポージャーは −0.42×100×3=−126 shares です。反対にショートプット3枚すべてに割当があれば、行使現金総額は 3×$85×100=$25,500 です。プレミアムと新規手数料を 300 shares に配分した分析上の経済的取得価額は ($25,500−$405+$3.60)÷300=$83.662 per share ですが、割当は行使価格で行われ、税務上の取得価額は適用規則に従います。
  • 調整株式コール。 ある調整コールについて、支配的な OCC メモが K=$12、M_quote=100、A_ex=$1,200、受渡内容を 25 new shares+$180 cash と規定していると仮定します。新株価格が $50、オプション気配が $2.40 なら、プレミアム現金は $2.40×100=$240、受渡内容の価値は 25×$50+$180=$1,430、行使価値は max($1,430−$1,200,0)=$230、気配に含まれる時間価値は $240−$230=$10 です。気配係数 100 は新株100株の受渡しを意味しません。メモが支配する場合、記憶から調整内容を再構成してはいけません。
  • 現金決済指数コール。 Q=2 枚のコールを買い、K=5000、公式の S_settle=5038.42、M_cash=$100 per point、プレミアム 31.60 points、全費用総額 $12.40 とします。決済総額は 2×(5038.42−5000)×$100=$7,684、プレミアム支払額は 2×31.60×$100=$6,320、総利益は $1,364、純利益は $1,351.60 です。株式は受け渡されず、画面の終値やETF価格を公式決済値の代わりに使うと、契約上の結果を誤ります。
  • Micro E-mini先物オプション。 Micro E-mini S&P 500先物オプションを Q=4 枚保有し、先物水準 F=5200、ポイント価値 $5、プレミアム 36.25 points、Delta 0.38 futures per option、気配上昇 12 points、片道手数料 $1.20 per contract per side とします。プレミアム現金は 4×36.25×$5=$725、参照先物想定元本は 4×5200×$5=$104,000、Delta換算エクスポージャーは 4×0.38=1.52 MES futures、ドルDeltaは 1.52×$5=$7.60 per index point です。取引総利益は 4×12×$5=$240、往復手数料は 4×2×$1.20=$9.60 で、上記価格で約定したと仮定した実現純利益は $230.40 です。商品規則に従う権利行使では、400株ではなく原資産先物4枚が生じます。

契約、規模換算、決済のリスク

  • 正確なルート、シリーズ、オプション種類、満期、調整表示を確認します。
  • 気配単位、現金総額、原資産の価格単位を区別します。
  • シリーズ固有の M_quote を使い、すべての契約を 100 と仮定しません。
  • 気配乗数から推測せず、実際の受渡内容を読みます。
  • 発効中の OCC メモを使い、後日の訂正やシンボル変更を監視します。
  • すべての計算に符号付き契約数とロング・ショート方向を残します。
  • 中間値ではなく、約定可能な買気配・売気配、利用可能数量、適正なティック価格を使います。
  • 委託手数料、取引所料金、行使・割当手数料、スリッページを個別に加えます。
  • 該当する現物割当に備え、行使現金総額と事務上の余裕資金を確保します。
  • アメリカン型の権利行使と割当を、手仕舞い取引とは別のライフサイクル事象として扱います。
  • 終値、最終売買値、ETF、代理値ではなく、公式現金決済値を使います。
  • AM・PM決済、最終取引時刻、満期、発表日、記帳日を確定します。
  • 証券の現物受渡し、現金決済、先物ポジションの発生を区別します。
  • 先物契約単位、ポイント価値、満期、行使後の義務を確認します。
  • Delta が1株、指数1ポイント、先物1枚当たりか、プレミアム調整済みか、すでに規模換算済みかを確認します。
  • Vega がボラティリティの小数単位当たりか、1ボラティリティ・ポイント当たりかを確認します。
  • 原資産想定元本、支払プレミアム、証拠金、割当資金、最大損失を混同しません。
  • 乗数、通貨、受渡内容が異なる複数レッグは、それぞれの比率で換算します。
  • 株式分割、合併、分配、その他の企業行動後に未約定注文とポジションを再確認します。
  • 決済後に証券会社表示、清算記録、現金、ポジション、資金、税務処理を照合します。

よくある誤解

  • 米国のオプション契約はすべて普通株式100株を正確に表す。
  • 乗数、現物受渡内容、行使総額は同じ項目である。
  • 表示されたオプション気配に 100 を掛ければ、常に正しい契約現金額になる。
  • 表示されたDeltaに 100 を掛ければ、常に安定した株式換算エクスポージャーになる。
  • プレミアム、想定元本、証拠金、乗数のいずれか一つで最大損失が分かる。

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