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옵션 계약 승수, 인도 대상 및 결제 단위

옵션의 호가 승수를 인도 대상, 총 행사금액, 현금결제 계수, 선물 계약 단위, 비용 및 위험 노출과 구분합니다.

업데이트

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.

직접 답변

하나의 승수만으로 옵션 계약을 완전히 설명할 수는 없습니다. 적어도 호가 단위, 호가를 현금으로 환산하는 계수 M_quote, 실물 인도 대상 N_deliver 또는 바스켓, 총 행사금액 A_ex, 그리고 해당되는 경우 현금결제 계수 M_cash 또는 기초 선물의 계약 단위를 기록해야 합니다. 표준 주식 옵션에서는 이 항목들이 일치할 수 있지만 기업행동 이후 또는 지수와 선물 상품 간에는 서로 달라질 수 있습니다.

부호가 있는 계약 수량을 q라 하고 q>0은 매수, q<0은 매도라고 하면 호가 변화 ΔP에 따른 국소적인 시가평가 변동은 ΔV_mark=q×ΔP×M_quote입니다. 반면 진입 또는 청산 현금은 실제 체결 가능한 가격과 비용을 사용해야 합니다. 일반적인 미조정 미국 주식 옵션은 주당 프리미엄으로 호가되고 M_quote=100이며 통상 100 shares를 인도하지만, 100은 관행일 뿐 보편적 규칙이나 최대손실 척도가 아닙니다.

효력을 갖는 기준은 해당 시리즈의 정확한 상품 명세입니다. 조정 주식 옵션에는 적용되는 OCC 정보 메모를 사용하고, 현금결제 지수 옵션에는 공식 결제값과 포인트당 달러 계수를 사용합니다. 선물옵션을 행사하면 일반적으로 지정된 선물 포지션이 생기며, 선물 포인트 가치가 옵션 포인트와 선물 가격 변동을 달러로 환산합니다.

계약 규모를 올바르게 환산하는 방법

  1. 정확한 권리를 확정합니다. 루트, 옵션 종류, 행사가, 만기, 매수 또는 매도, 계약 수, 행사 방식, 실물 또는 현금결제, 통화, 조정 표시, 거래와 결제 일정을 고정합니다.
  2. 호가 관행을 읽습니다. 프리미엄 단위, M_quote, 최소 호가단위, 틱 가치, 그리고 플랫폼이 단위당 호가, 계약 전체 현금액 또는 패키지 순액 중 무엇을 표시하는지 확인합니다.
  3. 결제 항목을 별도로 기록합니다. N_deliver, 바스켓 또는 선물 계약 단위, A_ex, M_cash, 공식 결제값 출처, 승수, 단주 현금대체액, 효력이 있는 OCC 메모나 상품 명세 버전을 기록합니다.
  4. 실제 체결 가능한 가격으로 부호가 있는 거래 원장을 작성합니다. 비용 전 프리미엄 현금은 q×P×M_quote입니다. 매수 진입은 현금 유출이고 매도 진입은 현금 유입입니다. 수수료, 거래소 비용, 배정 또는 행사 비용과 슬리피지는 M_quote에 따라 자동으로 확대되지 않으므로 따로 더합니다.
  5. 행사 또는 배정 원장을 별도로 작성합니다. 표준 실물결제 주식 옵션은 일반적으로 100 shares를 인도하고 그 행사 현금은 K×100입니다. 조정계약은 명시된 바스켓과 A_ex가 대응하고, 현금결제 옵션은 공식값을 사용하며, 선물옵션은 자체 조건에 다른 규정이 없는 한 지정된 선물 포지션을 만듭니다.
  6. 위험지표는 고유 단위로 계산합니다. 명목금액, 최대손실, 증거금, Delta, Vega와 자금 수요는 서로 다른 척도입니다. Delta가 기초주식 한 주당 표시되고 계수가 호환될 때만 Delta×M_quote×q를 주식환산 노출로 사용할 수 있습니다. 선물옵션 Delta는 선물 계약 단위일 수 있으며 달러 민감도에는 선물 포인트 가치가 추가로 필요합니다.
  7. 증권사 거래확인서, OCC 메모, 거래소 명세, 미결제 수량, 체결, 비용, 인도 대상, 현금, 증권 또는 선물, 공식 결제값과 세무 기록을 대사합니다. 기업행동, 종목코드 전환, 정정 또는 계약 조정 후 이 과정을 반복합니다.

수량이 Q>0인 현금결제 콜옵션 매수의 총 결제금액은 Q×max(S_settle−K,0)×M_cash이고 풋옵션은 Q×max(K−S_settle,0)×M_cash입니다. S_settle은 계약의 공식 행사결제값이지 임의의 최근 체결가, 지수 종가, ETF 가격 또는 선물 호가가 아닙니다. 결제금액은 이익이 아니므로 프리미엄, 비용, 자금조달비용 및 기타 현금흐름을 차감해야 합니다.

다중 레그 포지션은 각 레그마다 이 목록을 작성해야 합니다. 화면에 똑같이 100이 표시된다는 이유만으로 계약을 상계해서는 안 됩니다. 합산 전에 호가 단위, 승수, 인도 대상, 결제 기준, 만기와 통화가 서로 호환되는지 확인해야 합니다.

계산 예시

  • 표준 주식 풋옵션. Q=3계약을 매수하고 K=$85, 주가 S=$82, 프리미엄 P=$1.35, M_quote=100, Delta −0.42, 진입 비용을 $1.20 per contract라고 합니다. 총 프리미엄은 3×$1.35×100=$405, 비용은 $3.60, 현금 지급액은 $408.60입니다. 주식 명목금액은 3×$82×100=$24,600, 현재 Delta환산 노출은 −0.42×100×3=−126 shares입니다. 반대로 풋옵션 매도 3계약이 모두 배정되면 총 행사 현금은 3×$85×100=$25,500입니다. 프리미엄과 진입 비용을 300 shares에 배분한 분석상 경제적 원가는 ($25,500−$405+$3.60)÷300=$83.662 per share이지만 배정은 여전히 행사가로 이루어지고 세무상 취득원가는 해당 규칙을 따릅니다.
  • 조정 주식 콜옵션. 조정 콜옵션 1계약에 적용되는 OCC 메모가 K=$12, M_quote=100, A_ex=$1,200, 인도 대상을 25 new shares+$180 cash로 명시했다고 가정합니다. 신주 가격이 $50, 옵션 호가가 $2.40이면 프리미엄 현금은 $2.40×100=$240, 인도 대상 가치는 25×$50+$180=$1,430, 행사 가치는 max($1,430−$1,200,0)=$230, 호가에 포함된 시간가치는 $240−$230=$10입니다. 호가 계수 100은 신주 100주 인도를 의미하지 않습니다. 메모가 기준일 때 조정 내용을 기억에 의존해 재구성해서는 안 됩니다.
  • 현금결제 지수 콜옵션. Q=2계약을 매수하고 K=5000, 공식 S_settle=5038.42, M_cash=$100 per point, 프리미엄 31.60 points, 모든 비용 합계 $12.40이라고 합니다. 총 결제수입은 2×(5038.42−5000)×$100=$7,684, 프리미엄 지급액은 2×31.60×$100=$6,320, 총이익은 $1,364, 순이익은 $1,351.60입니다. 주식은 인도되지 않으며 화면 종가나 ETF 가격을 공식 결제값 대신 쓰면 계약 결과가 잘못 바뀝니다.
  • Micro E-mini 선물옵션. Micro E-mini S&P 500 선물옵션을 Q=4계약 보유하고 선물 수준 F=5200, 포인트 가치 $5, 프리미엄 36.25 points, Delta 0.38 futures per option, 호가 상승 12 points, 편도 비용 $1.20 per contract per side라고 합니다. 프리미엄 현금은 4×36.25×$5=$725, 기준 선물 명목금액은 4×5200×$5=$104,000, Delta환산 노출은 4×0.38=1.52 MES futures, 달러 Delta는 1.52×$5=$7.60 per index point입니다. 총 거래이익은 4×12×$5=$240, 왕복 비용은 4×2×$1.20=$9.60이며, 위 가격으로 체결됐다고 가정한 실현 순이익은 $230.40입니다. 상품 규정에 따른 행사는 주식 400주가 아니라 기초 선물 4계약을 만듭니다.

계약, 규모 환산 및 결제 위험

  • 정확한 루트, 시리즈, 옵션 종류, 만기와 조정 표시를 확인합니다.
  • 호가 단위, 총 현금액과 기초자산 가격 단위를 구분합니다.
  • 시리즈별 M_quote를 사용하고 모든 계약이 100을 쓴다고 가정하지 않습니다.
  • 호가 승수로 추정하지 말고 실제 인도 대상을 읽습니다.
  • 효력이 있는 OCC 메모를 사용하고 후속 정정이나 종목코드 전환을 확인합니다.
  • 모든 계산에 부호가 있는 계약 수량과 매수·매도 방향을 유지합니다.
  • 중간값이 아니라 체결 가능한 매수호가나 매도호가, 가용 수량과 틱에 맞는 가격을 사용합니다.
  • 수수료, 거래소 비용, 행사 또는 배정 비용과 슬리피지를 별도로 더합니다.
  • 해당되는 경우 실물 배정에 필요한 총 행사 현금과 운영 여유자금을 확보합니다.
  • 미국형 행사와 배정을 청산 거래와 다른 생애주기 사건으로 취급합니다.
  • 종가, 최근 체결가, ETF 또는 대용값이 아니라 공식 현금결제값을 사용합니다.
  • 오전·오후 결제, 최종 거래시간, 만기, 공표와 계좌반영 날짜를 확정합니다.
  • 증권 실물인도, 현금결제와 선물 포지션 생성을 구분합니다.
  • 선물 계약 단위, 포인트 가치, 만기와 행사 후 의무를 확인합니다.
  • Delta가 주당, 지수 포인트당, 선물계약당인지, 프리미엄 조정 또는 이미 규모 조정됐는지 확인합니다.
  • Vega가 변동성 소수 단위당인지 변동성 1포인트당인지 확인합니다.
  • 기초자산 명목금액, 지급 프리미엄, 증거금, 배정 자금과 최대손실을 혼동하지 않습니다.
  • 승수, 통화 또는 인도 대상이 다른 다중 레그는 각 비율에 따라 별도로 환산합니다.
  • 주식분할, 합병, 분배 및 기타 기업행동 후 미체결 주문과 포지션을 다시 확인합니다.
  • 결제 후 증권사 표시, 청산 기록, 현금, 포지션, 자금과 세무 처리를 대사합니다.

흔한 오해

  • 미국 옵션 계약은 모두 정확히 보통주 100주를 나타냅니다.
  • 승수, 실물 인도 대상과 총 행사금액은 같은 항목입니다.
  • 화면에 표시된 모든 옵션 호가에 100을 곱하면 항상 정확한 계약 현금액이 됩니다.
  • 화면에 표시된 모든 Delta에 100을 곱하면 항상 안정적인 주식환산 노출이 됩니다.
  • 프리미엄, 명목금액, 증거금 또는 승수 하나만으로 최대손실을 알 수 있습니다.

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