จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน การลงทุนอาจทำให้ขาดทุนได้
คำตอบโดยตรง
Moneyness คือการจำแนกออปชันด้วยการเปรียบเทียบราคาใช้สิทธิกับราคาหรือระดับปัจจุบันของสินทรัพย์อ้างอิง สถานะนี้บอกว่าออปชันมีมูลค่าที่แท้จริงในขณะนั้นหรือไม่ แต่ไม่ได้บอกว่าสถานะการลงทุนมีกำไรหรือไม่
สำหรับคอลออปชันมาตรฐาน ออปชันจะเป็น In the Money (ITM) เมื่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงสูงกว่าราคาใช้สิทธิ และเป็น Out of the Money (OTM) เมื่อราคาต่ำกว่า ส่วนพุทออปชันมาตรฐานจะตรงกันข้าม กล่าวคือเป็น ITM เมื่ออยู่ต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ และเป็น OTM เมื่ออยู่สูงกว่า ตามคำนิยามอย่างเป็นทางการ At the Money (ATM) หมายถึงราคาใช้สิทธิเท่ากับราคาสินทรัพย์อ้างอิง เนื่องจากราคาใช้สิทธิที่จดทะเบียนมีค่าเป็นช่วง ๆ ผู้ร่วมตลาดจึงมักใช้ ATM เรียกราคาใช้สิทธิที่ใกล้ที่สุดหรือช่วงแคบ ๆ รอบราคาสปอต โดยไม่มีเกณฑ์ร้อยละตายตัวที่ใช้ได้กับความหมายแบบกว้างนี้ในทุกตลาด
วิธีจำแนกสถานะ Moneyness
กำหนดให้ S เป็นราคาสินทรัพย์อ้างอิง และ K เป็นราคาใช้สิทธิ:
| สัญญา | ITM | ATM | OTM |
|---|---|---|---|
| คอล | S > K |
S ใกล้ K |
S < K |
| พุท | S < K |
S ใกล้ K |
S > K |
มูลค่าที่แท้จริงของแต่ละประเภทคือ:
Call intrinsic value = max(S - K, 0)
Put intrinsic value = max(K - S, 0)
โดยปกติราคาใช้สิทธิจะคงที่ แต่ Moneyness เปลี่ยนแปลงได้ทุกครั้งที่ราคาสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนผ่านราคาใช้สิทธิ สัญญาเดียวกันจึงอาจเปลี่ยนจาก OTM เป็น ATM แล้วเป็น ITM และย้อนกลับได้ก่อนหมดอายุ
คำว่า “Deep ITM” และ “Deep OTM” หมายถึงอยู่ห่างจากราคาใช้สิทธิมากขึ้น ไม่มีเกณฑ์เดียวที่ใช้ได้กับหุ้น ดัชนี ภาวะความผันผวน หรือระยะเวลาจนถึงวันหมดอายุทุกแบบ ระยะห่างในรูปดอลลาร์ ระยะห่างในรูปร้อยละ Delta และความน่าจะเป็นจากแบบจำลองเป็นมาตรวัดคนละชนิด และไม่ควรใช้แทนกัน
ก่อนหมดอายุ ออปชัน OTM ยังมีมูลค่าตลาดได้เพราะมีโอกาสสิ้นสุดเป็น ITM โดยทั่วไปพรีเมียมของออปชัน ITM จะรวมมูลค่าที่แท้จริงและอาจรวมมูลค่าตามเวลาด้วย หากใช้คำนิยามที่กำหนดให้ราคาต้องเท่ากันพอดี ออปชัน ATM จะมีมูลค่าที่แท้จริงเป็นศูนย์ แต่ยังอาจมีมูลค่าตามเวลาสูง Moneyness เพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกว่าสัญญาใดมีสภาพคล่องสูงสุดหรือเหมาะกับกลยุทธ์ที่สุด
หุ้นหนึ่งตัว หกสถานะ
สมมติว่าหุ้นซื้อขายอยู่ที่ $72.00:
| ราคาใช้สิทธิ | สถานะคอล | มูลค่าที่แท้จริงของคอล | สถานะพุท | มูลค่าที่แท้จริงของพุท |
|---|---|---|---|---|
| $65 | ITM | $7.00 | OTM | $0.00 |
| $72 | ATM | $0.00 | ATM | $0.00 |
| $80 | OTM | $0.00 | ITM | $8.00 |
เมื่อใช้ตัวคูณมาตรฐาน 100 คอลที่ราคาใช้สิทธิ $65 มีมูลค่าที่แท้จริงในปัจจุบัน $7.00 x 100 = $700 แต่ไม่ได้หมายความว่าผู้ซื้อจะมีกำไร $700 หากผู้ซื้อจ่ายพรีเมียม $10.20 สัญญาจะมีต้นทุน $1,020 และพรีเมียมส่วนที่สูงกว่ามูลค่าที่แท้จริง ณ เวลาเปิดสถานะคือ $3.20 หรือ $320
สมมติว่าหุ้นอยู่ที่ $73.00 เมื่อหมดอายุ คอลที่ราคาใช้สิทธิ $65 ยังคงเป็น ITM อยู่ $8.00 แต่ผลลัพธ์ของผู้ซื้อคือ:
($73.00 - $65.00 - $10.20) x 100 = -$220
จุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุก่อนหักค่าธรรมเนียมและภาษีคือ $75.20 คำว่า “ITM” อธิบายมูลค่าที่แท้จริง $8.00 เมื่อหมดอายุ แต่ไม่ได้ทำให้ได้รับพรีเมียม $10.20 คืนครบทั้งหมด
คอลที่ราคาใช้สิทธิ $80 เป็น OTM เมื่อหุ้นอยู่ที่ $72 และไม่มีมูลค่าที่แท้จริง แต่ก่อนหมดอายุยังอาจซื้อขายสูงกว่าศูนย์ หากต่อมาหุ้นขึ้นไปที่ $83 คอลนั้นจะกลายเป็น ITM อยู่ $3 ผู้ซื้อจะมีกำไรหรือไม่ยังขึ้นอยู่กับพรีเมียมและต้นทุนธุรกรรม หลักการเดียวกันนี้ใช้กับพุทในทิศทางตรงกันข้าม
ความเสี่ยงจากการดูเฉพาะป้ายสถานะ
- สับสนกับกำไร: ITM ไม่ได้คำนึงถึงพรีเมียม ค่าธรรมเนียม หรือราคาที่เปิดสถานะ
- หลงใหลออปชันราคาถูก: สัญญาที่เป็น Deep OTM อาจมีราคาต่ำเพราะต้องอาศัยการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ก่อนหมดอายุ และอาจสูญเสียพรีเมียมทั้งหมด
- มองข้ามมูลค่าตามเวลา: ออปชัน OTM อาจมีมูลค่าก่อนหมดอายุ ขณะที่ออปชัน ITM อาจสูญเสียมูลค่าแม้ยังคงเป็น ITM
- ใช้เป็นทางลัดแทนความน่าจะเป็น: บางครั้ง Delta และ Moneyness ถูกใช้เป็นตัวแทนคร่าว ๆ ของความน่าจะเป็น แต่ทั้งสองอย่างไม่ได้รับประกันความน่าจะเป็นของการใช้สิทธิ การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญา หรือการทำกำไร
- ความเสี่ยงบริเวณราคาใช้สิทธิเมื่อหมดอายุ: การเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยรอบราคาใช้สิทธิอาจเปลี่ยนผลของการใช้สิทธิและการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญา กำหนดเวลาของโบรกเกอร์และขั้นตอนการใช้สิทธิโดยอัตโนมัติตามเกณฑ์ก็มีความสำคัญ
- สัญญาที่มีการปรับ: การแตกหุ้น การควบรวม การแยกกิจการ หรือการจ่ายผลประโยชน์พิเศษอาจเปลี่ยนสินทรัพย์ส่งมอบหรือตัวคูณ การเปรียบเทียบราคาสปอตกับราคาใช้สิทธิอย่างง่ายจึงอาจทำให้เข้าใจผิด
- คุณภาพของราคาเสนอ: ราคากึ่งกลางไม่ใช่ราคาที่รับประกันว่าจะซื้อขายได้ และส่วนต่างราคาอาจแตกต่างกันมากระหว่างราคาใช้สิทธิ
- บริบทของกลยุทธ์: ขาขาย OTM ในสเปรดไม่ใช่การเดิมพันที่แยกออกมา ความเสี่ยงขึ้นอยู่กับทุกขาของกลยุทธ์และภาระจากการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญาที่ตามมา
ใช้ Moneyness เป็นการจำแนกเบื้องต้น จากนั้นตรวจสอบพรีเมียม มูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าตามเวลา วันหมดอายุ ความผันผวนโดยนัย Delta ส่วนต่างราคาเสนอซื้อและเสนอขาย ตัวคูณ สินทรัพย์ส่งมอบ เงื่อนไขการชำระราคา และผลตอบแทนของทั้งสถานะ
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
“ITM หมายถึงมีกำไร” กำไรขึ้นอยู่กับพรีเมียมตอนเปิดสถานะ มูลค่าเมื่อปิดสถานะหรือชำระราคา ค่าธรรมเนียม และภาษี ไม่ใช่แค่มูลค่าที่แท้จริง
“OTM หมายถึงไม่มีค่า” ขณะนี้มีมูลค่าที่แท้จริงเป็นศูนย์ แต่ยังอาจมีมูลค่าตามเวลาก่อนหมดอายุ
“ATM หมายถึงราคาใช้สิทธิเท่ากับราคาสปอตพอดีเสมอ” การเท่ากันพอดีคือคำนิยามอย่างเป็นทางการ แต่ราคาใช้สิทธิที่จดทะเบียนมีค่าเป็นช่วง ๆ ในการสนทนาของตลาด ATM จึงมักหมายถึงราคาใช้สิทธิที่ใกล้ที่สุดหรือช่วงแคบ ๆ รอบราคาสปอต
“ออปชันที่เป็น Deep ITM มากขึ้นไม่มีทางหมดอายุโดยไร้มูลค่า” ราคาสินทรัพย์อ้างอิงอาจเคลื่อนผ่านราคาใช้สิทธิก่อนหมดอายุ
“Moneyness บอกความน่าจะเป็นที่จะทำกำไร” สถานะนี้ไม่ได้รวมจุดคุ้มทุนที่คำนวณจากพรีเมียม ความผันผวนในอนาคต เส้นทางราคา ต้นทุนการซื้อขาย หรือจังหวะปิดสถานะ
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
- ราคาใช้สิทธิ
- มูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าตามเวลา
- Delta และ Gamma
- การใช้สิทธิและการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญา
- ออปชันที่มีการปรับ
แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้
- คำอธิบายออปชันแบบ In-the-Money, At-the-Money และ Out-of-the-Money - Options Industry Council (เข้าถึงเมื่อ 2026-08-22)
- ภาพรวมออปชันสำหรับผู้ลงทุน - Options Industry Council (เข้าถึงเมื่อ 2026-08-22)
- ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน - OCC (เข้าถึงเมื่อ 2026-08-22)