Conteúdo apenas para fins educacionais; não constitui recomendação de investimento. Investimentos podem gerar perdas.
Resposta direta
Moneyness classifica uma opção comparando seu preço de exercício com o preço ou nível atual do ativo-objeto. Ele informa se a opção tem valor intrínseco naquele momento. Não informa se a posição é lucrativa.
Em uma call padrão, a opção está dentro do dinheiro (ITM) quando o ativo-objeto está acima do preço de exercício e fora do dinheiro (OTM) quando está abaixo. Em uma put padrão, a relação se inverte: ela fica ITM abaixo do preço de exercício e OTM acima dele. Formalmente, no dinheiro (ATM) significa que o preço de exercício é igual ao preço do ativo-objeto. Como os strikes listados são discretos, os participantes do mercado costumam usar ATM para o strike mais próximo ou para uma faixa estreita ao redor do preço à vista; não existe um limite percentual universal para esse uso mais amplo.
Como classificar o moneyness
Considere S como o preço do ativo-objeto e K como o preço de exercício:
| Contrato | ITM | ATM | OTM |
|---|---|---|---|
| Call | S > K |
S próximo de K |
S < K |
| Put | S < K |
S próximo de K |
S > K |
Os valores intrínsecos correspondentes são:
Call intrinsic value = max(S - K, 0)
Put intrinsic value = max(K - S, 0)
O preço de exercício normalmente permanece fixo, mas o moneyness pode mudar sempre que o ativo-objeto o atravessa. O mesmo contrato pode passar de OTM para ATM, depois para ITM e voltar antes do vencimento.
“Deep ITM” e “deep OTM” descrevem uma distância maior em relação ao preço de exercício. Não há um único limite aplicável a todas as ações, índices, regimes de volatilidade ou prazos até o vencimento. Distância em dólares, distância percentual, Delta e probabilidades baseadas em modelos são medidas diferentes e não devem ser tratadas como equivalentes.
Antes do vencimento, uma opção OTM ainda pode ter valor de mercado porque pode terminar ITM. O prêmio de uma opção ITM geralmente inclui valor intrínseco e pode incluir valor extrínseco. Pela definição de igualdade exata, uma opção ATM tem valor intrínseco zero, mas pode ter valor extrínseco significativo. O moneyness, por si só, não identifica o contrato mais líquido nem o melhor contrato para uma estratégia.
Uma ação, seis classificações
Suponha que uma ação seja negociada a $72.00:
| Strike | Estado da call | Intrínseco da call | Estado da put | Intrínseco da put |
|---|---|---|---|---|
| $65 | ITM | $7.00 | OTM | $0.00 |
| $72 | ATM | $0.00 | ATM | $0.00 |
| $80 | OTM | $0.00 | ITM | $8.00 |
Com o multiplicador padrão de 100, a call de $65 tem $7.00 x 100 = $700 de valor intrínseco atual. Isso não significa que seu comprador tenha um lucro de $700. Se o comprador pagou $10.20, o contrato custou $1,020, e $3.20, ou $320, desse prêmio excediam o valor intrínseco na entrada.
Suponha que a ação esteja a $73.00 no vencimento. A call de $65 ainda está ITM por $8.00, mas o resultado do comprador é:
($73.00 - $65.00 - $10.20) x 100 = -$220
Seu ponto de equilíbrio no vencimento, antes de custos e impostos, é $75.20. “ITM” descreve o valor intrínseco de $8.00 no vencimento; isso não recupera todo o prêmio de $10.20.
A call de $80 está OTM com a ação a $72 e não tem valor intrínseco, mas pode ser negociada acima de zero antes do vencimento. Se a ação subir depois para $83, ela passa a ficar ITM por $3. A ocorrência de lucro para o comprador ainda depende do prêmio e dos custos de transação. A mesma lógica se aplica de forma inversa às puts.
Riscos de usar apenas o rótulo
- Confusão com lucro: ITM não considera o prêmio, os custos nem o preço pelo qual a posição foi aberta.
- Viés da opção barata: um contrato deep OTM pode custar pouco porque exige um movimento grande antes do vencimento e pode perder todo o prêmio.
- Omissão do valor extrínseco: uma opção OTM pode ter valor antes do vencimento, enquanto uma opção ITM pode perder valor mesmo permanecendo ITM.
- Atalho de probabilidade: Delta e moneyness às vezes são usados como aproximações de probabilidade, mas nenhum deles garante uma probabilidade de exercício, designação ou lucro.
- Risco no limite do vencimento: um pequeno movimento ao redor do preço de exercício pode alterar os resultados de exercício e designação. Horários-limite das corretoras e procedimentos de exercício automático também são relevantes.
- Contratos ajustados: desdobramentos, fusões, cisões ou distribuições especiais podem mudar o objeto de entrega ou o multiplicador, portanto uma simples comparação entre o preço à vista e o strike pode induzir ao erro.
- Qualidade da cotação: valores médios entre compra e venda não são preços de execução garantidos, e os spreads podem variar significativamente entre strikes.
- Contexto da estratégia: uma ponta vendida OTM em um spread não é uma aposta isolada; seu risco depende de todas as pontas e da exposição à designação resultante.
Use o moneyness como uma classificação inicial. Depois, verifique o prêmio, o valor intrínseco e o valor extrínseco, o vencimento, a volatilidade implícita, o Delta, o spread entre compra e venda, o multiplicador, o objeto de entrega, as condições de liquidação e o payoff da posição completa.
Equívocos comuns
“ITM significa lucrativa.” O lucro depende do prêmio de entrada, do valor de saída ou liquidação, dos custos e dos impostos, não apenas do valor intrínseco.
“OTM significa sem valor.” Ela tem valor intrínseco zero agora, mas pode manter valor extrínseco antes do vencimento.
“ATM sempre significa que o preço de exercício é exatamente igual ao preço à vista.” A igualdade exata é a definição formal, mas os strikes listados são discretos. No mercado, ATM costuma significar o strike mais próximo ou uma faixa estreita ao redor do preço à vista.
“Uma opção mais deep ITM não pode vencer sem valor.” O ativo-objeto pode atravessar o preço de exercício antes do vencimento.
“O moneyness informa a probabilidade de lucro.” Ele não incorpora o ponto de equilíbrio baseado no prêmio, a volatilidade futura, a trajetória do preço, os custos de negociação nem o momento da saída.
Tópicos relacionados
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Fontes confiáveis
- Entenda as Opções Dentro do Dinheiro, No Dinheiro e Fora do Dinheiro - Options Industry Council (acessado em 2026-08-22)
- Visão Geral de Opções para Investidores - Options Industry Council (acessado em 2026-08-22)
- Características e Riscos das Opções Padronizadas - OCC (acessado em 2026-08-22)