オプションのマネーネス：ITM、ATM、OTM

行使価格と原資産価格からコールとプットの ITM、ATM、OTM を判定する方法と、マネーネスが利益、確率、価値と同じではない理由を解説します。

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

直接の答え

マネーネスとは、オプションの行使価格と現在の原資産価格または指数水準を比較して分類するものです。その時点でオプションに本源的価値があるかどうかを示しますが、ポジションが利益を上げているかどうかは示しません。

通常のコールでは、原資産が行使価格を上回るとイン・ザ・マネー（ITM）、下回るとアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）です。通常のプットでは関係が逆になり、行使価格を下回ると ITM、上回ると OTM です。正式には、アット・ザ・マネー（ATM）は行使価格が原資産価格と等しいことを意味します。上場される行使価格は離散的なため、市場参加者は最も近い行使価格や現物価格付近の狭い範囲を ATM と呼ぶのが一般的です。この広い用法に共通する比率境界はありません。

行使価格を境にコールとプットのイン・ザ・マネー、アット・ザ・マネー、アウト・オブ・ザ・マネーの領域を示す図 — マネーネスは行使価格に対する権利行使価値を表すもので、プレミアム、手数料、税金を差し引いた後の利益を示すものではありません。

マネーネスの判定方法

原資産価格を S、行使価格を K とします。

契約	ITM	ATM	OTM
コール	`S > K`	`S` が `K` 付近	`S < K`
プット	`S < K`	`S` が `K` 付近	`S > K`

対応する本源的価値は次のとおりです。

Call intrinsic value = max(S - K, 0)

Put intrinsic value = max(K - S, 0)

行使価格は通常固定されていますが、原資産が行使価格を通過するたびにマネーネスは変わり得ます。同じ契約が満期までに OTM から ATM、ITM へ移り、再び戻ることもあります。

「ディープ ITM」と「ディープ OTM」は、行使価格からの距離がより大きい状態を表します。あらゆる株式、指数、ボラティリティ環境、残存期間に共通する境界はありません。金額での距離、比率での距離、Delta、モデルに基づく確率は別々の尺度であり、同じものとして扱うべきではありません。

満期前の OTM オプションにも、最終的に ITM となる可能性があるため市場価値があり得ます。ITM オプションのプレミアムには通常、本源的価値が含まれ、時間価値も含まれる場合があります。価格が完全に等しいという定義では ATM オプションの本源的価値はゼロですが、相当な時間価値を持つことがあります。マネーネスだけでは、最も流動性の高い契約や、戦略に最適な契約を特定できません。

一つの株価、六つの分類

株価が $72.00 で取引されているとします。

行使価格	コールの状態	コールの本源的価値	プットの状態	プットの本源的価値
$65	ITM	$7.00	OTM	$0.00
$72	ATM	$0.00	ATM	$0.00
$80	OTM	$0.00	ITM	$8.00

標準的な 100 の乗数なら、$65 コールの現在の本源的価値は $7.00 x 100 = $700 です。これは買い手が $700 の利益を得ているという意味ではありません。買い手が $10.20 を支払った場合、契約の費用は $1,020 で、建玉時の本源的価値を超えるプレミアムは $3.20、つまり $320 です。

満期時の株価が $73.00 だとします。$65 コールは引き続き $8.00 ITM ですが、買い手の結果は次のとおりです。

($73.00 - $65.00 - $10.20) x 100 = -$220

手数料と税金を考慮しない満期時の損益分岐点は $75.20 です。「ITM」は満期時の $8.00 の本源的価値を表すだけで、支払った $10.20 のプレミアム全額を回収するものではありません。

$80 コールは株価が $72 の時点では OTM で本源的価値もありませんが、満期前ならゼロを上回る価格で取引されることがあります。その後、株価が $83 に上昇すれば、$3 ITM となります。買い手が利益を得るかどうかは、なおプレミアムと取引コストに左右されます。プットにも方向を逆にした同じ考え方が当てはまります。

ラベルだけを使うリスク

利益との混同：ITM はプレミアム、手数料、ポジションを建てた価格を考慮していません。
安いオプションへの偏り：ディープ OTM の契約が安いのは、満期までに大幅な値動きが必要だからかもしれず、プレミアム全額を失う可能性があります。
時間価値の見落とし：OTM オプションにも満期前は価値があり得る一方、ITM オプションは ITM のままでも価値を失うことがあります。
確率の近道：Delta とマネーネスは大まかな確率の代用として使われる場合がありますが、どちらも権利行使、割当、利益の確率を保証しません。
満期の境界リスク：行使価格付近のわずかな値動きが権利行使や割当の結果を変えることがあります。ブローカーの締切時刻や自動権利行使の手続きも重要です。
調整済み契約：株式分割、合併、スピンオフ、特別分配により受渡対象や乗数が変わる場合があり、現物価格と行使価格の単純な比較では誤解を招くことがあります。
気配値の質：仲値で約定できる保証はなく、行使価格によってスプレッドが大きく異なる場合があります。
戦略上の文脈：スプレッドに含まれる OTM の売りレッグは、単独のくじ券ではありません。そのリスクは、すべてのレッグと、そこから生じる割当エクスポージャーによって決まります。

マネーネスは最初の分類として使います。その後、プレミアム、本源的価値と時間価値、満期、インプライド・ボラティリティ、Delta、ビッド・アスク・スプレッド、乗数、受渡対象、決済条件、ポジション全体のペイオフを確認してください。

よくある誤解

「ITM は利益が出ているという意味だ。」 利益は本源的価値だけでなく、建玉時のプレミアム、手仕舞い時または決済時の価値、手数料、税金によって決まります。

「OTM は無価値だ。」 現時点での本源的価値はゼロですが、満期前には時間価値が残っている場合があります。

「ATM は行使価格と現物価格が常に完全に等しいことを意味する。」 完全一致が正式な定義ですが、上場されている行使価格は離散的です。市場での会話では、ATM は通常、最も近い行使価格または現物価格付近の狭い範囲を意味します。

「よりディープ ITM のオプションが無価値で満期を迎えることはない。」 原資産は満期までに行使価格を越えて動く可能性があります。

「マネーネスから利益確率が分かる。」 プレミアムに基づく損益分岐点、将来のボラティリティ、価格経路、取引コスト、手仕舞いの時期は反映されません。

権威ある情報源

イン・ザ・マネー、アット・ザ・マネー、アウト・オブ・ザ・マネーのオプション解説 - Options Industry Council（2026-08-22 参照）
投資家向けオプション概説 - Options Industry Council（2026-08-22 参照）
標準化オプションの特性とリスク - OCC（2026-08-22 参照）