オプションのマネーネス：ITM、ATM、OTM
教育目的のみであり、投資助言ではありません
マネーネスは、オプションの行使価格と現在の原資産価格との関係を表します。直ちに権利行使したときに本源的価値が生じるかを示すもので、取引が利益になっているかを示すものではありません。
コールは、原資産が行使価格を上回るとイン・ザ・マネー（ITM）、下回ると**アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）**です。プットは逆で、行使価格を下回ると ITM、上回ると OTM です。**アット・ザ・マネー（ATM）**は行使価格が原資産価格と同じか近い状態です。「近い」に全商品共通の固定比率はありません。
マネーネスの判定方法
Section titled “マネーネスの判定方法”原資産価格を S、行使価格を K とします。
| 契約 | ITM | ATM | OTM |
|---|---|---|---|
| コール | S > K |
S が K 付近 |
S < K |
| プット | S < K |
S が K 付近 |
S > K |
本源的価値は次のとおりです。
コールの本源的価値 = max(S - K, 0)
プットの本源的価値 = max(K - S, 0)
原資産が行使価格を越えるたびにマネーネスは変わりますが、行使価格自体は変わりません。一つの契約が満期までに OTM、ATM、ITM の間を何度も行き来することがあります。
「ディープ ITM」と「ディープ OTM」は行使価格からの距離が大きい状態ですが、すべての株式、指数、ボラティリティ、期間に共通する比率境界はありません。ドル距離、現値に対する比率、Delta、確率指標は関連していても別の問いに答えます。
満期前の OTM オプションにも、残存時間と ITM になる可能性があるため市場価値があり得ます。ITM オプションは通常、本源的価値と残存時間価値を含みます。ATM は時間価値が大きく、時間やボラティリティ変化に敏感になりやすいものの、常に最も流動的または最適な契約とは限りません。
一つの株価で6通りを判定
Section titled “一つの株価で6通りを判定”株価が $72.00 とします。
| 行使価格 | コール状態 | コール本源的価値 | プット状態 | プット本源的価値 |
|---|---|---|---|---|
| $65 | ITM | $7.00 | OTM | $0.00 |
| $72 | ATM | $0.00 | ATM | $0.00 |
| $80 | OTM | $0.00 | ITM | $8.00 |
標準 100 倍の契約なら、$65 コールの現在の本源的価値は $7.00 x 100 = $700 です。しかし買い手が $700 儲けているという意味ではありません。買値が $10.20 なら契約費用は $1,020 で、現在の本源的価値を超える部分は $3.20、つまり $320 です。
満期時の株価が $73.00 なら、$65 コールは $8.00 ITM のままですが、買い手の結果は次のとおりです。
($73.00 - $65.00 - $10.20) x 100 = -$220
満期損益分岐点は $75.20 です。ITM は $8.00 の行使価値を表すだけで、支払った $10.20 のプレミアム全額を回収できません。
$80 コールは株価 $72 では OTM で本源的価値がありませんが、満期前ならゼロを上回る価格で取引され得ます。株価が後に $83 へ上昇すれば $3 ITM となります。買い手の利益は支払プレミアム次第です。プットにも方向を逆にした同じ論理が当てはまります。
ラベルだけに頼るリスク
Section titled “ラベルだけに頼るリスク”- **利益との混同：**ITM はプレミアム、手数料、建値を考慮していません。
- **安価な契約への偏り：**ディープ OTM が安いのは満期までに大きな変動が必要なためで、プレミアム全額を失うことがあります。
- **時間価値の見落とし：**OTM でも満期前は価値があり、ITM のままでも価格は下落し得ます。
- **確率の近道：**Delta やマネーネスは粗い確率指標として使われることがありますが、行使や利益の確率を保証しません。
- **満期境界リスク：**行使価格付近の小さな変動が行使・割当結果を変え、ピンリスクを生みます。
- **調整契約：**株式分割、合併、スピンオフ、特別分配で受渡物や倍率が変わると、現値と行使価格だけの比較は誤解を招きます。
- **約定価格：**仲値での約定は保証されず、行使価格ごとにスプレッドも大きく異なり得ます。
- **戦略全体：**スプレッドの OTM 売りレッグのリスクは、全レッグと割当後のエクスポージャーで決まります。
まずマネーネスで分類し、その後にプレミアム、本源的・時間価値、満期、IV、Delta、スプレッド、倍率、決済、口座全体の損益を確認します。
よくある誤解
Section titled “よくある誤解”「ITM なら利益が出ている。」 利益は本源的価値だけでなく、建玉のプレミアムと全取引コストで決まります。
「OTM は無価値だ。」 現時点の本源的価値はゼロでも、満期前には時間価値を持ち得ます。
「ATM は行使価格と現値が完全一致する状態だ。」 上場行使価格は離散的で、最も近い価格が現値の上下にずれるため、ATM は通常その近辺を指します。
「ディープ ITM は無価値で満期にならない。」 満期前に原資産が行使価格を越えて動く可能性があります。
「マネーネスから利益確率が分かる。」 プレミアムによる損益分岐点、将来の変動経路、取引コスト、決済時期を含みません。
関連トピック
Section titled “関連トピック”- Options Basics - Options Industry Council（2026-07-13参照）
- Characteristics and Risks of Standardized Options - OCC（2026-07-13参照）