Iron Butterfly: Arah, Sayap Tidak Sama, dan Risiko Siklus Hidup

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Iron butterfly short, atau iron fly short, adalah struktur kredit empat kaki: beli put ber-strike lebih rendah, jual put ber-strike tengah, jual call ber-strike tengah, dan beli call ber-strike lebih tinggi. Seluruh kaki harus memiliki aset acuan, kedaluwarsa, jumlah, pengali, deliverable, gaya, dan penyelesaian yang sama. Laba pada saat kedaluwarsa mencapai puncak di strike tengah dan menurun menuju kedua sayap.

Iron butterfly long membalik setiap kaki dan biasanya merupakan struktur debit dengan profil kedaluwarsa yang berlawanan. Karena itu, label “iron butterfly” tanpa penjelasan tidak aman: verifikasi arah dan kas masuk bertanda, bukan sekadar nama platform. Kerugian kedaluwarsa yang terbatas tidak menghilangkan risiko legging, likuiditas, assignment dini, pin, margin, atau penyelesaian.

Alur kerja terkendali

1. Tetapkan seri dan arah: struktur short atau long, aset acuan, kedaluwarsa, gaya Amerika atau Eropa, penyelesaian tunai atau fisik, pengali M, deliverable, dan jumlah N.
2. Verifikasi empat kaki bertanda beserta rasionya. Struktur short adalah +P(K_L)-P(K_M)-C(K_M)+C(K_U) dengan K_L<K_M<K_U; struktur long membalik seluruh tanda. Tolak kaki yang hilang, berulang, atau tidak cocok.
3. Gunakan fill paket kompleks yang dapat dieksekusi dan pencatatan kas bertanda. Untuk struktur short, definisikan kredit bruto c>0; untuk struktur long, definisikan debit bruto d>0. Catat bid, offer, ukuran, fill parsial, dan seluruh biaya secara terpisah.
4. Hitung lebar sayap W_D=K_M-K_L dan W_U=K_U-K_M. Validasi domain harga sebelum menyatakan titik impas utama; sayap yang tidak sama memerlukan perhitungan kerugian sisi bawah dan atas secara terpisah.
5. Untuk struktur short sebelum biaya, laba tengah adalah c, P/L ekor bawah c-W_D, P/L ekor atas c-W_U, dan calon akarnya K_M-c serta K_M+c. Setiap akar hanya sah jika berada dalam sayap yang sesuai. Tambahkan biaya posisi sebelum melaporkan P/L neto atau titik impas.
6. Pisahkan payoff kedaluwarsa dari harga selama periode kepemilikan. Lakukan penetapan harga ulang penuh atas spot, IV, skew, waktu, dividen, pinjam saham, gap, dan spread; pantau Gamma di dekat tengah, perubahan Theta, likuiditas, margin, dan daya beli rekening.
7. Rekonsiliasikan fill aktual, penutupan parsial, eksekusi hak oleh pemegang, assignment kepada penjual, instruksi tenggat, saham atau kas penyelesaian resmi, lindung nilai tersisa, pendanaan, biaya, dan pajak. Sayap long tidak menjamin perlindungan serentak setelah assignment.

Contoh perhitungan

• Struktur short bersayap sama: Dengan K_L=90, K_M=100, K_U=110, c=4.00, N=1, M=100, dan tanpa biaya, laba maksimum adalah $400 pada S_T=100; kedua ekor rugi $600; titik impasnya 96 dan 104. Pada S_T=98, P/L adalah +$200; pada S_T=107, P/L adalah -$300.
• Sayap tidak sama dengan biaya: Dengan K_L=85, K_M=100, K_U=112, c=4.25 bruto, N=1, M=100, dan total biaya $6.40, kredit efektif adalah 4.186 per saham. Laba neto di tengah $418.60; kerugian maksimum sisi bawah $1,081.40; kerugian maksimum sisi atas $781.40; titik impas setelah biaya 95.814 dan 104.186. Pada S_T=107, P/L mentah adalah -2.75 per saham dan P/L neto -$281.40.
• Struktur long atau terbalik: Balik kaki 90/100/110, bayar d=3.60, gunakan N=1, M=100, dan bayar total biaya $5.20. Debit efektif adalah 3.652; kerugian maksimum di tengah $365.20; laba maksimum kedua ekor $634.80; titik impas 96.348 dan 103.652. Pada S_T=105, P/L mentah adalah +$1.40 per saham dan P/L neto +$134.80.
• Assignment bukan perlindungan serentak: Iron fly short tiga kontrak memiliki K_M=100 dan kredit sebelumnya 1.80 per saham. Jika dua call short terkena assignment sementara sayap long tidak dieksekusi secara otomatis, rekening menjadi short 200 saham dan menerima kas strike $20,000. Membeli kembali pada $103 memerlukan $20,600; setelah menambahkan kredit awal $540, hasilnya -$60 sebelum biaya. Menutup ketiga paket sebelum tenggat dengan debit 0.02 justru akan merealisasikan (1.80-0.02)*3*100=$534 sebelum biaya. Ini adalah pencatatan rekening, bukan rumus kerugian maksimum strategi.

Risiko dan validasi

• Risiko penamaan: Platform dapat menggunakan “iron butterfly” untuk arah yang berlawanan.
• Risiko kaki: Call, put, atau tanda yang salah mengubah strategi.
• Risiko rasio: Jumlah yang tidak sama membatalkan payoff standar.
• Risiko seri: Kedaluwarsa, gaya, atau penyelesaian yang tidak cocok mencegah netting yang bersih.
• Risiko strike: Urutan yang salah atau sayap ganda mengubah profil.
• Risiko lebar: Sayap tidak sama menciptakan kerugian ekor berbeda.
• Risiko domain: Calon titik impas mungkin berada di luar sayap yang sah.
• Risiko tanda kas: Kredit, debit, dan biaya penutupan dapat tertukar.
• Risiko skala: Jumlah, pengali, dan deliverable yang disesuaikan dapat salah diterapkan.
• Risiko biaya: Komisi empat kaki dan biaya bursa mengubah setiap hasil utama.
• Risiko kuotasi: Bid, offer, dan titik tengah paket adalah objek harga berbeda.
• Risiko fill: Fill parsial dan legging menciptakan eksposur terbuka atau berarah sementara.
• Risiko likuiditas: Pasar yang lebar atau dangkal dapat menghalangi penutupan berdasarkan model.
• Risiko permukaan: Tingkat IV dan skew dapat menetapkan ulang harga keempat kaki secara berbeda.
• Risiko Greek: Gamma dan Theta berubah tajam di dekat tengah dan kedaluwarsa.
• Risiko peristiwa: Laporan laba, berita makro, dan gap dapat mengalahkan peluruhan waktu.
• Risiko assignment: Call atau put Amerika short dapat terkena assignment dini.
• Risiko carry: Dividen, suku bunga, dan pinjam saham memengaruhi eksekusi dini serta kewajiban saham.
• Risiko pin: Pergerakan setelah jam perdagangan dan instruksi yang berlawanan dapat menyisakan saham tak terduga.
• Risiko siklus hidup: Eksekusi hak, penyelesaian tunai, margin, likuidasi, pendanaan, dan pajak memerlukan rekonsiliasi terpisah.

Kesalahpahaman umum

• “Iron butterfly selalu berarti struktur kredit short.” Versi long dan short memiliki kaki serta payoff berlawanan.
• “Risiko terbatas berarti risiko kecil atau tanpa masalah pendanaan.” Kerugian dan kebutuhan rekening sementara tetap dapat besar.
• “Kredit masuk sudah menjadi laba yang diperoleh.” Nilai penutupan atau penyelesaian masih harus dipenuhi.
• “Saham yang datar membuat laba maksimum mungkin tercapai.” Puncak memerlukan harga kedaluwarsa sangat dekat dengan satu strike.
• “Sayap long otomatis mencegah assignment atau gangguan margin.” Pemrosesan dan kewajiban rekening dapat terjadi secara terpisah.

Topik terkait

• Butterfly Spread
• Buku Order Kompleks
• Risiko Assignment

Sumber otoritatif

• OIC Short Iron Butterfly — konstruksi short standar dan profil kedaluwarsa utama, bukan bukti sayap tidak sama atau fill yang dapat dieksekusi.
• OIC Long Iron Butterfly — konstruksi long terbalik, bukan jaminan konsistensi label platform.
• OCC Characteristics and Risks — hak, kewajiban, dan risiko siklus hidup, bukan kesesuaian strategi.
• OIC Options Assignment — mekanisme assignment kepada penjual, bukan perlindungan sayap serentak.
• OIC Options Exercise — eksekusi hak oleh pemegang dan pertimbangan tenggat, bukan nasihat khusus rekening.
• Cboe Complex Order Handling — penanganan paket spesifik bursa, bukan jaminan eksekusi atau harga.
• FINRA Rule 4210 — kerangka margin regulator; persyaratan internal broker dapat lebih ketat.
• OIC Equity vs. Index Options — perbedaan gaya serta penyelesaian fisik dan tunai, bukan spesifikasi seri yang mengikat.