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Iron Butterfly: dirección, alas desiguales y riesgo de ciclo de vida

Distinga iron butterflies cortas y largas, calcule cada ala y punto de equilibrio con comisiones, use precios de paquete ejecutables y concilie asignación y liquidación.

Actualizado

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Una short iron butterfly, o short iron fly, es una estructura de crédito de cuatro patas: comprar una put de strike inferior, vender una put y una call del strike central y comprar una call de strike superior. Todas las patas deben coincidir en subyacente, vencimiento, cantidad, multiplicador, entregable, estilo y liquidación. El beneficio al vencimiento culmina en el strike central y disminuye hacia ambas alas.

Una long iron butterfly invierte todas las patas y suele ser una estructura de débito con perfil opuesto. Por ello, la etiqueta sin calificar «iron butterfly» es insegura: verifique direcciones y efectivo de entrada con signo. Una pérdida de vencimiento definida no elimina riesgos de legging, liquidez, asignación anticipada, pin, margen o liquidación.

Flujo de trabajo controlado

  1. Fije series y dirección: estructura corta o larga, subyacente, vencimiento, estilo americano o europeo, liquidación física o en efectivo, multiplicador M, entregable y cantidad N.
  2. Verifique las cuatro patas con signo y la proporción. La estructura corta es +P(K_L)-P(K_M)-C(K_M)+C(K_U) con K_L<K_M<K_U; la larga invierte todos los signos. Rechace patas ausentes, duplicadas o incompatibles.
  3. Use una ejecución de paquete complejo y un libro de efectivo con signo. Para la corta defina crédito bruto c>0; para la larga, débito bruto d>0. Registre bid, ask, tamaño, ejecuciones parciales y todas las comisiones por separado.
  4. Calcule las anchuras W_D=K_M-K_L y W_U=K_U-K_M. Valide el dominio antes de publicar puntos de equilibrio; alas desiguales exigen pérdidas separadas.
  5. Para la corta antes de comisiones, el beneficio central es c, el P/L de cola inferior c-W_D, el superior c-W_U y las raíces candidatas K_M-c y K_M+c. Cada raíz solo es válida dentro de su ala. Añada comisiones antes de informar P/L o puntos de equilibrio netos.
  6. Separe payoff de vencimiento y valoración durante la vida. Revalore spot, IV, skew, tiempo, dividendos, préstamo, gaps y spreads; supervise Gamma central, Theta cambiante, liquidez, margen y poder de compra.
  7. Concilie ejecuciones, cierres parciales, ejercicio del titular, asignación al vendedor, instrucciones límite, acciones o efectivo oficial de liquidación, coberturas residuales, financiación, comisiones e impuestos. Las alas largas no garantizan protección simultánea tras una asignación.

Ejemplos desarrollados

  • Estructura corta de alas iguales: Con K_L=90, K_M=100, K_U=110, c=4.00, N=1, M=100 y sin comisiones, el beneficio máximo es $400 en S_T=100; cada cola pierde $600; los puntos de equilibrio son 96 y 104. En S_T=98, el P/L es +$200; en S_T=107, -$300.
  • Alas desiguales con comisiones: Con K_L=85, K_M=100, K_U=112, c=4.25 bruto, N=1, M=100 y comisiones totales $6.40, el crédito efectivo es 4.186 por acción. El beneficio central neto es $418.60; la pérdida máxima inferior $1,081.40; la superior $781.40; los puntos de equilibrio ajustados son 95.814 y 104.186. En S_T=107, el P/L bruto es -2.75 por acción y el neto -$281.40.
  • Estructura larga o inversa: Invierta las patas 90/100/110, pague d=3.60, use N=1, M=100 y pague $5.20 de comisiones. El débito efectivo es 3.652; la pérdida máxima central $365.20; cada cola obtiene $634.80; los puntos de equilibrio son 96.348 y 103.652. En S_T=105, el P/L bruto es +$1.40 por acción y el neto +$134.80.
  • La asignación no sincroniza la protección: Una short iron fly de tres contratos tiene K_M=100 y crédito previo 1.80 por acción. Si se asignan dos calls cortas sin ejercicio automático del ala larga, la cuenta queda corta 200 acciones y recibe $20,000 del strike. Recomprar a $103 cuesta $20,600; al sumar el crédito original $540, quedan -$60 antes de comisiones. Cerrar los tres paquetes antes del límite por débito 0.02 habría realizado (1.80-0.02)*3*100=$534 antes de comisiones. Es un libro de cuenta, no la fórmula de pérdida máxima.

Riesgos y validación

  • Nombre: Las plataformas pueden usar «iron butterfly» para direcciones opuestas.
  • Pata: Una call, put o signo incorrecto cambia la estrategia.
  • Proporción: Cantidades desiguales invalidan el payoff estándar.
  • Serie: Vencimiento, estilo o liquidación incompatibles impiden una compensación limpia.
  • Strike: Orden incorrecto o alas duplicadas cambian el perfil.
  • Anchura: Alas desiguales crean pérdidas de cola distintas.
  • Dominio: Un punto de equilibrio candidato puede quedar fuera de su ala válida.
  • Signo de efectivo: Crédito, débito y coste de cierre pueden invertirse.
  • Escala: Cantidad, multiplicador y entregable ajustado pueden aplicarse mal.
  • Comisiones: Cuatro patas desplazan todos los resultados publicados.
  • Cotización: Bid, ask y punto medio del paquete son objetos distintos.
  • Ejecución: Ejecuciones parciales y legging crean exposición temporal desnuda o direccional.
  • Liquidez: Mercados amplios o poco profundos pueden impedir la salida modelada.
  • Superficie: Nivel y skew de IV pueden revalorar las patas de forma diferente.
  • Greeks: Gamma y Theta cambian con rapidez cerca del centro y del vencimiento.
  • Eventos: Resultados, noticias macro y gaps pueden superar el decay.
  • Asignación: Calls o puts cortas americanas pueden asignarse antes.
  • Carry: Dividendos, tipos y préstamo afectan ejercicio anticipado y obligaciones en acciones.
  • Pin: Movimientos fuera de horario e instrucciones contrarias pueden dejar acciones inesperadas.
  • Ciclo de vida: Ejercicio, liquidación, margen, cierre forzoso, financiación e impuestos requieren conciliación separada.

Errores comunes

  • «Iron butterfly siempre significa estructura corta de crédito». Versiones larga y corta tienen patas y payoff opuestos.
  • «Riesgo definido significa riesgo pequeño o ausencia de financiación». La pérdida y la demanda temporal de la cuenta aún pueden ser grandes.
  • «El crédito de entrada ya es beneficio ganado». Sigue pendiente el valor de cierre o liquidación.
  • «Una acción estable hace probable el beneficio máximo». El pico exige vencimiento extremadamente próximo a un strike.
  • «Las alas largas evitan automáticamente asignación o problemas de margen». Procesamiento y obligaciones pueden ocurrir por separado.

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