Long Strangle: Biaya Lebih Rendah, Memerlukan Pergerakan Lebih Besar

Pahami bagaimana long strangle membeli out-of-the-money put and call, bagaimana dua strike dan total premi menentukan titik impas, dan mengapa biaya masuk yang lebih rendah menghasilkan wilayah kerugian maksimum yang lebih luas.

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

long strangle membeli out-of-the-money opsi put pada harga pelaksanaan (strike price) yang lebih rendah dan out-of-the-money opsi call pada strike yang lebih tinggi, dengan dasar dan masa berlaku yang sama. Mereka berupaya mengambil langkah besar ke kedua arah. Dibandingkan dengan long straddle yang hampir bernilai uang, biasanya biayanya lebih murah karena kedua kaki mulai dari uang, namun yang mendasarinya harus bergerak lebih jauh sebelum salah satu kaki menciptakan nilai intrinsik yang cukup untuk menutupi kedua premi.

Kerugian kadaluwarsa maksimum adalah total debit dan terjadi sepanjang interval antara dua harga pelaksanaan, tidak hanya pada satu harga. Keuntungan positif secara teoritis tidak terbatas; keuntungan turunnya terbatas karena nilai dasarnya tidak boleh turun di bawah nol. Sebelum kadaluarsa, posisi umumnya positif Gamma dan Vega dan negatif Theta, meskipun pemilihan strike dan volatilitas dapat membuat Delta awalnya asimetris.

Bayar dan lakukan trade-off

Misalkan put strike adalah K_P, call strike K_C dengan K_P<K_C, dan total premi P. Keuntungan kedaluwarsa per saham adalah:

max(K_P-S_T,0)+max(S_T-K_C,0)-P.

Titik impas bawah adalah K_P-P dan titik impas atas adalah K_C+P. Kerugian maksimum adalah P untuk setiap harga kedaluwarsa dari K_P hingga K_C. Keuntungan penurunan maksimum pada harga dasar nol adalah K_P-P per saham; sisi call tidak memiliki batas keuntungan tetap.

Memindahkan harga pelaksanaan secara berjauhan umumnya menurunkan premi namun memperluas interval tanpa nilai intrinsik dan mendorong titik impas ke luar. Ini bukanlah pengurangan risiko secara cuma-cuma. Pedagang menukarkan debit tetap yang lebih kecil dengan probabilitas yang lebih rendah bahwa pergerakan moderat mencapai wilayah kedaluwarsa yang menguntungkan.

Contoh 95-put/105-call

Perdagangan saham di $100. Seorang trader membeli put $95 seharga $1.90 dan call $105 seharga $2.10 dengan masa berlaku yang sama. Total premi adalah $4.00 per saham, atau $400 dengan pengganda 100 saham. Titik impas kedaluwarsa adalah $95-$4=$91 dan $105+$4=$109.

Dari $95 hingga $105, kedua opsi tersebut memiliki nilai intrinsik nol dan kerugiannya adalah $400.
Pada $106, call tersebut bernilai $1, jadi kerugian bersihnya adalah ($1-$4)×100=-$300.
Pada $109, nilai intrinsik $4 call mencapai titik impas atas sebelum biaya.
Pada $115, call bernilai $10 dan keuntungannya adalah ($10-$4)×100=$600.
Pada $85, putnya bernilai $10 dan keuntungannya juga $600.
Pada harga saham teoritis nol, keuntungan turun dibatasi pada ($95-$4)×100=$9,100.

Jika suatu peristiwa menggerakkan saham ke $106 tetapi volatilitas tersirat runtuh, paket tersebut bisa hilang bahkan sebelum kadaluarsa. Sahamnya bergerak 6%, namun baru saja melewati call strike dan dua nilai waktu yang dibeli mahal sebelum peristiwa tersebut. “Lebih murah daripada straddle” tidak berarti pergerakan yang lebih kecil sudah cukup.

Daftar periksa konstruksi dan risiko

Konfirmasikan dasar dan masa berlaku yang sama, strike put yang lebih rendah, strike call yang lebih tinggi, kuantitas yang diinginkan, pengganda, dan arah pembelian yang sama.
Hitung titik impas dari total debit yang dapat dieksekusi, termasuk biaya dan slippage.
Bandingkan langkah yang diperlukan dengan skenario dan waktu yang jelas; hindari memperlakukan statistik pergerakan yang diharapkan sebagai kisaran yang terjamin.
Periksa kemiringan secara terpisah pada masing-masing kaki. Sisi bawah dapat membawa IV yang jauh berbeda dari call sisi atas.
Catat gabungan Delta, Gamma, Theta, dan Vega daripada berasumsi bahwa paket tersebut benar-benar netral arah.
Stress no move, gerakan yang berada di antara serangan, gerakan melebihi satu serangan tapi di dalam titik impas, gerakan besar, IV crush, dan gerakan tertunda.
Gunakan batas pesanan net-debit jika diperlukan. Dua isian terpisah menambah spread dan risiko legging sementara.
Periksa likuiditas, ukuran, minat terbuka, dan kemungkinan harga keluar kedua belah pihak; kaki yang lebih lemah dapat mengontrol eksekusi.
Tetapkan tanggal keluar sebelum peluruhan waktu menjadi dominan. Premi yang lebih rendah masih bisa turun ke nol.
Menutup satu bagian mengubah sisa kontrak menjadi opsi terarah dan mengubah setiap portofolio Yunani.
Konfirmasi exercise, penyelesaian, dan penanganan berakhirnya broker jika suatu leg dapat diselesaikan dengan uang.
Ukuran kerugian dan kesenjangan debit penuh; penghentian dan titik tengah teoretis tidak menjamin pemulihan.

Kesalahpahaman umum

“Keuntungan jangka panjang dari volatilitas apa pun.” Langkah tersebut harus mengatasi dua harga pelaksanaan, total premi, dan biaya.
“Premi yang lebih rendah berarti risiko ekonomi yang lebih rendah.” Dolar maksimum lebih rendah dibandingkan posisi yang lebih mahal, namun kemungkinan kerugian dan persentase kerugian bisa tinggi.
“Kerugian maksimum hanya terjadi di titik tengah.” Seluruh interval antara harga pelaksanaan menghasilkan kerugian premi penuh pada saat habis masa berlakunya.
“Strategi ini dimulai dengan netral Delta.” Kemiringan, ke depan, jarak serangan, dan kontrak Yunani dapat menciptakan bias awal.
“Penghasilan menjamin pergerakan yang cukup.” Ketidakpastian peristiwa sudah tercermin dalam harga opsi dan IV bisa runtuh.
“Kedua belah pihak memiliki keuntungan tak terbatas.” Hanya sisi call yang tidak terbatas; sisi put berakhir pada harga dasar nol.
“Serangan lebih jauh selalu lebih baik karena lebih murah.” Mereka memerlukan lebih banyak pergerakan dan dapat memiliki likuiditas yang lebih buruk.
“Satu leg yang menang berarti keuntungan paketnya.” Keuntungan intrinsik atau pasarnya harus melebihi premi dan biaya perdagangan.
“Strangle dan straddle hanya berbeda berdasarkan namanya.” Sebuah pencekikan memiliki dua serangan, zona kerugian penuh yang lebih luas, dan Yunani serta harga yang berbeda.