Ratio put spread: eksposur penurunan berbiaya rendah dengan risiko kejatuhan tajam

Pahami short ratio put spread 1 banding 2, hitung dua kemungkinan titik impas dan kerugian maksimumnya, serta kelola risiko margin, assignment, kedaluwarsa, dan eksekusi.

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Artikel ini mendefinisikan short ratio put spread 1:2 sebagai pembelian satu put pada harga strike yang lebih tinggi K_H dan penjualan dua put pada harga strike yang lebih rendah K_L, semuanya dengan masa berlaku yang sama dan K_H > K_L. Long put hanya mengimbangi satu short put. Di bawah K_L, paket tersebut pada saat kedaluwarsa memiliki karakter ekonomi setara dengan satu net short put ditambah bear put spread yang nilainya tetap.

Penjualan kedua dapat mengurangi debit bersih atau memungkinkan posisi dibuka dengan kredit. Sebagai imbalannya, strategi ini membidik penurunan terbatas menuju K_L, bukan kejatuhan tajam. Laba saat kedaluwarsa mencapai puncak di harga strike yang lebih rendah, lalu berkurang ketika aset acuan terus turun. Untuk saham biasa atau ETF yang harganya tidak dapat turun di bawah nol, potensi kerugiannya dapat sangat besar, tetapi tetap terbatas.

Penamaan berbeda menurut bursa dan broker. The Options Industry Council menyebut posisi dengan arah kuantitas ini Short Ratio Put Spread; hubungan kuantitas sebaliknya, yang lazim disebut Long Ratio Put Spread atau Put Ratio Backspread, memiliki risiko ekor yang berbeda ketika harga jatuh. Periksa arah dan jumlah kontrak, bukan hanya nama strateginya.

Cakupan: pembahasan operasional ini berlaku per 2026-08-22 dan membahas opsi bergaya Amerika atas saham biasa atau ETF yang tercatat di bursa AS, dikliringkan oleh OCC, diselesaikan dengan penyerahan fisik, dan berada dalam rekening broker yang disetujui untuk spread serta short put tanpa lindung nilai. Opsi indeks dengan penyelesaian tunai, pelaksanaan bergaya Eropa, kontrak yang disesuaikan, aturan di luar AS, persyaratan internal broker, dan perlakuan pajak dapat berbeda. Materi ini adalah edukasi umum, bukan nasihat investasi, hukum, atau pajak yang dipersonalisasi.

Hasil kedaluwarsa per rentang

Misalkan C adalah kredit bersih per saham; gunakan C negatif untuk debit. Sebelum biaya, laba per saham saat kedaluwarsa adalah:

Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C

S_T ≥ K_H: semua put kedaluwarsa tanpa nilai; laba adalah C.
K_L ≤ S_T < K_H: hanya long put yang memiliki nilai intrinsik; laba meningkat saat harga turun dan mencapai K_H − K_L + C pada K_L.
S_T < K_L: laba adalah K_H − 2K_L + S_T + C; setiap penurunan satu dolar berikutnya mengurangi laba sebesar satu dolar.
Titik impas bawah, bila berada di rentang bawah, adalah 2K_L − K_H − C.
Jika C < 0, terdapat pula titik impas atas K_H + C; jika C ≥ 0, tidak ada rentang rugi bagian atas saat kedaluwarsa.

Laba maksimum saat kedaluwarsa adalah K_H − K_L + C pada K_L. Untuk aset acuan dengan batas bawah nol, kerugian maksimum per saham adalah max(−C, 2K_L − K_H − C, 0): bandingkan debit pembukaan dengan kerugian saat harga nol, jangan menganggap salah satunya pasti berlaku. Sebelum kedaluwarsa, Greeks bersih bergantung pada harga spot, waktu, dan skew volatilitas; di sekitar dan di bawah harga strike short, posisi dapat memiliki Delta positif dan Gamma negatif sehingga penurunan lanjutan dapat merugikan.

Ratio spread 100/95 satu banding dua

Saat saham berada di sekitar 100, beli satu put 100, jual dua put 95, dan terima kredit bersih 1.00. Dengan asumsi pengali standar 100 saham dan sebelum biaya:

Saham saat kedaluwarsa	Nilai opsi per saham	Laba/rugi per saham	Laba/rugi posisi
`105` atau `100`	`0`	`1`	`+$100`
`96`	`4`	`5`	`+$500`
`95`	`5`	`6`	`+$600`
`90`	`0`	`1`	`+$100`
`89`	`−1`	`0`	`$0`
`80`	`−10`	`−9`	`−$900`
`0`	`−90`	`−89`	`−$8,900`

Laba maksimum adalah $600 pada 95, dan titik impas bawah adalah 89. Di bawah 89, setiap penurunan $1 berikutnya menambah kerugian paket sebesar $100. Pada 0, kerugian maksimum adalah $8,900. Karena itu, kredit pembukaan $100 bukan ukuran risiko ekonomi.

Untuk pembukaan dengan debit, masukkan C negatif: hasil di atas K_H menjadi kerugian sebesar debit, laba maksimum menurun, dan titik impas atas muncul pada K_H + C. Gunakan harga eksekusi kombinasi yang sebenarnya dan pengali kontrak aktual.

Daftar periksa risiko dan eksekusi

Periksa jumlah +1/−2, masa berlaku yang sama, pengali, aset yang diserahkan, serta debit atau kredit. Membalik rasio juga membalik risiko ekor ketika harga jatuh.
Hitung kedua titik impas yang berlaku dan max(−C, 2K_L − K_H − C, 0); jangan hentikan grafik risiko di harga strike short.
Pastikan rekening disetujui untuk spread dan short put tanpa lindung nilai. Sisihkan daya beli yang diwajibkan broker dan likuiditas yang cukup untuk assignment; margin adalah kebijakan agunan, bukan kerugian maksimum.
Gunakan limit order multileg. Eksekusi parsial dapat menyisakan dua short put tanpa lindung nilai atau posisi lain yang tidak dimaksudkan.
Short put bergaya Amerika dapat terkena assignment sebelum kedaluwarsa, yang mewajibkan pembelian aset acuan meskipun long put masih terbuka.
Assignment pada satu leg tidak otomatis melaksanakan long put atau menutup posisi short lainnya. Kelola setiap posisi yang timbul secara eksplisit.
Rencanakan risiko kedaluwarsa dan pin di sekitar K_L: sebagian, seluruh, atau tidak satu pun kontrak short dapat terkena assignment, dan instruksi pelaksanaan dapat mencerminkan pergerakan setelah jam bursa.
Periksa aset penyerahan yang disesuaikan dan pengali aktual; tidak setiap kontrak tercatat tetap mewakili jumlah saham standar.
Membeli put lain dengan harga strike lebih rendah dapat membatasi kerugian saat penurunan dalam, tetapi menciptakan struktur empat leg yang berbeda serta mengubah premi dan titik impas.

Kesalahpahaman umum

“Satu long put melindungi dua short put.” Long put itu hanya mengimbangi satu; di bawah K_L masih tersisa satu net short put.
“Pembukaan dengan kredit tidak dapat rugi.” Penurunan tajam dapat menghabiskan jauh lebih banyak daripada kredit awal.
“Strategi ini untung dari setiap penurunan.” Laba mencapai puncak pada K_L; penurunan yang lebih besar akhirnya menimbulkan rugi.
“Kerugian maksimum adalah lebar antar-strike.” Itu menggambarkan spread vertikal 1:1, bukan rasio 1:2 ini.
“Harga strike short selalu menjadi satu-satunya titik impas.” Itu adalah titik laba maksimum; pembukaan dengan debit juga menciptakan titik impas atas.
“Kerugian ke bawah tidak terbatas.” Untuk saham biasa dan ETF, kerugian dibatasi oleh harga aset acuan nol, meski tetap dapat sangat besar.
“Strategi ini sama dengan Put Ratio Backspread.” Backspread biasanya membeli lebih banyak put daripada yang dijual dan memiliki eksposur berlawanan ketika harga jatuh.