Hanya untuk tujuan edukasi; bukan nasihat investasi, hukum, atau pajak yang dipersonalisasi. Opsi mengandung risiko dan dapat menimbulkan kerugian.
Jawaban langsung
Put ratio backspread 1 banding 2 menjual satu put pada strike lebih tinggi K_H dan membeli dua put pada strike lebih rendah K_L, dengan aset acuan dan jatuh tempo sama serta K_H > K_L. Strategi ini menerima lembah kerugian dekat strike bawah demi laba yang meningkat saat harga turun melewati titik impas bawah. Posisi dapat dibuka dengan kredit bersih, biaya nol, atau debit bersih.
Cakupan sangat penting. Artikel ini memodelkan opsi saham standar yang tercatat di bursa AS dan diterbitkan OCC per 2026-08-22: bergaya Amerika, diselesaikan secara fisik, dan biasanya 100 saham per kontrak. Kontrak yang disesuaikan dapat memiliki deliverable lain. Opsi indeks, tunai, Eropa, ETF, atau non-AS dapat mengikuti aturan berbeda. Diperlukan rekening yang disetujui; izin, margin, dan likuidasi berbeda menurut broker.
Nama strategi tidak seragam. Sebagian platform memakai “ratio spread” untuk rasio sebaliknya, dengan risiko ekor berbeda. Acuan utama adalah leg bertanda −1/+2, strike, jatuh tempo, pengganda, dan deliverable.
Laba jatuh tempo per rentang
Misalkan C adalah kredit bersih per saham; debit dimasukkan sebagai C negatif. Tanpa biaya:
Π(S_T) = −max(K_H−S_T,0) + 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: labaC.K_L ≤ S_T < K_H: labaS_T − K_H + C; akar kandidatK_H − C.0 ≤ S_T < K_L: laba2K_L − K_H − S_T + C; akar kandidat2K_L − K_H + C.- Nilai minimum pada
S_T = K_LialahC − (K_H − K_L). Kerugian maksimum per saham ialahmax(K_H − K_L − C, 0).
Akar hanya menjadi titik impas bila berada dalam rentangnya. Kredit normal yang lebih kecil dari lebar strike menghasilkan dua titik. Debit tidak memiliki titik atas karena K_H − C > K_H; satu titik bawah mungkin ada jika akarnya tidak negatif. Premi tidak lazim atau strike berjauhan dapat menghasilkan lebih sedikit akar. Karena S_T tidak dapat di bawah nol, laba penurunan terbatas; pada nol nilainya 2K_L − K_H + C.
Sebelum jatuh tempo, garis ini bukan model valuasi. Delta, Gamma, Vega, dan Theta bersih bergantung pada harga, waktu, volatilitas dan skew tiap leg, suku bunga, dividen, serta harga paket yang dapat dieksekusi. Vega sering positif saat dibuka, tetapi dapat berubah tanda dekat jatuh tempo dan strike atas.
Contoh satu banding dua dengan 100/95
Saat saham dekat 100, jual satu put 100, beli dua put 95, dan terima kredit bersih 1.00. Asumsikan kontrak standar 100 saham serta abaikan komisi, biaya bursa, dan slippage:
| Saham saat jatuh tempo | Hasil opsi per saham | Laba/rugi per saham | Laba/rugi posisi |
|---|---|---|---|
105 atau 100 |
0 |
1 |
+$100 |
99 |
−1 |
0 |
$0 |
95 |
−5 |
−4 |
−$400 |
91 |
−1 |
0 |
$0 |
85 |
5 |
6 |
+$600 |
50 |
40 |
41 |
+$4,100 |
0 |
90 |
91 |
+$9,100 |
Akar 99 dan 91 berada dalam rentangnya, sehingga keduanya titik impas. Kerugian maksimum $400 pada 95; di bawah 91, setiap penurunan satu dolar menambah laba satu dolar. Pada nol hasilnya $9,100, bukan tak terbatas.
Put short 100 membiayai sebagian dua put long 95, tetapi menciptakan lembah dan kewajiban membeli saham jika terkena assignment. Bear put spread tidak memiliki put long bawah kedua sehingga partisipasi penurunannya tidak meningkat sama.
Daftar risiko dan pelaksanaan
- Periksa
−1/+2, aset acuan dan jatuh tempo sama, strike, pengganda, deliverable, dan harga eksekusi. - Uji setiap akar terhadap rentangnya; jangan sebut akar yang tak terjangkau sebagai titik impas.
- Kredit adalah arus kas awal, bukan laba terjamin; saham dapat berakhir di zona kerugian.
- Masukkan komisi, biaya, bid-ask spread, dan slippage; semuanya mengubah laba dan titik impas.
- Put short bergaya Amerika dapat terkena assignment tiap hari kerja. Saham dibeli pada
K_H; dua put long tetap terbuka. - Pastikan izin, daya beli, margin, dan likuidasi broker. Pengakuan lindung nilai tidak menjamin rekening mampu menahan saham.
- Gunakan limit order kompleks bila tersedia dan nilai pasar paket bersih; eksekusi terpisah dapat mengubah rasio dan harga.
- Uji penurunan lambat, harga diam, volatilitas runtuh, perubahan skew, dan waktu; sebelum jatuh tempo ini bukan hedge spot murni.
- Rencanakan exercise-by-exception, instruksi sebaliknya, dan risiko pin pada kedua strike; tenggat broker dapat mendahului OCC.
- Periksa produk dan aturan terkini. Contoh ini tidak menentukan kesesuaian, kewajiban hukum, atau pajak bagi siapa pun atau yurisdiksi mana pun.
Kesalahpahaman umum
- “Kredit berarti tanpa rugi.” Kerugian dekat
K_Ldapat melebihi kredit. - “Selalu ada dua titik impas.” Debit menghapus titik atas dan akar bawah di bawah nol tak terjangkau.
- “Setiap penurunan menghasilkan laba.” Penurunan sedang di antara strike dapat menghasilkan rugi maksimum.
- “Laba saat anjlok tak terbatas.” Saham biasa memiliki batas bawah nol sehingga laba jatuh tempo terbatas.
- “Dua put long mencegah assignment.” Keduanya tidak menghapus hak exercise atau otomatis membiayai saham.
- “IV lebih tinggi selalu membantu.” Volatilitas dan skew berbeda tiap leg; Vega bersih berubah bersama harga dan waktu.