Lompat ke konten
Financial Context Wiki

Spread Diagonal: Dua Harga Pelaksanaan, Dua Jatuh Tempo, Satu Siklus Hidup

Nilai spread diagonal dengan harga dua jatuh tempo yang dapat dieksekusi, nilai kaki yang bertahan, volatilitas tenor, assignment, penyelesaian, roll, pendanaan, dan pengendalian rekonsiliasi.

Diperbarui

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Spread diagonal umumnya menggabungkan opsi beli dan jual pada aset acuan yang sama dan dari jenis yang sama, tetapi dengan harga pelaksanaan serta jatuh tempo berbeda. Spread diagonal call beli satu banding satu yang lazim membeli call dengan jatuh tempo lebih jauh dan menjual call dengan jatuh tempo lebih dekat pada harga pelaksanaan lain. Kaki bertanda, rasio, harga pelaksanaan, jatuh tempo, gaya pelaksanaan, metode penyelesaian, pengganda, dan aset penyerahan menentukan klaim; nama semata tidak cukup.

Karena kaki belakang masih aktif saat jatuh tempo depan, spread diagonal tidak memiliki payoff terminal tunggal, laba maksimum universal, atau titik impas tetap seperti spread vertikal yang sepadan. Hasil pada jatuh tempo depan bergantung pada nilai opsi yang bertahan dan dapat dieksekusi, yang dipengaruhi sisa waktu, struktur tenor dan skew volatilitas tersirat, suku bunga, dividen, pinjaman, likuiditas, serta aset acuan.

Penilaian dua jatuh tempo dan buku besar siklus hidup

Untuk spread diagonal call beli yang sepadan dengan jatuh tempo depan T_1 < T_2, harga pelaksanaan belakang K_B, harga pelaksanaan depan K_F, pengganda kompatibel M, dan jumlah Q, definisikan debit pembukaan yang dapat dieksekusi per unit opsi sebagai D_0 = Ask_back,0 − Bid_front,0 + opening fees / (M × Q). Sebelum T_1, kredit penutupan paket sinkron adalah X_t = Bid_back,t − Ask_front,t, dan hasil penutupan terealisasi adalah P&L_close = M × Q × (X_t − D_0) − close fees.

  1. Kunci aset acuan, jenis opsi, arah beli-jual, rasio, kedua harga pelaksanaan dan jatuh tempo, debit atau kredit yang dituju, tujuan, anggaran kerugian, pendanaan maksimum, serta apakah strukturnya merupakan konstruksi konvensional belakang-beli/depan-jual atau varian lain.
  2. Verifikasi kedua seri secara tepat, pengganda, aset penyerahan terkini, mata uang, gaya pelaksanaan, penyelesaian fisik atau tunai, batas perdagangan terakhir dan pelaksanaan, sumber penyelesaian resmi, dividen, pinjaman, aksi korporasi, serta seluruh lini masa T_1 dan T_2.
  3. Masuk dengan limit order kompleks yang dapat dieksekusi atau sisi pasar kaki yang tersinkronisasi. Catat hasil eksekusi, D_0, biaya, kas, margin, dan eksposur pengisian parsial. Harga tengah, harga terakhir, atau kuotasi yang tidak sezaman bukan biaya paket yang telah dieksekusi.
  4. Nilai ulang setiap kaki secara terpisah terhadap spot, waktu, IV depan dan belakang, struktur tenor, skew, suku bunga, dividen, serta pinjaman. Pada T_1, gunakan bid kaki belakang yang dapat dieksekusi atau skenario model yang diberi label jelas; jangan menggantinya dengan nilai intrinsik atau diagram payoff statis.
  5. Sebelum waktu keputusan wajib, pilih dan hargai satu cabang: tutup paket, beli kembali kaki depan dan pertahankan kaki belakang, biarkan kedaluwarsa atau diselesaikan, atau lakukan roll. Roll menutup posisi jual lama dan membuka posisi jual baru; catat secara terpisah P/L lama yang terealisasi, arus kas roll, kas pembukaan dan kewajiban baru, kas kumulatif, serta nilai posisi tersisa.
  6. Tuliskan sebelumnya cabang assignment gaya Amerika, pelaksanaan oleh pemegang, saham fisik, penyelesaian tunai resmi, margin, pendanaan, dividen, pinjaman, dan pajak. Opsi belakang tidak otomatis dilaksanakan setelah assignment kaki depan, dan melaksanakannya dapat mengorbankan nilai ekstrinsik yang dapat dieksekusi.
  7. Rekonsiliasi setiap hasil eksekusi, opsi, saham, arus kas harga pelaksanaan, debit atau kredit penyelesaian, biaya, dividen, biaya pinjaman, pelepasan margin, catatan pajak, dan posisi tersisa. Hitung ulang risiko setiap kali satu kaki kedaluwarsa, diselesaikan, menerima assignment, dilaksanakan, atau di-roll.

Untuk perbandingan call yang secara ekonomi diselesaikan tunai pada T_1, payoff kaki depan adalah max(S_settle,T1 − K_F, 0). Hasil berdasarkan penilaian dapat ditulis sebagai M × Q × [Bid_back,T1 − max(S_settle,T1 − K_F, 0) − D_0] sebelum biaya berikutnya. Assignment dengan penyelesaian fisik justru menciptakan buku besar saham dan kas harga pelaksanaan; hal itu tidak dapat digambarkan hanya dengan mengurangkan nilai intrinsik.

Contoh terhitung

  • Pembukaan dan skenario jatuh tempo depan. Saat saham berada pada $100, beli satu call 180 hari dengan K_B = $90 pada ask $14.00 dan jual satu call 30 hari dengan K_F = $105 pada bid $2.00, dengan M = 100. Pembukaan D_0 = $12/share dan debit kas adalah $1,200. Pada T_1, jika nilai resmi aset acuan $105, call depan kedaluwarsa tanpa nilai dan bid belakang yang dapat dieksekusi $17, nilainya $1,700 dan hasilnya +$500. Jika aset acuan $95 dan bid belakang $9, hasilnya −$300. Bid kaki belakang merupakan input skenario eksekusi yang dinyatakan, bukan harga yang dijamin.
  • Spot sama, hasil volatilitas tenor berbeda. Pertahankan D_0 = $12 dan tetapkan saham pada T_1 sebesar $110. Dengan bid belakang $22.40 dan ask depan $5.10, kredit penutupan $17.30 dan hasilnya ($17.30 − $12) × 100 = +$530. Jika guncangan volatilitas belakang hanya menurunkan bid belakang menjadi $18.80, kredit penutupan $13.70 dan hasilnya +$170. Spot yang sama menghasilkan selisih $360, jadi spot saja tidak menentukan laba tetap pada jatuh tempo depan.
  • Assignment dan nilai ekstrinsik yang dapat dieksekusi. Pada ask saham $115.10, call jual K_F = $105 menerima assignment: terima $10,500 dan wajib menyerahkan 100 saham. Melaksanakan call K_B = $90 membayar $9,000 untuk 100 saham; selisih harga pelaksanaan $1,500 dikurangi debit $1,200 menyisakan +$300. Jika bid call belakang $27.20, termasuk nilai ekstrinsik $2.20/share, menjualnya seharga $2,720 dan membeli saham seharga $11,510 menghasilkan 10,500 + 2,720 − 11,510 − 1,200 = +$510. Perbaikan $210 adalah nilai ekstrinsik $220 yang dipertahankan dikurangi biaya eksekusi saham $10.
  • Roll tidak menghapus hasil lama. Posisi jual lama dibuka pada $2.00, dibeli untuk ditutup pada ask $4.20, dan posisi jual baru 60 hari dengan K = $110 dibuka pada bid $3.10, dengan M = 100 dan biaya diabaikan. P/L lama yang terealisasi adalah (2.00 − 4.20) × 100 = −$220; arus kas roll 310 − 420 = −$110, yaitu debit; kas kumulatif program posisi jual 200 − 420 + 310 = +$90, tetapi kewajiban baru tetap ada. Jika posisi jual baru kemudian ditutup pada $1.40, P/L-nya +$170, dan kedua transaksi jual berjumlah −$50. Kaki belakang dicatat terpisah.

Risiko dan pengendalian

  • Aset acuan, jenis opsi, root, seri, harga pelaksanaan, atau jatuh tempo yang salah mengubah klaim.
  • Ketidakcocokan rasio, jumlah, pengganda, aset penyerahan, mata uang, atau aksi korporasi dapat menghilangkan perlindungan yang dimaksud.
  • Perdagangan terakhir, jatuh tempo, batas waktu, zona waktu, AM/PM, dan tanggal penyelesaian dapat berbeda antar kaki.
  • Ketidakcocokan gaya pelaksanaan dan penyelesaian fisik dengan tunai menciptakan kewajiban siklus hidup berbeda.
  • Kuotasi basi, tidak sinkron, harga tengah, atau ukuran tidak memadai menyajikan nilai paket yang tidak dapat dieksekusi.
  • Pengisian parsial, eksekusi per kaki, routing, dan likuiditas buku kompleks menciptakan eksposur telanjang sementara.
  • Gamma kaki depan dapat mendominasi menjelang T_1 dan menggerakkan Delta dengan tajam.
  • Struktur tenor IV dan skew dapat menggerakkan nilai depan dan belakang secara berbeda.
  • Model atau kuotasi kaki belakang dapat tidak andal, tidak likuid, atau tidak tersedia.
  • Tanda Delta, Gamma, Vega, dan Theta neto dapat berubah bersama spot, waktu, dan keadaan permukaan.
  • Pergerakan besar, gap, penghentian, dan batas harga dapat menghalangi penyesuaian terencana.
  • Call jual gaya Amerika dapat menerima assignment dini, terutama menjelang dividen.
  • Assignment put jual dapat menciptakan pembelian saham dan kebutuhan pendanaan harga pelaksanaan.
  • Kaki belakang tidak otomatis dilaksanakan setelah assignment kaki depan.
  • Melaksanakan kaki belakang dapat menghilangkan nilai ekstrinsik yang dapat dieksekusi.
  • Margin, daya beli, agunan, pendanaan, dan likuidasi paksa dapat berubah setelah satu kaki hilang.
  • Pinjaman, dividen, pendanaan, biaya, dan pajak dapat mendominasi keunggulan model yang kecil.
  • Roll memerlukan catatan terpisah untuk hasil lama yang terealisasi, kewajiban baru, kas, dan nilai posisi tersisa.
  • Aksi korporasi dapat mengubah simbol, harga pelaksanaan, aset penyerahan, dan pesanan terbuka.
  • Batas waktu, pin risk, pergerakan setelah jam perdagangan, penyelesaian resmi, saham, kas, dan catatan broker memerlukan rekonsiliasi akhir.

Kesalahpahaman umum

  • “Diagonal hanyalah spread kalender atau vertikal.” Struktur ini mengubah harga pelaksanaan dan jatuh tempo sekaligus.
  • “Laba maksimum dan titik impas pada jatuh tempo depan bersifat tetap.” Nilai opsi yang bertahan dan dapat dieksekusi tetap bergantung pada keadaan pasar.
  • “Theta kaki jual selalu membayar kaki beli.” Spot, volatilitas tenor, skew, Gamma, dan peluruhan kedua kaki dapat mendominasi.
  • “Assignment otomatis melaksanakan kaki belakang.” Assignment kepada penjual dan pelaksanaan oleh pemegang merupakan keputusan dan proses terpisah.
  • “Kredit roll menghapus kerugian lama atau debit awal selalu menjadi kerugian maksimum.” Perubahan kaki, persediaan, penyelesaian, biaya, dan kewajiban baru mengubah buku besar.

Topik terkait

Sumber otoritatif

Navigasi

Cari di wiki...