Double Diagonal: Dua Spread Waktu dengan Harga Pelaksanaan Berbeda

Audit double diagonal dengan harga empat kaki yang dapat dieksekusi, risiko ekor selisih harga pelaksanaan, nilai permukaan pada jatuh tempo depan, cabang assignment, serta buku besar Greeks dan roll bertanda.

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Double diagonal adalah nama pasar, bukan definisi kontrak yang distandardisasi. Versi satu banding satu yang umum menjual put dan call bertanggal lebih dekat pada harga pelaksanaan bagian dalam, sekaligus membeli put dan call bertanggal lebih jauh pada harga pelaksanaan bagian luar untuk aset acuan yang sama. Setiap sisi berbeda dalam harga pelaksanaan maupun jatuh tempo. Penyedia lain dapat menggunakan arah atau rasio yang berbeda, jadi identifikasi tanda setiap kaki, pengganda, aset serahan, gaya exercise, dan metode penyelesaian, bukan sekadar mengandalkan nama.

Posisi ini bukan iron condor dengan satu jatuh tempo ataupun double calendar dengan harga pelaksanaan yang sama. Pada jatuh tempo depan, kewajiban short berakhir atau diselesaikan, sementara opsi belakang pada harga pelaksanaan berbeda masih memiliki nilai waktu. Karena itu, diagram payoff satu tanggal biasa, laba maksimum tetap, rentang laba terjamin, atau sepasang titik impas tidak diketahui saat pembukaan.

Struktur dan siklus hidup

Tetapkan harga pelaksanaan put K_PL<K_PS, harga pelaksanaan call K_CS<K_CL, dan jatuh tempo T₁<T₂. Catat rasio bertanda setiap kaki, pengganda, aset serahan yang berlaku, mata uang, gaya, penyelesaian, waktu transaksi terakhir, batas waktu instruksi, dan sumber nilai penyelesaian resmi.
Nyatakan konstruksi umum secara eksplisit: jual P(K_PS,T₁), beli P(K_PL,T₂), jual C(K_CS,T₁), dan beli C(K_CL,T₂). Harga pelaksanaan bagian dalam hanya menggambarkan geometri, bukan rentang laba terjamin.
Gunakan kuotasi tersinkronisasi yang dapat dieksekusi. Definisikan arus keluar neto bertanda saat pembukaan per unit aset acuan sebagai D_exec=A_PL2+A_CL2−B_PS1−B_CS1, positif untuk debit dan negatif untuk kredit. Tambahkan biaya dan dampak pasar; harga tengah, harga terakhir, atau nilai teoretis bukan biaya yang sudah dieksekusi.
Pisahkan buku besar sebelum jatuh tempo dan saat penyelesaian. Sebelum T₁, kredit penutupan empat kaki yang dapat dieksekusi adalah C_close=B_PL2+B_CL2−A_PS1−A_CS1. Pada T₁, definisikan kewajiban kaki depan sebagai H_P=max(K_PS−S_set,0) dan H_C=max(S_set−K_CS,0); nilai intrinsik tidak dapat menggantikan ask untuk menutup kaki short sebelum penyelesaian.
Jika opsi belakang yang bertahan dapat dijual pada bid B_PL2,T1 dan B_CL2,T1, gunakan V_T1=B_PL2,T1+B_CL2,T1−H_P−H_C. Untuk kuantitas Q, pengganda yang kompatibel M, serta biaya dan pendanaan F, hitung P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F. Untuk exercise fisik yang cocok, definisikan selisih harga pelaksanaan pada ekor sebagai W_P=K_PS−K_PL dan W_C=K_CL−K_CS; perbandingan ekor terkendali kira-kira Q×M×(−W_P−D_exec)−F dan Q×M×(−W_C−D_exec)−F, bukan kerugian maksimum universal pada tingkat akun.
Pindai harga spot dan kedua permukaan volatilitas. Titik impas bersyarat menyelesaikan V_t(S,surfaces)=D_exec+F/(Q×M) berdasarkan skenario waktu, kuotasi, dan penyelesaian yang dinyatakan; akar dapat berjumlah nol, dua, atau empat. Normalkan unit dan hitung sensitivitas bertanda sebagai X_net=X_PL2+X_CL2−X_PS1−X_CS1; Delta, Gamma, Vega, dan Theta dapat berubah tanda.
Tulis terlebih dahulu cabang tutup semua; biarkan kaki depan kedaluwarsa atau tutup kaki depan lalu pertahankan strangle belakang; roll salah satu atau kedua kaki short; assignment; exercise; jual opsi long dan perdagangkan saham; serta penyelesaian tunai. Rekonsiliasi laba/rugi lama yang terealisasi, kas roll, kewajiban baru, nilai residual opsi belakang, saham, kas harga pelaksanaan, margin, pendanaan, peminjaman, biaya, dan pajak.

Empat contoh terapan

Pembukaan yang dapat dieksekusi versus harga tengah. Put depan 95 memiliki kuotasi 1.40/1.50, put belakang 90 memiliki kuotasi 1.75/1.85, call depan 105 memiliki kuotasi 1.30/1.40, dan call belakang 110 memiliki kuotasi 1.65/1.75. Dengan demikian, D_exec=1.85+1.75−1.40−1.30=0.90 per saham, atau $90 dengan M=100. Debit harga tengah adalah 1.80+1.70−1.45−1.35=0.70, atau $70, sehingga mengecilkan debit yang dapat dieksekusi sebesar $20. Empat biaya masing-masing $0.65 menambah $2.60, sehingga arus kas keluar awal menjadi $92.60.
Spot yang sama pada permukaan belakang berbeda. Pada T₁, misalkan S_set=$100 dan kedua kaki short depan kedaluwarsa tanpa nilai. Jika bid belakang yang dapat dieksekusi adalah 0.60 dan 0.70, maka V_T1=1.30 dan hasil sebelum biaya relatif terhadap D_exec=0.90 adalah +$40. Jika penurunan volatilitas menyisakan bid 0.35 dan 0.40, maka V_T1=0.75 dan hasilnya −$15. Spot saja tidak menentukan area laba atau titik impas yang tetap.
Assignment, penjualan, dan exercise memiliki buku besar berbeda. Misalkan S_set=$115, sehingga kewajiban call short 105 adalah $10 per saham; bid call belakang 110 adalah 7.25 dan bid put belakang 90 adalah 0.05. Maka V_T1=0.05+7.25−10=−2.70, dan relatif terhadap D_exec=0.90, P/L=(−2.70−0.90)×100=−$360. Jika call short fisik terkena assignment, akun menerima $10,500 dan wajib menyerahkan 100 shares. Menjual opsi belakang seharga $725+$5, membeli saham seharga $11,500, lalu mengurangkan debit $90 juga menghasilkan −$360. Sebaliknya, meng-exercise call belakang menghasilkan $10,500−$11,000+$5−$90=−$585, yaitu $225 lebih buruk karena mengorbankan (7.25−5.00)×100=$225 nilai waktu call yang dapat dieksekusi.
Greeks bertanda, skew tenor, dan buku besar roll. Nilai (Delta,Gamma,Vega,Theta) per unit adalah put depan (−0.28,0.020,0.07,−0.05), put belakang (−0.20,0.010,0.12,−0.02), call depan (0.28,0.020,0.07,−0.05), dan call belakang (0.20,0.010,0.12,−0.02). Dengan kaki depan short, kaki belakang long, dan M=100, nilai neto adalah Delta=0 shares, Gamma=−2 shares/$1, Vega=+$10 per volatility point, dan Theta=+$6/day. P/L Gamma-beku untuk pergerakan $3 adalah 0.5×(−2)×3²=−$9. Jika IV depan naik 4 poin sementara IV belakang turun 3 poin, aproksimasi Vega adalah (−0.07−0.07)×100×4+(0.12+0.12)×100×(−3)=−$128. Membayar 0.45 untuk menutup kedua kaki short lama dan menerima 1.20 untuk dua kaki short baru menghasilkan kredit roll 0.75. Kaki short lama merealisasikan 1.40+1.30−0.45=+2.25 per saham, sedangkan 1.20 yang baru adalah kas terhadap kewajiban baru, bukan laba.

Daftar periksa risiko

Nama strategi dapat menyembunyikan kaki, arah, harga pelaksanaan, jatuh tempo, atau rasio yang berbeda.
Kesalahan simbol dasar, seri, jenis opsi, harga pelaksanaan, jatuh tempo, atau tanda mengubah klaim kontrak.
Kuantitas, pengganda, aset serahan yang disesuaikan, dan mata uang mungkin tidak cocok antarkaki.
Waktu transaksi terakhir, batas waktu exercise, zona waktu, serta penyelesaian AM/PM dapat berbeda.
Ketidakcocokan gaya Amerika/Eropa dan penyelesaian fisik/tunai mengubah siklus hidup.
Harga yang kedaluwarsa, asinkron, tengah, terakhir, dan dari model bukan nilai paket yang dapat dieksekusi.
Fill parsial, eksekusi kaki terpisah, routing, dan kaki yang ditolak dapat menciptakan eksposur tak disengaja.
Gamma depan dapat mendominasi mendekati T₁.
Volatilitas, skew, dan struktur tenor depan dan belakang dapat bergerak secara independen.
Kuotasi, model, dan likuiditas opsi belakang dapat gagal saat paling dibutuhkan.
Tanda Delta, Gamma, Vega, dan Theta dapat berubah menurut spot dan waktu.
Gap, penghentian perdagangan, dan batas harga dapat menggagalkan analisis lokal atau Greek-beku.
Assignment dini bergantung pada dividen, peminjaman, biaya carry, dan nilai ekstrinsik opsi.
Assignment tidak otomatis meng-exercise atau menjual opsi belakang.
Meng-exercise opsi belakang dapat menghancurkan nilai waktu sekaligus mengunci selisih harga pelaksanaan.
Inventaris saham, kas harga pelaksanaan, dan penyelesaian resmi memerlukan buku besar terpisah.
Margin, daya beli, agunan, dan likuidasi paksa dapat melebihi kas yang direncanakan.
Peminjaman, pembayaran dividen, pendanaan, biaya, dampak pasar, dan pajak mengubah hasil terealisasi.
Roll memerlukan catatan terpisah untuk hasil lama yang terealisasi, kas roll, kewajiban baru, dan nilai residual.
Aksi korporasi, risiko pin, pergerakan setelah jam perdagangan, dan catatan broker memerlukan rekonsiliasi akhir.

Kesalahpahaman umum

“Nama menjamin satu konstruksi empat kaki yang tetap.” Arah, rasio, gaya, dan penyelesaian harus diverifikasi.
“Ini hanya iron condor atau double calendar.” Harga pelaksanaan dan jatuh temponya berbeda, sehingga jalur nilainya juga berbeda.
“Jatuh tempo depan memiliki laba maksimum, rentang laba, dan dua titik impas yang tetap.” Permukaan opsi belakang dan harga yang dapat dieksekusi menentukan hasil bersyarat.
“Debit pembukaan selalu merupakan kerugian maksimum dan sayap belakang otomatis menangani assignment.” Selisih harga pelaksanaan, penyelesaian, saham, pendanaan, biaya, dan tindakan eksplisit pemegang tetap penting.
“Theta atau Vega positif membayar kembali debit, dan kredit roll memperbaiki transaksi.” Greeks dapat berbalik, sedangkan roll merealisasikan laba/rugi lama dan membuka risiko baru.