教育目的の情報であり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。
直接の答え
ショート・アイアン・バタフライ（ショート・アイアン・フライ）は、4本のレッグからなるクレジット構造です。低い行使価格のプットを買い、中央行使価格のプットとコールを売り、高い行使価格のコールを買います。全レッグで原資産、満期、数量、倍率、受渡物、行使方式、決済方式が一致していなければなりません。満期損益は中央行使価格で最大になり、どちらのウイングに向かっても低下します。
ロング・アイアン・バタフライはすべてのレッグを反転し、通常はデビット構造で、満期損益も反対です。そのため、方向を示さない「アイアン・バタフライ」という名称だけでは不十分です。プラットフォーム名に頼らず、方向と符号付きの取得時現金を確認します。満期損失が限定されても、レッグ別約定、流動性、早期割当、ピン、証拠金、決済のリスクは残ります。
管理された手順
- シリーズと方向を確定します。ショートまたはロング、原資産、満期、アメリカン型またはヨーロピアン型、現金または現物決済、倍率
M、受渡物、数量Nを記録します。 - 4本の符号付きレッグと比率を検証します。ショート構造は
+P(K_L)-P(K_M)-C(K_M)+C(K_U)、かつK_L<K_M<K_Uです。ロング構造はすべての符号を反転します。欠落、重複、不一致があるレッグは認めません。 - 約定可能な複合パッケージの実約定と符号付き現金台帳を使います。ショート構造では総クレジットを
c>0、ロング構造では総デビットをd>0と定義します。表示された買い気配と売り気配、数量、部分約定、全手数料を別々に記録します。 - ウイング幅
W_D=K_M-K_LとW_U=K_U-K_Mを計算します。代表的な損益分岐点を示す前に価格の適用域を検証します。不均等なウイングでは下側と上側の損失を別々に計算します。 - 手数料前のショート構造では、中央の利益は
c、下側テールの損益はc-W_D、上側テールの損益はc-W_U、損益分岐点の候補はK_M-cとK_M+cです。各候補は対応するウイング内にある場合のみ有効です。純損益や損益分岐点を示す前にポジション手数料を加えます。 - 満期損益と保有期間中の評価額を区別します。現物、インプライド・ボラティリティ、スキュー、時間、配当、借株、ギャップ、スプレッドをフル・リプライシングし、中央行使価格付近のガンマ、変化するシータ、流動性、証拠金、口座の買付余力を監視します。
- 実際の約定、部分手仕舞い、保有者の権利行使、売り手への割当、締切指図、株式または公式決済現金、残存ヘッジ、資金調達、手数料、税務を照合します。割当後にロング・ウイングが同時に保護する保証はありません。
計算例
- 均等ウイングのショート構造：
K_L=90、K_M=100、K_U=110、c=4.00、N=1、M=100、手数料なしの場合、最大利益は$400で、その満期値はS_T=100です。どちらのテールでも損失は$600、損益分岐点は96と104です。S_T=98では損益が+$200、S_T=107では-$300です。 - 手数料込みの不均等ウイング：
K_L=85、K_M=100、K_U=112、総クレジットc=4.25、N=1、M=100、総手数料$6.40の場合、1株当たり実効クレジットは4.186です。中央の純利益は$418.60、下側の最大損失は$1,081.40、上側の最大損失は$781.40、手数料調整後の損益分岐点は95.814と104.186です。S_T=107では1株当たり手数料前損益が-2.75、純損益が-$281.40です。 - ロングまたは反転構造：
90/100/110のレッグを反転し、d=3.60を支払い、N=1、M=100、総手数料$5.20とします。1株当たり実効デビットは3.652、中央の最大損失は$365.20、どちらのテールでも最大利益は$634.80、損益分岐点は96.348と103.652です。S_T=105では1株当たり手数料前損益が+$1.40、純損益が+$134.80です。 - 割当と保護は同期しない： 3契約のショート・アイアン・フライについて、
K_M=100、従来の1株当たりクレジットが1.80とします。ショート・コール2契約が割り当てられ、ロング・ウイングが自動行使されなければ、口座は200株ショートとなり、行使代金$20,000を受け取ります。$103で買い戻すには$20,600が必要で、従来のクレジット$540を加えると手数料前で-$60です。一方、締切前に全3パッケージをデビット0.02で手仕舞えば、手数料前の実現損益は(1.80-0.02)*3*100=$534です。これは口座台帳であり、戦略の最大損失式ではありません。
リスクと検証
- 名称リスク： プラットフォームが反対方向を「アイアン・バタフライ」と呼ぶ場合があります。
- レッグ・リスク： コール、プット、符号を誤ると戦略が変わります。
- 比率リスク： 数量が不均等なら標準損益は成り立ちません。
- シリーズ・リスク： 満期、行使方式、決済方式が異なると正確に相殺できません。
- 行使価格リスク： 順序の誤りやウイングの重複は損益形状を変えます。
- 幅リスク： 不均等ウイングではテール損失が左右で異なります。
- 適用域リスク： 損益分岐点の候補が有効なウイング外にある場合があります。
- 現金符号リスク： クレジット、デビット、手仕舞い費用を逆に記録するおそれがあります。
- 尺度リスク： 数量、倍率、調整後受渡物を誤用するおそれがあります。
- 手数料リスク： 4レッグの委託手数料と取引所手数料はすべての代表値を動かします。
- 気配リスク： パッケージの買い気配、売り気配、仲値は異なる価格です。
- 約定リスク： 部分約定やレッグ別約定は一時的に裸または方向性のあるエクスポージャーを生みます。
- 流動性リスク： 広く薄い市場ではモデル上の価格で手仕舞えないことがあります。
- ボラティリティ曲面リスク： ボラティリティ水準とスキューは4レッグを別々に再評価します。
- グリークス・リスク： 中央行使価格や満期に近づくと、ガンマとシータが急変します。
- イベント・リスク： 決算、マクロニュース、ギャップは時間減価を上回り得ます。
- 割当リスク： アメリカン型のショート・コールまたはプットは早期割当を受け得ます。
- キャリー・リスク： 配当、金利、借株は早期行使と株式義務に影響します。
- ピン・リスク： 時間外の動きや反対指図により、予想外の株式が残ることがあります。
- ライフサイクル・リスク： 権利行使、現金決済、証拠金、強制決済、資金調達、税務は別々に照合する必要があります。
よくある誤解
- 「アイアン・バタフライは常にショートのクレジット構造だ。」 ロング版とショート版はレッグも損益も反対です。
- 「損失限定ならリスクも資金問題も小さい。」 損失や一時的な口座資金需要はなお大きくなり得ます。
- 「取得時クレジットはすでに利益だ。」 手仕舞い価値または決済価値がまだ残っています。
- 「株価が横ばいなら最大利益になりやすい。」 満期値が1つの行使価格の極めて近くにある必要があります。
- 「ロング・ウイングは割当や証拠金の混乱を自動的に防ぐ。」 処理と口座義務は独立して発生し得ます。
関連トピック
一次情報
- OIC ショート・アイアン・バタフライ — 標準的なショート構造と代表的な満期損益であり、不均等ウイングや約定可能価格の証明ではありません。
- OIC ロング・アイアン・バタフライ — 反転したロング構造であり、プラットフォームの名称が一貫する保証はありません。
- OCC 標準化オプションの特性とリスク — 権利、義務、ライフサイクル上のリスクであり、戦略の適合性判断ではありません。
- OIC オプションの割当 — 売り手への割当の仕組みであり、ウイングによる同期保護を保証しません。
- OIC オプションの権利行使 — 保有者の行使と締切の考慮事項であり、個別口座への助言ではありません。
- Cboe 複合注文の取扱い — 取引所固有のパッケージ処理であり、約定や価格を保証しません。
- FINRA 規則4210 — 規制上の証拠金枠組みであり、証券会社の社内基準はさらに厳しい場合があります。
- OIC 株式オプションと指数オプション — 行使方式と現物・現金決済の違いであり、個別シリーズの仕様に優先しません。