아이언 버터플라이: 손익, 손익분기점 및 만기 위험

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

숏 아이언 버터플라이는 같은 중심 행사가의 숏 콜과 숏 풋에 낮은 행사가 롱 풋과 높은 행사가 롱 콜을 결합하며 모든 레그는 같은 만기입니다. 보통 순크레디트로 진입하고 만기 최대손실을 제한합니다. 최대이익은 기초자산이 중심 행사가에서 끝나야 하며 어느 방향으로든 움직이면 이익이 빠르게 줄어 아이언 콘도르보다 집중적입니다. 윙은 꼬리손실을 제한하지만 체결, 조기 배정과 만기 위험은 없애지 않습니다.

4개 레그 구조와 만기 손익

아래 K_L, 중심 K_M, 위 K_U, 주당 크레디트 c라 하면 K_L 풋 매수, K_M 풋과 콜 매도, K_U 콜 매수입니다. 같은 폭 w에서 최대이익은 c×승수, 최대손실은 (w-c)×승수, 손익분기점은 K_M-c와 K_M+c입니다.

비대칭이면 하방 (K_M-K_L-c)×승수와 상방 (K_U-K_M-c)×승수를 따로 계산합니다. 크레디트는 받은 현금이지 확정이익이 아닙니다. 만기 전 청산비용은 현물, 변동성, 시간, 스큐와 Bid/Ask가 결정합니다.

90/100/110 예시

기초자산 $100 부근에서 $90 Put 매수, $100 Put 매도, $100 Call 매도, $110 Call 매수. 크레디트 $4.00, 승수 100이면:

최대이익: 만기 $100에서 $4×100=$400.
최대손실: $90 이하 또는 $110 이상에서 ($10-$4)×100=$600.
하단 손익분기: $100-$4=$96.
상단 손익분기: $100+$4=$104.

만기 $98이면 수수료 전 ($4-$2)×100=$200 이익입니다. $107이면 콜 스프레드 비용 $7로 ($7-$4)×100=$300 손실입니다. 이는 만기 손익이지 보유 중 시가는 아닙니다.

관리와 위험

4개 레그를 하나의 패키지로 체결·평가해 레그별 체결의 무방비 또는 방향 위험을 피합니다.
이상적 중간가가 아닌 체결 가능한 Bid/Ask, 승수, 수수료와 수량을 사용합니다.
크레디트를 양쪽 윙 폭과 비교하고 비대칭인데 대칭으로 표시한 손익도를 의심합니다.
가격, IV, 스큐, 시간과 스프레드 확대를 테스트합니다. 중심 부근에서 보통 숏 변동성·양의 Theta여도 Greeks는 급변합니다.
실적, 거시 이벤트, 배당락일과 대차 조건을 확인합니다.
미국형 숏 레그는 조기 배정돼 주식, 증거금 또는 배당 의무를 만들 수 있습니다.
만기 중심 행사가 부근에서는 시간외 소폭 움직임이 행사 레그를 바꾸는 Pin Risk가 있습니다.
롱 윙이 배정을 동시에 상쇄한다고 가정하지 않습니다.
만기주 전 이익실현, 최대 허용손실, 조정과 청산 시각을 정합니다.
브로커 행사 마감과 매수 여력을 확인합니다.

흔한 오해

“정의된 위험은 낮은 위험이다.” 최대손실은 크레디트보다 크고 빠르게 발생할 수 있습니다.
“횡보하면 최대이익이 쉽다.” 정확한 한 행사가에 매우 가깝게 끝나야 합니다.
“진입 크레디트는 이미 번 돈이다.” 남은 가치를 되사야 청산됩니다.
“아이언 콘도르와 같다.” 버터플라이는 두 숏 레그가 같은 행사가여서 정점이 좁습니다.
“양의 Theta는 매일 이익을 보장한다.” 가격과 IV가 시간감소를 압도하고 Theta도 변합니다.
“윙이 배정 위험을 없앤다.” 만기 손익만 제한하며 조기 배정은 막지 못합니다.
“손익도만 보면 된다.” 보통 만기 가치만 보여 경로와 체결비용을 반영하지 않습니다.