Married Put：株式購入と同時に下落保険を買う

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

Married Put は株式購入と同時にその株式の Put を買い、通常は 100 株ごとに標準 Put 一契約を使います。Put は満期まで行使価格で株式を売る権利を与え、株式の上方余地を維持しながら契約上のフロアを作ります。株主は発行体と基準日の規則に従い配当・議決権を維持しますが、Put 自体は配当を払いません。

Protective Put と経済的に近く、Married Put は株式と保護を同時に一つの判断で始める点を強調します。Protective Put は既存保有への追加も含みます。同じ数量、行使価格、プレミアム、満期なら支払は同じですが、開始時期、原価、税務、保護理由は異なり得ます。

支払と保険費用

株式購入価格を S_0、Put 行使価格を K、プレミアムを P、満期株価を S_T とします。配当、費用、資金、税を除く一株満期価値は：

S_T+max(K-S_T,0)=max(S_T,K)、

利益は max(S_T,K)-S_0-P。行使価格が購入価格未満なら最大損失は S_0+P-K、上方損益分岐点は S_0+P で、利益上限はありません。

保護を使わなくてもプレミアムは支払済みです。高い行使価格は通常高いフロアと高い費用、長い満期は長い保護と高いドル費用を意味します。満期前、株式と Put は価格、時間、IV に別々に反応します。更新を続けると長期収益を繰り返し減らすため、一期間の保護は永久保険ではありません。

$100 株式と $90 Put

$100 で 100 株を買い、3 か月 $90 Put を一株 $2 で一契約買います。初期支出は $10,200。配当と費用を除き、フロアは一株 $90、最大損失は ($100+$2-$90)×100=$1,200、上方損益分岐点は $102 です。

満期 $70：Put は $20、合成価値は一株 $90、損失 $1,200。
満期 $90：Put は行使価格で満期、損失も $1,200。
満期 $105：Put は無価値、利益は ($105-$102)×100=$300。
満期 $120：利益は ($120-$102)×100=$1,800。

期間中に一株 $1 の配当を受ければ、単純な配当後損益分岐点は $101、フロア損失は $1,100 です。税、資金、費用は除きます。配当資格、金額、時期、税は確認が必要です。

株価が行使価格未満なら Put を行使して株式を渡すか、Put と株式を別々に売れます。売却は残る時間価値を維持でき、行使では外在価値、スプレッド、決済、口座制限、期限を比較します。

構築と管理の確認

株式数量と Put 受渡対象を一致させます。標準は 100 株に 100 株 Put 一つですが調整契約は異なり得ます。
行使価格、満期、行使方式、乗数、決済、企業行動調整、証券会社処理を確認します。
フロア、最大金額・比率損失、上方損益分岐点、株式価値に対するプレミアム、費用を計算します。
中間値ではなく保護水準と実行可能費用で複数行使価格・満期を比較します。
Put IV とスキューを確認します。下落後や既知の不確実性前は保険が高価になりがちです。
保険対象のリスクと日付を定めます。イベント前に切れる Put は保護しません。
各株価で売却、行使、ロール、満期のどれを行うか決めます。
株式数量変更後に再確認します。株式売却で意図しない Long Put が残り得ます。
現金、株式縮小、Collar、他のヘッジとの比較に配当、資金、税、機会費用を含めます。
ロールは旧保険後の新保険購入であり、累積プレミアムを記録します。
実行可能 Bid/Ask と指値を使います。広い Put スプレッドは満期前の保護を弱めます。
ギャップ、取引停止、非流動市場では満期権利が残っても途中換金が困難です。
OCC 開示と行使期限を確認します。自動行使は口座計画を代替しません。

よくある誤解

「Put は全損失を防ぐ。」行使価格以下の株価損失を満期まで制限しますが、プレミアム、費用、税、資金、ベーシス、契約リスクは残ります。
「Married Put は無料保険。」プレミアムは損益分岐点を上げ、更新は収益を下げます。
「フロアは調整なしで行使価格。」利益には株式費用と Put プレミアムを含めます。
「どの Put でも完全ヘッジ。」数量、受渡対象、行使価格、満期を合わせます。
「Married と Protective は常に異なる支払。」同じポジションなら支払は同じで、時期と文脈が違います。
「株価が行使価格未満なら必ず行使。」売却なら外在価値を維持できる場合があります。
「Put を買うと株式配当を失う。」株式は保有したままですが、配当条件と価格調整は重要です。
「3 か月 Put が永久保護。」満期で終わり、更新は新価格です。
「最大損失が有限なら運用問題なし。」行使、決済、税、流動性、口座制限が残ります。