Коррекция рынка: измерение просадок и подготовка к стрессу

Узнайте, как определять пики, рассчитывать просадки по закрытию и внутри дня, различать цену и полную доходность, рассчитывать восстановление, диагностировать причины и переносить коррекцию на риск портфеля.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Коррекцией рынка обычно называют снижение примерно на 10% или более от заданного недавнего пика индекса, рынка или бумаги. Медвежий рынок часто описывают порогом около 20%; обвал подчеркивает необычную скорость, разрыв, стресс ликвидности или нарушения работы рынка, а не единую долю. Это соглашения, не юридические определения, автоматические правила или гарантии срока и восстановления.

Число осмысленно лишь после определения ряда, вселенной, пика, времени, сессии, валюты и вида доходности. Ценовой индекс дневных закрытий на 10% ниже максимального закрытия — не то же наблюдение, что внутридневной минимум на 10% ниже внутридневного максимума, индекс полной доходности, сектор или портфель с поправкой на потоки.

Метка не устанавливает причину. Сжатие мультипликаторов, ухудшение ожиданий прибыли, повышение ставок дисконтирования, кредитных спредов, принудительное снижение плеча, потеря ликвидности, геополитика, политика или разрушенная гипотеза отдельной бумаги могут дать одинаковую просадку, но разные риски и действия.

Как это работает

Измеряйте и трактуйте коррекцию в следующем порядке:

Определите объект и ряд. Укажите индекс, бумагу, сектор или портфель, компоненты, веса, цену или валовую/чистую полную доходность, выплаты, корпоративные действия, валюту, хедж, закрытие или внутридневную точку, сессию, источник и время. Не переносите метку индекса на иной портфель.
Определите правило пика. Для наблюдений V_t скользящий пик равен Peak_t = max(V_0,...,V_t), просадка — DD_t = V_t / Peak_t - 1. Укажите начало, окно, частоту, корректировку, равенство и сброс на новом максимуме. Недавний, годовой, циклический и исторический пики различаются.
Отслеживайте эпизод. Записывайте дату и значение пика, пересечение порога, дату и значение дна, текущую и максимальную просадку, время до дна, восстановление и время под водой. Восстановление наступает лишь при возврате выбранного ряда к старому пику; ралли ниже него неполно.
Разделяйте соглашения. Называйте 10% коррекцией и 20% медвежьим рынком только как соглашение. Отличайте постепенное снижение от гэпа или неупорядоченного обвала и учитывайте остановки, ценовые диапазоны, предохранители, устаревшие цены, спреды, дисбаланс аукциона и качество исполнения.
Разложите движение. Изучите прибыль, маржу, мультипликаторы, ставки, инфляцию, кредит, валюту, вклад секторов и акций, ширину, волатильность, опционы, плечо, потоки, ликвидность и новости. Связь не доказывает причинность, а результат зависит от модели и версии данных.
Перенесите убыток на портфель. Сверьте позиции, начальные веса, бету, сектора, размер, факторы, страны, валюты, дюрацию, кредит, опционы, плечо, маржу, потоки, налоги, ликвидность, концентрацию и тип счета. Отделяйте изменение баланса от доходности с поправкой на потоки и от изменения тезиса бумаги.
Примените заранее заданную реакцию и проверьте ее. Используйте способность нести риск, горизонт, резервы, целевое распределение, коридоры, налоги, типы заявок, этапы, лимиты плеча, условия отказа от сделки и критерии разрушения тезиса. Стрессуйте дальнейшие убытки, гэпы, отсутствие ликвидности, рост маржи и задержку восстановления; сравнивайте решение с планом, не только с прибылью задним числом.

Проценты восстановления асимметричны. При просадке d, где -1 < d < 0, доходность от дна до старого пика равна recovery = 1 / (1 + d) - 1. Снижение на 10% требует 11.1111%, на 20% — 25.0000%, на 50% — 100.0000% до издержек, налогов, потоков и инфляции.

Пример

Сохраним основу измерения для индекса и портфеля:

Коррекция закрытия: ценовой индекс достигает 5,200.00, затем закрывается на 4,650.00. Просадка закрытия 4,650 / 5,200 - 1 = -10.5769% пересекает обычный порог. Дата пика, порога и последующего дна — отдельные факты.
Внутри дня и полная доходность: внутридневной минимум 4,550.00 дает 4,550 / 5,200 - 1 = -12.5000%; его нельзя называть просадкой закрытия. При условной выплате $50.00 полная доходность равна (4,650 + 50) / 5,200 - 1 = -9.6154%, а не ценовому результату.
Более глубокое снижение: закрытие 4,050.00 дает 4,050 / 5,200 - 1 = -22.1154%. Возврат к 5,200 требует 5,200 / 4,050 - 1 = 28.3951%; требуемый рост не равен 22,1154%, поскольку база ниже.
Портфель: портфель с 60.0000% акций и 40.0000% облигаций при доходностях -15.0000% и +2.0000% имеет упрощенную доходность 0.60 × -15.00% + 0.40 × 2.00% = -8.2000% до издержек, налогов, дрейфа и ребалансировки. Метка рынка акций не равна его убытку.

Риски

Называйте индекс, бумагу, сектор, портфель, компоненты, веса, валюту и источник.
Указывайте ценовую, валовую, чистую или инвесторскую доходность и выплаты.
Не смешивайте официальные закрытия, внутридневные экстремумы, сделки, аукционы и продленную сессию.
Определяйте окно пика, начало, частоту, корректировку, равенство и сброс.
Разделяйте текущую и максимальную просадку, порог, дно, восстановление и время под водой.
Считайте пороги коррекции, медвежьего рынка и обвала соглашениями.
Сохраняйте праздники, неполные сессии, пропуски, старые цены, исправления и версии.
Корректируйте выплаты, дробления, права, выделения, слияния и валюту.
Отличайте постепенную переоценку от гэпов, остановок, лимитов, предохранителей и нарушения ликвидности.
Не выводите причину из процента; проверяйте прибыль, мультипликаторы, ставки, кредит, потоки, плечо и новости.
Проверяйте ширину и вклад компонентов, поскольку взвешенный индекс скрывает разброс.
Сопоставляйте индекс с позициями, бетой, факторами, секторами, странами, валютами и производными.
Отделяйте изменение баланса от доходности после вкладов, снятий, выплат, комиссий и налогов.
Стрессуйте концентрацию, малые акции, неликвидность, опционы, короткие позиции, плечо и маржин-коллы.
Помните, что брокер может повысить внутреннюю маржу и ликвидировать позиции.
Отличайте триггер стопа от цены исполнения, а защиту stop-limit от гарантии исполнения.
Не считайте порог дном оценки, сигналом покупки, сроком восстановления или гарантией возврата.
Согласуйте ребалансировку с целями, коридорами, способностью к риску, налогами и ликвидностью.
Отличайте рыночную просадку от разрушенного тезиса бумаги или постоянного обесценения.
Заранее задавайте сценарии дальнейшего убытка, гэпа, задержки, отказа от сделки и исполнения и проверяйте без ретроспективного смещения.

Распространенные заблуждения

«Каждое снижение на 10% официально является коррекцией». Это соглашение, зависящее от пика, ряда, времени и основы доходности.
«Медвежье снижение на 20% требует восстановления на 20%». От более низкой базы требуется 25%.
«Коррекция обязана быстро отскочить». Метка не задает длительность, глубину дна, путь восстановления или постоянный ущерб.
«Просадка индекса равна убытку моего портфеля». Позиции, веса, бета, облигации, деньги, опционы, плечо, валюта, потоки, комиссии и налоги меняют результат.
«Покупка или стоп на условном пороге контролирует риск». Цена может падать или открыть гэп; исполнение стопа и лимита не гарантировано, а пригодность зависит от плана.

Источники

SEC Investor.gov: словарь рыночного индекса.
FINRA: обучение инвесторов волатильности.
FINRA: защитные механизмы при волатильности рынка.
FINRA: причины маржин-колла.
FINRA: стоп-заявки в волатильном рынке.
Cboe Global Markets: продукты волатильности VIX.