การใช้สิทธิก่อนกำหนด: เมื่อใดการใช้สิทธิออปชันก่อนหมดอายุจึงสมเหตุสมผล

เปรียบเทียบบัญชีของการถือต่อ การขายที่ดำเนินการได้ และการใช้สิทธิก่อนกำหนดสำหรับเงินปันผล พุทที่มีมูลค่าในตัวสูง การได้รับมอบหมาย การส่งมอบจริง และการชำระเงินสด

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

การใช้สิทธิก่อนกำหนด คือการที่ผู้ถือเลือกใช้สิทธิของออปชันที่ใช้สิทธิได้ก่อนหมดอายุ สำหรับคอลที่ชำระด้วยการส่งมอบจริง ผู้ถือจ่ายเงินตามราคาใช้สิทธิและรับสิ่งส่งมอบ ส่วนการใช้สิทธิพุทเป็นการส่งมอบสินทรัพย์อ้างอิงและรับเงินตามราคาใช้สิทธิ ออปชันแบบอเมริกันอนุญาตให้ใช้สิทธิก่อนกำหนด แต่ออปชันแบบยุโรปไม่อนุญาต รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา สิ่งส่งมอบ ตัวคูณ เวลาตัดคำสั่ง และกฎผลิตภัณฑ์เป็นเงื่อนไขสัญญาคนละรายการ

การมีสิทธิไม่ได้แปลว่าควรใช้สิทธินั้นตามปกติ การใช้สิทธิทำให้สัญญาสิ้นสุดพร้อมมูลค่าจากการถือต่อหรือมูลค่าจากการขายที่ยังเหลืออยู่ ผู้ถือควรเปรียบเทียบการถือต่อ การขายออปชัน และการใช้สิทธิด้วยราคาที่ตรงเวลาเดียวกันและสมมติฐานเดียวกันเรื่องเงินปันผล เงินทุน การยืม ค่าธรรมเนียม ภาษี และการชำระราคา เบี้ยประกันที่จ่ายตอนเปิดสถานะเป็นต้นทุนจมสำหรับการตัดสินใจส่วนเพิ่มในปัจจุบัน แต่ยังเป็นส่วนหนึ่งของกำไรขาดทุนตลอดวงจรและบันทึกภาษี

กระบวนการตัดสินใจระหว่างการถือต่อกับการดำเนินการ

ระบุชุดสัญญาให้แน่นอนว่าเป็นแบบอเมริกันหรือยุโรป ชำระด้วยการส่งมอบจริงหรือเงินสด ตัวคูณ สิ่งส่งมอบปัจจุบัน วันหมดอายุ เวลาซื้อขายสุดท้าย เวลาตัดคำสั่งของโบรกเกอร์ กฎการใช้สิทธิโดยข้อยกเว้นและคำสั่งตรงกันข้าม ตลอดจนแหล่งค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ
ระบุว่าบัญชีเป็นผู้ถือสถานะ long หรือผู้ขายสถานะ short และบันทึกหุ้น เงินสด การยืม มาร์จิน ล็อตภาษี และทุกขาของสเปรด ผู้ถือเป็นผู้เลือกใช้สิทธิ ส่วนผู้ขายได้รับมอบหมายตามขั้นตอนของสมาชิกสำนักหักบัญชีและโบรกเกอร์ โดยเลือกหรืออนุมานความน่าจะเป็นอย่างน่าเชื่อถือไม่ได้
ตรึงราคาเสนอของออปชันและสินทรัพย์อ้างอิงที่ตรงเวลาและดำเนินการได้ กำหนด I_C=max(S−K,0) และ I_P=max(K−S,0) เมื่อใช้ราคาเสนอซื้อสำหรับการขาย E_C=C_bid−I_C และ E_P=P_bid−I_P เป็นตัวกรองมูลค่าตามเวลาที่ดำเนินการได้ ไม่ใช่มูลค่าการถือต่อตามทฤษฎี ผลลบอาจมาจากราคาเก่า ส่วนต่างราคา ต้นทุนยืม หรือเวลาประทับที่ไม่ตรงกัน
ในการประเมินออปชันแบบอเมริกันในอุดมคติ V_A(t,state)=max(X_t,CV_t) โดย X_t คือมูลค่าการใช้สิทธิและ CV_t คือมูลค่าการถือต่อตามแบบจำลอง ส่วนขอบเขตการใช้สิทธิเป็นไปตาม X_t=CV_t ในทางปฏิบัติให้ทำบัญชีการขาย การใช้สิทธิ และการถือต่อแยกกัน สำหรับปริมาณหนึ่งหน่วย Net_sell=M×Q_bid−F_sell ส่วนบัญชีการใช้สิทธิต้องรวมเงินตามราคาใช้สิทธิ มูลค่าที่ดำเนินการได้ของการเปลี่ยนสิ่งส่งมอบ ค่าธรรมเนียม เงินทุน การยืม เงินปันผล และผลกระทบทางภาษี
ใช้ตัวกรองเงินปันผลและต้นทุนถือครองของพุทเพื่อวินิจฉัยเท่านั้น สำหรับคอลที่มีเงินปันผลเงินสดใกล้ถึงหนึ่งครั้ง D ตัวกรองอย่างง่ายคือ Screen_call≈M×[D−E_C−K×r×d/B]−fees−tax_diff สำหรับผู้ถือที่มีหุ้นอยู่แล้ว M หุ้นพร้อมพุท ให้เปรียบเทียบยอดรับรวมจากการใช้สิทธิ M×K กับยอดรับรวมจากการขายที่ดำเนินการได้ M×(P_bid+S_bid) ไม่มีตัวกรองใดกำหนดการกระทำที่เหมาะสมได้ลำพัง
เขียนทางเลือกล่วงหน้าสำหรับการได้รับมอบหมายบางส่วน การขายหรือใช้สิทธิขาฝั่งซื้อ การซื้อหรือส่งมอบหุ้น การชำระเงินสด สิทธิรับเงินปันผลตามวันขึ้นเครื่องหมาย XD การจัดหาแหล่งยืมหุ้นฝั่งขาย กำลังซื้อ การใช้สิทธิอัตโนมัติ การไม่ใช้สิทธิ ความเสี่ยงใกล้ราคาใช้สิทธิ การซื้อขายนอกเวลา การหยุดซื้อขาย การปรับสัญญา และเงินปันผลพิเศษ ขาฝั่งซื้อของสเปรดไม่ดำเนินการอัตโนมัติเพียงเพราะขาฝั่งขายได้รับมอบหมาย
กระทบยอดเบี้ยประกันออปชันและกำไรขาดทุนจากการปิด ปล่อยหมดอายุ หรือใช้สิทธิ หุ้น เงินตามราคาใช้สิทธิ เงินปันผล ดอกเบี้ย การยืม ค่าธรรมเนียม ฐานภาษี การชำระราคา และสินทรัพย์คงเหลือ ใช้วันขึ้นเครื่องหมาย XD วิเคราะห์สิทธิรับเงินปันผล และแยกการจัดอันดับส่วนเพิ่มในปัจจุบันออกจากผลกำไรรวมของรายการ

ตัวอย่างคำนวณสี่กรณี

ตัวกรองเงินปันผลของคอล กำหนด S=$105, K=$90, C_bid=$15.35, เงินปันผล D=$0.80, M=100, ต้นทุนเงินทุนต่อปี r=5%, หนึ่งวัน d=1 และฐาน B=365 มูลค่าในตัวคือ $1,500 มูลค่าตามเวลาที่ดำเนินการได้ $35 เงินปันผล $80 และต้นทุนเงินทุนของราคาใช้สิทธิ $9,000×5%÷365=$1.232877 ตัวกรองอย่างง่ายคือ $80−$35−$1.232877=+$43.767123 ก่อนค่าธรรมเนียม ภาษี ส่วนต่างราคาหุ้น และการเปลี่ยนราคาหลังขึ้นเครื่องหมาย XD หาก C_bid=$16.10 ตัวกรองเป็น −$31.232877 ผลทั้งสองไม่รับประกันว่าผู้ถือรายใดจะทำอะไร
พุทที่มีมูลค่าในตัวสูง กำหนด S=$40, K=$50, P_bid=$10.08, M=100, r=5% และ 30 วัน มูลค่าในตัวคือ $1,000 มูลค่าตามเวลา $8 และดอกเบี้ยอย่างง่ายของเงินตามราคาใช้สิทธิ $5,000×5%×30÷365=$20.547945 จึงเหลือตัวกรองต้นทุนถือครอง +$12.547945 แต่ผู้ถือที่มี 100 shares อยู่แล้วจะรับ $5,000 เมื่อใช้สิทธิ ขณะที่การขายพุทและหุ้นที่ราคาเสนอซื้อดังกล่าวให้ $1,008+$4,000=$5,008 ซึ่งมากกว่า $8 แนวคิดเรื่องต้นทุนถือครองไม่แทนที่การเปรียบเทียบที่ดำเนินการได้
การได้รับมอบหมายไม่ทำให้ขาฝั่งซื้อทำงาน คอลฝั่งขายที่ส่งมอบจริงห้าสัญญาซึ่งมี K=$100 ได้รับมอบหมาย ผู้ขายจึงรับ $50,000 และต้องส่งมอบ 500 shares คอลฝั่งซื้อห้าสัญญาที่ K=$105 มีราคาเสนอซื้อ $1.60 ส่วนราคาเสนอขายหุ้นคือ $106.05 การใช้สิทธิคอลฝั่งซื้อต้องจ่าย $52,500 ทำให้กระแสเงินสดสุทธิเป็น $50,000−$52,500=−$2,500 การขายคอลเหล่านั้นในราคา $800 และซื้อหุ้นราคา $53,025 ให้ $50,000+$800−$53,025=−$2,225 ประหยัด $275 ก่อนค่าธรรมเนียมเพราะรักษามูลค่าตามเวลาที่ดำเนินการได้ ผู้ถือต้องเริ่มดำเนินการอย่างใดอย่างหนึ่งเอง
รูปแบบยุโรปและการชำระเงินสดเป็นเงื่อนไขคนละรายการ คอลดัชนีแบบยุโรปที่ชำระเงินสดมี K=4,000, M=$100/point, เบี้ยประกัน 7.50 points และค่าหมดอายุอย่างเป็นทางการ S_set=4,012 จึงใช้สิทธิก่อนกำหนดไม่ได้ ยอดชำระคือ (4,012−4,000)×100=$1,200 เงินจ่ายเบี้ยประกันคือ 7.50×100=$750 และกำไรขาดทุน +$450 ก่อนค่าธรรมเนียมและภาษี จุดคุ้มทุน ณ วันหมดอายุรวมเบี้ยประกันคือ 4,007.50 ไม่มีการส่งมอบหุ้น แต่ผลิตภัณฑ์ยุโรปอื่นอาจมีเงื่อนไขชำระราคาต่างกัน

รายการตรวจสอบการตัดสินใจและความเสี่ยง

อาจระบุรูปแบบการใช้สิทธิผิดหรือเหมารวมจากผลิตภัณฑ์อื่น
เวลาตัดคำสั่งของโบรกเกอร์ ตลาด และสำนักหักบัญชีอาจต่างกันและเปลี่ยนใกล้วันหยุดหรือเหตุขัดข้อง
ราคาออปชันและหุ้นอาจเก่า ไม่ตรงเวลา ดำเนินการไม่ได้ หรือใช้ราคาผิดด้าน
ส่วนต่างราคาและค่าธรรมเนียมการใช้สิทธิ การได้รับมอบหมาย หุ้น และโบรกเกอร์อาจพลิกข้อได้เปรียบเล็กน้อย
ตัวคูณและสิ่งส่งมอบที่ปรับแล้วอาจต่างจากหุ้นสามัญ 100 หุ้น
เงินปันผลปกติและพิเศษอาจได้รับการปรับสัญญาต่างกัน
วันประกาศ วันขึ้นเครื่องหมาย XD วันกำหนดรายชื่อ และวันจ่ายเงินอาจสับสนกัน
ราคาที่เปลี่ยนจริงหลังขึ้นเครื่องหมาย XD ไม่จำเป็นต้องเท่ากับเงินปันผล
อัตราเงินทุน การนับวัน หลักประกัน และเงินตามราคาใช้สิทธิที่มีอยู่ต่างกันตามบัญชี
การใช้สิทธิพุทโดยไม่มีหุ้นอาจสร้างสถานะ short และปัญหาการหาแหล่งยืมหรือการยืม
เงินจ่ายแทนเงินปันผลและต้นทุนยืมอาจกระทบทางเลือกของหุ้น short
ฐานภาษี ระยะถือครอง ลักษณะออปชัน และการปฏิบัติต่อเงินปันผลต้องใช้คำแนะนำแยกต่างหาก
การใช้สิทธิและการซื้อขายหุ้นอาจชำระคนละเวลาและเหลือความต้องการกำลังซื้อ
การได้รับมอบหมายบางส่วนและการจัดสรรไม่แน่นอนและอาจทำให้อัตราส่วนเสียไป
ความเสี่ยงใกล้ราคาใช้สิทธิและการเคลื่อนไหวนอกเวลาอาจเปลี่ยนการตัดสินใจและสินทรัพย์คงเหลือ
ขาฝั่งซื้อของสเปรดเป็นสิทธิเรียกร้องอิสระ ไม่ใช่การคุ้มครองจากการได้รับมอบหมายโดยอัตโนมัติ
การใช้สิทธิโดยข้อยกเว้น การใช้สิทธิก่อนกำหนดโดยสมัครใจ และคำสั่งตรงกันข้ามเป็นคนละเรื่อง
การหยุดซื้อขาย สัญญาที่ปรับแล้ว การดำเนินการของบริษัท และข้อยกเว้นผลิตภัณฑ์อาจเปลี่ยนขั้นตอน
มูลค่าการถือต่อตามแบบจำลองขึ้นกับความผันผวน อัตรา เงินปันผล การยืม และสมมติฐาน
การชำระด้วยการส่งมอบจริงหรือเงินสด สินทรัพย์สุดท้าย บันทึกโบรกเกอร์ และกำไรขาดทุนรวมต้องกระทบยอด

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

“ออปชันที่มีมูลค่าในตัวทุกสัญญาควรใช้สิทธิทันที” การขายหรือถือต่ออาจรักษามูลค่าได้มากกว่า
“เงินปันผลที่มากกว่ามูลค่าตามเวลารับประกันว่าการใช้สิทธิจะทำกำไร” เงินทุน การดำเนินการ ภาษี และรายละเอียดสิทธิรับเงินปันผลยังสำคัญ
“เบี้ยประกันตอนเปิดควรกำหนดทางเลือกส่วนเพิ่มวันนี้” เบี้ยนั้นเป็นต้นทุนจมสำหรับการจัดอันดับ แต่ยังอยู่ในกำไรขาดทุนรวม
“ผู้ขายควบคุมการได้รับมอบหมาย หรือขาฝั่งซื้อตอบสนองอัตโนมัติ” การได้รับมอบหมายและคำสั่งของผู้ถือเป็นอิสระต่อกัน
“แบบยุโรปหมายถึงเงินสดและแบบอเมริกันหมายถึงส่งมอบจริง” รูปแบบและการชำระราคาเป็นข้อกำหนดแยกกัน